Wichtige Erkenntnisse:
- Eaton und GE Vernova, die elektrische und Stromerzeugungsanlagen herstellen, laufen KI-Chipaktien den Rang ab, weil Strom, nicht Silizium, zum echten Engpass für Rechenzentren geworden ist.
- Beide Unternehmen meldeten Rekordauftragsbestände und hoben ihre Prognosen an, wobei die Aufträge von GE Vernova um 88 % im Jahresvergleich stiegen und der elektrische Auftragsbestand von Eaton um 48 % zunahm.
- Eaton notiert näher an seiner historischen Bewertungsspanne, während das größere implizierte Aufwärtspotenzial von GE Vernova mit einem bereits eingepreisten, deutlich höheren Kursniveau einhergeht.
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Jeder will das nächste Nvidia. Aber zwei der bestperformenden Aktien im Zusammenhang mit dem KI-Boom in diesem Jahr stellen keinen einzigen Chip her.
Die Eaton Corporation (ETN) und GE Vernova (GEV) bauen die elektrischen Anlagen und Kraftwerke, die Rechenzentren am Laufen halten. Keines der Unternehmen entwickelt Prozessoren.
Keines liefert direkt an Gamer oder Cloud-Anbieter für Rechenleistung. Dennoch haben beide Aktien Ergebnisse geliefert, die Chiphersteller neidisch machen würden, und der Grund lässt sich auf ein Wort reduzieren: Strom.
Der Engpass für KI hat sich verlagert. Früher waren es Chips. Jetzt ist es die Energie. Und wenn eine Ressource zur Beschränkung wird, neigen die Unternehmen, die sie liefern, dazu, überproportionalen Wert abzuschöpfen. Genau das passiert hier.
Die unspektakulären Geschäfte hinter dem KI-Ausbau
Eaton ist ein Unternehmen für Energiemanagement. Es stellt elektrische Verteilungsanlagen, Schutzeinrichtungen, Schaltanlagen und zunehmend Kühlsysteme für Rechenzentren her. Man kann es sich als die Rohrleitungen und Verkabelung vorstellen, die Strom sicher vom Netz in ein Server-Rack transportieren.
GE Vernova ist noch grundlegender. Es baut Gasturbinen, Netzausrüstung und Transformatoren – die Maschinen, die Strom erzeugen und über das Netz transportieren, bevor er überhaupt die Tür eines Rechenzentrums erreicht.
Keines der Geschäftsfelder klingt auf dem Papier aufregend. Aber Rechenzentren können ohne sie nicht laufen, und das ist der springende Punkt.
Während der Konferenz zum ersten Quartal 2026 von Eaton beschrieb der Vorstandsvorsitzende Paulo Sternadt laut einer Unternehmensmitteilung das Ausmaß der Nachfrage, die das Geschäft trifft.
„Wir sehen weiterhin eine enorme Stärke“, sagte er. „Die Aufträge der letzten zwölf Monate sind in allen Geschäftsbereichen gestiegen, um 42 % in Electrical Americas und um 13 % sowohl in Electrical Global als auch in Aerospace.“ Er fügte hinzu, dass die Aufträge für Rechenzentren allein um 240 % im Jahresvergleich gestiegen seien.
Die Zahlen von GE Vernova erzählen eine ähnliche Geschichte. Der Vorstandsvorsitzende Scott Strazik sagte auf der Konferenz zum zweiten Quartal 2026 des Unternehmens, dass „unser gesamter Auftragsbestand 176 Milliarden Dollar bei verbesserten Margen erreicht hat“, laut einer Unternehmensmitteilung ein Anstieg um 13 Milliarden Dollar in einem einzigen Quartal.
Wachstum und Auftragsbestände zeigen, dass die Nachfrage real ist
Auftragsbestand ist hier das Schlüsselwort. Er repräsentiert gebuchte, aber noch nicht ausgelieferte Aufträge und ist das deutlichste Zeichen dafür, wie viel zukünftiger Umsatz bereits gesichert ist.
Eaton meldete einen Rekordumsatz im ersten Quartal 2026 von 7,5 Milliarden Dollar und einen Rekordsegmentgewinn von 1,7 Milliarden Dollar bei Margen von 22,7 %.
Sein elektrischer Auftragsbestand stieg um 48 % im Jahresvergleich. Der Umsatz ist ebenfalls stetig gestiegen, von 19,63 Milliarden Dollar im Jahr 2021 auf 27,45 Milliarden Dollar im Jahr 2025, wobei das Betriebsergebnis in diesem Zeitraum mehr als verdoppelt wurde auf 5,30 Milliarden Dollar.
