Die wichtigsten Punkte
- Anthropic strebt Berichten zufolge eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar für seinen Börsengang an.
- Der Milliardärs-Investor Chamath Palihapitiya erwartet, dass der Deal bei etwa 1 Billion US-Dollar oder weniger bewertet wird, und er sagt, Anthropic würde trotzdem etwa 200 Milliarden US-Dollar einnehmen.
- Das reicht vorerst, um die Musik für NVIDIA weiterlaufen zu lassen… aber es könnte schnell hässlich werden.
Der Börsengang von Anthropic bleibt das Gesprächsthema der Stadt. Aber ich denke, dass NVIDIA (NVDA)-Aktionäre besonders an der Preisschild interessiert sein werden.
Anthropic zielt hoch – in der letzten Folge des All-In Podcasts diskutierten die Moderatoren die angestrebte Bewertung von 2 Billionen US-Dollar.
Chamath Palihapitiya glaubt nicht, dass es so weit kommt:
„Was bei einem sehr sauberen Börsengang vielleicht eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar gewesen wäre. Jetzt, wissen Sie, sind Sie bei einer oder weniger.“
Er bekräftigte dies auf X am Wochenende: „Meine Wette ist, dass die Sicherheitsmarge für den IPO-Käufer bei +/- 1 Billion US-Dollar liegt.“
Das ist ein Billionen-Dollar-Haarschnitt, bevor auch nur eine einzige Aktie gehandelt wird.
Warum 1 Billion US-Dollar?
Chamath traf die Einschätzung, bevor der Prospekt durchsickerte. Sein Argument ist, dass die regulatorischen Risiken zunehmen. Und große institutionelle Käufer werden dann tun, was sie immer bei einer langen Risikoliste tun – einen niedrigeren Preis verlangen.
Laut Chamaths „groben Zahlen“:
- Ein Run-Rate von 100 Milliarden US-Dollar, also das annualisierte Tempo von Anthropics Umsatz.
- 2 Billionen US-Dollar, was dem 20-fachen davon entspräche.
- 1 Billion US-Dollar, was dem 10-fachen davon entspräche.
Das Zehnfache des Umsatzes ist immer noch ein Premium-Preis. Es lässt IPO-Käufern nur etwas mehr Spielraum, falls etwas schiefgeht.
Und wenn die Schlagzeilen ein Indikator sind, dann geht definitiv etwas schief.
Was sind schon 200 Milliarden unter Freunden?
Chamath sieht 1 Billion US-Dollar als Win-Win-Situation:
„Bei 1 Billion gibt es eine gute Chance auf eine große Rendite für den IPO-Käufer. Fast jeder IPO-Verkäufer verbucht immer noch einen großen Gewinn. Ant [Anthropic] erhält 200 Milliarden US-Dollar und kann das Unternehmen ihrer Träume aufbauen.“
Und natürlich kommt hier NVIDIA ins Spiel. Denn, auch wenn nicht die gesamte zusätzliche Rechenleistung bei NVIDIA landet (Alphabet (GOOGL) baut natürlich die konkurrierenden TPUs)… NVIDIA steht im Zentrum des gesamten Ausbaus. Hier ist, was Analysten für die Umsätze in den nächsten Jahren erwarten…
…was von einer kontinuierlichen Finanzierung der unprofitablen Frontier Labs abhängt, um all diese Rechenleistung zu bezahlen.
Der Markt zeigt erste echte Zweifel, dass die Musik weitergehen wird.
Man bewertet NVIDIA nicht mit ~20x Forward-Gewinnen, wenn man glaubt, dass das Wachstum für '28 gesichert ist. Es liegt zunehmend ein Gefühl von Pessimismus in der Luft… und NVIDIA, als das Aushängeschild des Ausbaus, bekommt viel davon ab.
Meine zwei Cent: Für NVIDIA-Aktionäre ist das Wichtige ein Börsengang, der Anthropic genug Geld in die Hand gibt, um die Sache für ein paar weitere Jahre am Laufen zu halten. Er muss nicht unbedingt mit einer Bewertung von 2 Billionen US-Dollar oder sogar 1 Billion US-Dollar einhergehen – er muss nur mit viel Bargeld für Anthropic zum Ausgeben verbunden sein.
Leider könnte man sehen, wie dies zu einer dieser sich selbst erfüllenden Prophezeiungen wird:
- Pessimismus drückt den Anthropic-IPO-Preis / verursacht weitere Verzögerungen
- Diese Verzögerungen breiten sich wie eine Ansteckung in der gesamten KI-Lieferkette aus, weil die Fähigkeit von Anthropic/OpenAI, weiterhin mehr und mehr Rechenleistung zu bezahlen, von diesen externen Finanzierungsrunden abhängt
- Die daraus resultierende niedrigere Bewertung in der gesamten Lieferkette treibt mehr Pessimismus an.
Fügt man hinzu, dass die Fed die Zinsen erhöht, was die Finanzierung des Ausbaus verteuert… dann sieht man viele Wege, wie dies schiefgehen könnte.
Und letztendlich steht NVIDIA, zum Guten oder zum Schlechten, im Zentrum davon.
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