Principais estatísticas das ações da United Airlines
- Desempenho da semana passada: 1,6%
- Intervalo de 52 semanas: $72 a $119
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 142
- Aumento implícito: 57,2% em 2,7 anos
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O que aconteceu?
A United Airlines Holdings (UAL) divulgou resultados do primeiro trimestre de 2026 que superaram as expectativas de receita e lucro. O lucro líquido ajustado foi de US$ 400 milhões, bem acima da estimativa dos analistas de US$ 349 milhões. A receita do trimestre atingiu US$ 14,6 bilhões, também acima das estimativas de consenso. Mas as ações ainda estão cerca de 24% abaixo de seu máximo de US$ 119 em 52 semanas, já que as preocupações com o custo do combustível e a incerteza macroeconômica continuam a pesar sobre o sentimento.
As principais manchetes desta semana foram as discussões sobre a fusão da empresa. O CEO da United, Scott Kirby, apresentou uma possível combinação com a American Airlines às autoridades do governo dos EUA.
A American Airlines rejeitou a proposta e, posteriormente, a United encerrou sua busca. Os analistas observaram que os fundamentos autônomos da empresa permanecem sólidos, e o fracasso do negócio eliminou um obstáculo das ações.
Os custos de combustível continuam a pesar sobre as perspectivas de curto prazo. O CEO Kirby disse que a receita por assento precisa aumentar de 15% a 20% para compensar os custos mais altos de combustível. Em resposta, a United planeja uma redução de capacidade de 5 pontos para o resto do ano. A gerência também disse que a capacidade do terceiro e quarto trimestres poderia ficar estável ou aumentar 2%, dependendo da demanda.
O ambiente de demanda continua forte, de acordo com a empresa. A United também está lançando uma opção de fidelidade Pay with Miles por meio de uma parceria com a Lyft. E o colapso da companhia aérea de baixo custo Spirit Airlines está removendo um concorrente de baixo custo do mercado. No futuro, a capacidade da UAL de gerenciar os custos e, ao mesmo tempo, se beneficiar da saída da Spirit será fundamental para as ações.
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As ações da UAL estão subvalorizadas?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da receita (CAGR): 7,4%
- Margens operacionais: 8.8%
- Múltiplo P/E de saída: 9x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 142, o que implica um aumento total de 57,2% em relação ao preço atual das ações e um retorno anualizado de 18,5% nos próximos 2,7 anos.
Um retorno anualizado de 18,5% coloca a UAL firmemente na categoria que o modelo considera significativamente subvalorizada. As premissas por trás desse valor não são agressivas. Espera-se que a receita cresça 7,4% ao ano, apoiada pela demanda recorde e pela rede internacional premium da United. As margens operacionais de 8,8% representam apenas um modesto avanço em relação às margens reais recentes.
O principal fator determinante do retorno não é a expansão da margem ou a expansão múltipla. É simplesmente a diferença entre o preço atual e o que o poder dos lucros implica em um múltiplo de 9,0x. Em geral, as ações de companhias aéreas são negociadas a múltiplos mais baixos devido à sensibilidade ao custo do combustível e à intensidade do capital. Mas uma relação preço/lucro de saída de 9,0x está no mesmo nível ou abaixo daquele em que a United tem sido historicamente negociada durante os períodos de recuperação dos lucros.
Em relação às empresas aéreas congêneres, a exposição internacional da United proporciona um mix de receitas que tende a gerar rendimentos mais altos por assento. Esse posicionamento premium sustenta as premissas de margem do modelo. E como a Spirit Airlines está saindo do mercado, a pressão das tarifas baixas domésticas nas rotas da United deve diminuir. O número menor de concorrentes de baixo custo dá à United mais espaço para a fixação de preços em rotas sobrepostas.
Se os lucros crescerem em direção à projeção do modelo, o preço atual de US$ 90 reflete um profundo pessimismo em relação à lucratividade das empresas aéreas. Portanto, o caso da avaliação se baseia em uma modesta continuação do que a United já vem apresentando nos últimos trimestres.
O que está impulsionando as ações da UAL para o futuro?
A United Airlines entra no segundo semestre de 2026 com um foco claro no gerenciamento de custos. A redução de 5 pontos na capacidade foi projetada para proteger os rendimentos por assento em um ambiente em que os custos de combustível são elevados. E a administração deixou claro que restaurará a capacidade somente se os sinais de demanda justificarem a mudança. Essa disciplina é exatamente o que os investidores de companhias aéreas querem ver em um ambiente de alto custo.
A saída da Spirit Airlines cria um significativo vento a favor no curto prazo. O desligamento da Spirit remove do mercado um bloco significativo de capacidade doméstica de custo ultrabaixo. A United já está se preparando para dar suporte aos clientes e funcionários da Spirit que ficaram retidos. Portanto, parte dessa demanda deslocada poderá fluir para as rotas da United nos próximos meses.
O combustível continua sendo o maior curinga. O CEO Kirby declarou que os planos da empresa pressupõem que o petróleo poderá atingir US$ 175 por barril até o final de 2027. Nesse nível, os rendimentos por assento precisariam aumentar de 15% a 20% apenas para manter as margens de lucro atuais. Se os preços do petróleo se estabilizarem ou caírem, o poder de lucro da United melhoraria significativamente em relação às suposições do modelo atual.
Olhando para o futuro, o relatório de lucros do segundo trimestre de 2026 da United, em julho, será o próximo grande teste das tendências da demanda. O novo acordo com a Association of Flight Attendants (Associação de Comissários de Bordo) também elimina uma incerteza trabalhista significativa. E a parceria Lyft Pay with Miles sinaliza que a United está investindo na profundidade do programa de fidelidade. Juntos, esses catalisadores dão à UAL um caminho de várias camadas em direção à meta do modelo de US$ 142.
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