Das Wachstum von GE Vernova ist noch deutlicher. Die Aufträge im zweiten Quartal beliefen sich auf 24,2 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 88 % im Jahresvergleich, mit einem Auftrags-zu-Umsatz-Verhältnis von etwa zwei zu eins.
Das bedeutet, dass das Unternehmen doppelt so viele neue Aufträge gebucht hat wie es in diesem Quartal an Umsatz erzielte. Der Jahresumsatz ist von 33,01 Milliarden Dollar im Jahr 2021 auf 38,07 Milliarden Dollar im Jahr 2025 gestiegen, während das Betriebsergebnis von einem Verlust von 0,38 Milliarden Dollar auf einen positiven Wert von 2,14 Milliarden Dollar schwang.
Der Finanzvorstand Ken Parks erklärte, warum die Liquidität so schnell einfließt. „Das starke bereinigte EBITDA und das Working-Capital-Management trieben im zweiten Quartal einen freien Cashflow von 5,1 Milliarden Dollar an“, sagte er laut einer Unternehmensmitteilung und verwies auf Anzahlungen von Kunden im Zusammenhang mit dem Auftragsboom.
Beide Unternehmen heben auch ihre Prognosen an.
Eaton erhöhte den Mittelwert seiner bereinigten Gewinne pro Aktie für das Gesamtjahr auf 13,28 Dollar. GE Vernova erhöhte seine Prognose für den freien Cashflow 2026 auf einen Bereich zwischen 11,5 und 12,5 Milliarden Dollar, fast das Doppelte der vorherigen Erwartung.
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Was die Bewertungen über das bereits eingepreiste Niveau aussagen
Hier müssen Anleger einen Gang zurückschalten.
Eaton notiert bei etwa 361,88 Dollar pro Aktie, mit einem Kursziel nahe 572,65 Dollar basierend auf mittleren Annahmen, was eine potenzielle Gesamtrendite von etwa 58,2 % über etwa vier Jahre impliziert, oder etwa 10,9 % annualisiert.
Sein Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Vorjahresbasis liegt bei 25,72, unter seinem Fünfjahreshoch von 32,53, aber deutlich über seinem historischen Durchschnitt von 20,84.
GE Vernova ist eine andere Geschichte. Die Aktie notiert nahe 900,28 Dollar, mit einem mittleren Kursziel von 2.898,75 Dollar, was eine potenzielle Rendite von 222 % über denselben Zeitraum impliziert, oder etwa 30,2 % annualisiert.
Aber sein KGV auf Vorjahresbasis von 42,30, obwohl unter seinem eigenen Hoch von 75,07, liegt immer noch deutlich unter seinem Durchschnitt von 53,51, was darauf hindeutet, dass der Markt bereits Jahre an Wachstum eingepreist hat.
Diese Lücke ist wichtig. Eaton scheint eine stabilere, vernünftiger bewertete Möglichkeit zu sein, am Ausbau der Stromversorgung zu partizipieren. GE Vernova bietet eine größere potenzielle Auszahlung, aber nur, wenn seine ehrgeizigen Pläne zur Umsetzung des Auftragsbestands und zur Margenexpansion tatsächlich wie versprochen eintreten.
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Kann die Outperformance anhalten?
Die Argumentation für weiteres Aufwärtspotenzial basiert auf einer einfachen Idee, die beide Managementteams immer wieder betonen: Die Nachfrage nach Strom übertrifft die Fähigkeit der Branche, Kapazitäten aufzubauen.
Sternadt verwies auf 32 Gigawatt an Rechenzentrumskapazität, die in den USA im Bau sind, mit einem Auftragsbestand, der 12 Jahren der Baukapazität von 2025 entspricht.
Strazik sagte, GE Vernova erwarte, dass seine Kapazitäten für Gasturbinen bis 2030 weitgehend ausverkauft sein werden.
Diese Art von Planungssicherheit ist selten. Sie erklärt auch, warum diese unscheinbaren Stromversorger-Aktien in diesem Jahr stillschweigend die auffälligeren Chipaktien übertroffen haben.
Chips können nächstes Jahr durch ein schnelleres Modell ersetzt werden. Kraftwerke und Stromnetze brauchen Jahre, um gebaut zu werden. Wer diese knappen Kapazitäten kontrolliert, hat die Hebelwirkung, und derzeit sind das Eaton und GE Vernova.
Anleger, die auf der Suche nach dem nächsten KI-Gewinner sind, sollten vielleicht über den Chip-Bereich hinausschauen und sich stattdessen dem Technikraum zuwenden.
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