Wichtige Kennzahlen für die CRCL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 3,4 %
- 52-Wochen-Spanne: $50 bis $193
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $133
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 107,2 % über 2,4 Jahre
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Circle sichert sich seinen IP-Moat
Die Aktien der Circle Internet Group (CRCL) stiegen diese Woche um etwa 3,4 %, nachdem das Unternehmen das Blockchain-Patentportfolio von IBM übernommen hat. Der Deal umfasst mehr als 680 Patentfamilien und fast 1.000 erteilte Patente weltweit. Durch die Übernahme wird Circle zum führenden Patentinhaber für Blockchain-Technologie in den USA – ein bedeutender strategischer Schritt für ein Unternehmen, das auf seinen dollar-gedeckten Stablecoin USDC aufbaut.
Ein Stablecoin ist eine digitale Währung, die darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert zu halten, typischerweise durch eine 1:1-Unterlegung mit Reserven wie Bargeld und kurzfristigen Staatsanleihen. Circle emittiert USDC und erzielt seine Einnahmen hauptsächlich aus den Zinserträgen dieser Reserven, wodurch sein Geschäft an die Verbreitung von Stablecoins und die vorherrschenden Zinssätze gekoppelt ist.
Der Patentdeal folgt auf einen weiteren großen regulatorischen Erfolg Anfang dieses Monats, als Circle die endgültige Genehmigung des Office of the Comptroller of the Currency für die Einrichtung einer nationalen Trust-Bank-Lizenz erhielt. Diese Genehmigung ermöglicht es Circle, die USDC-Reserven direkt unter Bundesaufsicht zu verwahren, anstatt sich vollständig auf Drittbanken zu verlassen. Dies stärkt seine regulatorische Position zu einem Zeitpunkt, an dem der Wettbewerb im Stablecoin-Bereich zunimmt.
Circle hat in diesem Jahr auch seine institutionellen Zugänge durch Partnerschaften mit Standard Chartered, BNY und Nomura ausgebaut, die darauf abzielen, die Ausgabe, Einlösung und Verwahrung von USDC für große Finanzinstitute zu erleichtern. Wenn die Circle-Aktie diese Serie regulatorischer und IP-Erfolge fortsetzt, könnten Anleger beginnen, einen breiteren Wettbewerbsvorteil (Moat) einzupreisen, als der Markt bisher anerkannt hat.
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Ist die Circle-Aktie nach dem IBM-Deal unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 24,2 %
- Betriebsmargen: 12,7 %
- Exit-KGV: 49,3x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $133, was ein Aufwärtspotenzial von 107,2 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 34,9 % über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Eine annualisierte Rendite von 34,9 % liegt weit über der 15 %-Schwelle, die typischerweise auf eine unterbewertete Aktie hindeutet. Das macht Circle auf dem Papier zu einem der überzeugenderen Setups in dieser Gruppe. Allerdings spiegelt eine so hohe implizierte Rendite auch wider, wie stark die Circle-Aktie von ihrem 52-Wochen-Hoch bei etwa $193 gefallen ist. Das Modell erfasst daher teilweise eine Geschichte der Rückkehr zum Mittelwert, nicht nur eine fundamentale Unterbewertung.
Das Umsatzwachstum von Circle lag in den letzten Perioden tatsächlich über der Modellannahme von 24,2 %, wobei der Umsatz im ersten Quartal trotz schwierigerer Vergleichsbasis um 20 % gegenüber dem Vorjahr stieg. Die Betriebsmargen bleiben mit 12,7 % schmal, was widerspiegelt, dass Circles Geschäft auf Zinserträgen aus Reserven basiert und nicht auf hochmargigen Abonnementumsätzen, wie sie für Softwareunternehmen typisch sind.
Das Exit-KGV von 49,3x geht davon aus, dass Circle wie ein schnell wachsendes Fintech und nicht wie eine Bank gehandelt wird – eine vernünftige Annahme, wenn sich die Stablecoin-Nutzung beschleunigt und seine neue Trust-Bank-Lizenz mehr Wertschöpfung direkt einfängt. Da sowohl die OCC-Genehmigung als auch der IBM-Patentdeal regulatorische und wettbewerbliche Risiken verringern, stützen sie argumentierbar die Zahlung eines Aufschlags auf das KGV im Vergleich zu dem Kurs, zu dem Circle unmittelbar nach seinem Börsengang gehandelt wurde.
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Circles Stablecoin-Konkurrenten rücken näher
Tether (USDT) bleibt der dominierende Akteur auf dem breiteren Stablecoin-Markt gemessen am Gesamtangebot, obwohl es als Privatunternehmen ohne öffentliche Finanzberichterstattung agiert, was direkte Kennzahlenvergleiche erschwert. Circles Vorteil gegenüber Tether liegt zunehmend in der regulatorischen Transparenz, da Circle regelmäßige Bestätigungen seiner Reserven veröffentlicht und nun unter einer bundesweiten Trust-Bank-Lizenz operiert, die Tether fehlt.
Eine neuere und direktere Bedrohung entstand Anfang dieses Monats, als ein Stablecoin-Konkurrent startete und einen starken Tagesrückgang der Circle-Aktie auslöste. Dies unterstreicht, wie schnell sich die Wettbewerbsdynamik in diesem Bereich verschieben kann. Visa (V) und Mastercard (MA) schweben ebenfalls als potenzielle Konkurrenten oder Partner im Raum, da beide eigene Stablecoin-Abwicklungsinitiativen erkundet haben, die je nach Entwicklung der Partnerschaften USDC ergänzen oder konkurrieren könnten.
Was Circle von den meisten Konkurrenten unterscheidet, ist sein Circle Payments Network, das sich in diesem Jahr durch Partnerschaften im Nahen Osten, Afrika und Asien ausgeweitet hat. Dieser Netzwerkeffekt, kombiniert mit dem neuen IBM-Patentportfolio, gibt Circle eine mehrschichtige Verteidigung gegen Konkurrenten, denen entweder die regulatorische Stellung oder die intellektuelle Eigentumsbasis fehlt, um mit Circles Position mithalten zu können.
Was treibt die CRCL-Aktie künftig an?
Circles Ergebnisse für das zweite Quartal, die um den 5. August erwartet werden, werden der nächste große Katalysator sein, da Anleger sehen wollen, ob sich die OCC-Genehmigung und das expandierende Partnernetzwerk in einem beschleunigten USDC-Umlauf und Wachstum der Reserveerträge niederschlagen.
Die Zinspolitik bleibt ein struktureller Schwankungsfaktor für Circles Gewinne, da die Reserveerträge direkt mit den vorherrschenden kurzfristigen Zinssätzen skalieren. Jede Änderung der Federal-Reserve-Politik könnte die Rentabilität von Circle unabhängig vom Wachstum der USDC-Nutzung erheblich beeinflussen.
Die neu erworbenen IBM-Patente könnten auch neue Umsatzquellen eröffnen, da Circle Teile dieses Portfolios potenziell an andere Blockchain-Unternehmen lizenzieren könnte. So könnte aus einer ursprünglich defensiven Übernahme im Laufe der Zeit eine zusätzliche Geschäftssparte werden.
Die Wettbewerbsintensität bei Stablecoins wird voraussichtlich nicht nachlassen. Daher sollte man beobachten, wie Circles Trust-Bank-Lizenz und die wachsenden institutionellen Partnerschaften ihm helfen, Marktanteile zu verteidigen, während mehr Akteure – von kryptonativen Konkurrenten bis zu traditionellen Zahlungsnetzwerken – in den Markt drängen.
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