Principais estatísticas das ações da Lockheed Martin
- Preço atual: US$ 508,25
- Preço-alvo (médio): ~$774
- Meta do consenso de rua: ~$ 638
- Potencial de retorno total: ~51%
- TIR anualizada: ~9% / ano
- Reação dos ganhos: -3,08% (23 de abril de 2026)
- Rebaixamento máximo: -24,79% (5 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
Os investidores em defesa estão olhando para uma tela dividida. A Lockheed Martin (LMT) atingiu a maior alta em 52 semanas, de US$ 692, no início deste ano e, desde então, caiu para cerca de US$ 508, uma queda de 24,79% que chegou ao fundo do poço em 5 de maio. Os otimistas veem uma rampa de munições única em uma geração que o mercado está descontando muito. Os baixistas apontam para um fluxo de caixa livre negativo, risco de contrato de preço fixo e uma mudança de liderança no maior segmento da empresa exatamente no momento errado.
A questão é simples: A liquidação reflete a nova realidade ou é um desconto que vale a pena comprar?
O que aconteceu no primeiro trimestre
Em 23 de abril, a Lockheed informou que a receita do primeiro trimestre de 2026 foi de US$ 18,021 bilhões, perdendo o consenso de US$ 18,253 bilhões em 1,3%. O lucro por ação ajustado ficou em US$ 6,44, contra uma estimativa de US$ 6,73, uma perda de 4,3%. O fluxo de caixa livre oscilou para (US$ 291) milhões, contra US$ 955 milhões no ano anterior. As ações caíram 3,08% naquele dia e continuaram a deslizar até sua queda máxima.
A fonte do prejuízo foi a Aeronáutica, o maior segmento da Lockheed, com US$ 30,6 bilhões em receita em 2025. O lucro operacional do segmento caiu 14% em relação ao ano anterior, impulsionado por dois programas ao mesmo tempo. O F-16 teve problemas de retrabalho nos testes de voo em uma nova configuração de aeronave que está sendo entregue a Taiwan e Marrocos. O C-130 sofreu com os ventos contrários da cadeia de suprimentos de 2025 no trimestre. O CFO Evan Scott disse aos analistas que esses itens não recorrentes em três áreas de negócios foram responsáveis por cerca de US$ 190 milhões de queda nas vendas e cerca de US$ 240 milhões de queda nos lucros. Se esses itens fossem retirados, o trimestre estaria praticamente dentro do planejado.
Os analistas reagiram cortando os preços-alvo. O Morgan Stanley passou para US$ 653. O Bank of America reduziu para US$ 600. O RBC estabeleceu um teto de US$ 575. O Susquehanna foi o mais construtivo, cortando apenas para US$ 700. Então, em 6 de maio, a Lockheed anunciou que o presidente da Aeronáutica, Greg Ulmer, está se aposentando após mais de 30 anos. Seu sucessor é Orlando "OJ" Sanchez Jr., ex-piloto de combate do F-22 da Força Aérea que, mais recentemente, dirigiu a Skunk Works, a divisão de desenvolvimento avançado secreto da Lockheed. Sanchez assumirá o cargo em 1º de junho.
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Por que a história da demanda não mudou
O caso operacional dos produtos da Lockheed é mais forte do que o preço das ações indica.
A divisão Missiles and Fire Control (MFC), que abrange a defesa aérea e de mísseis e armas de ataque de precisão, aumentou as vendas do primeiro trimestre em 8% em relação ao ano anterior, com o lucro operacional crescendo na mesma proporção. A Lockheed registrou US$ 7 bilhões em pedidos de PAC-3 somente no primeiro trimestre: um contrato de US$ 2,2 bilhões para entregas em 2026 e um contrato indefinido de US$ 4,8 bilhões para acelerar a produção. A produção do PAC-3 já aumentou mais de 60% em relação a dois anos atrás. A meta é triplicar a produção anual de interceptores de 650 para cerca de 2.000 unidades em um período de três a quatro anos, com rampas semelhantes em andamento para o THAAD e o PrSM (Precision Strike Missile).
A estrutura do contrato que protege esses investimentos é diferente de tudo o que o setor de defesa já viu. O CEO Jim Taiclet descreveu os compromissos governamentais de sete anos com escalonamentos indexados à inflação, pagamentos antecipados do governo para manter o fluxo de caixa neutro da rampa e cláusulas de clawback que protegem a Lockheed se os volumes forem reduzidos posteriormente: "se, por qualquer motivo, o governo decidir que a taxa de produção não será tão alta nos anos 5, 6, o que for... há mecanismos de reach back ou clawback para que a empresa se recupere".
No caso das aeronaves, a demanda está acelerando. A solicitação orçamentária do Pentágono para o ano fiscal de 2027 inclui 85 F-35s, quase o dobro dos 47 adquiridos em 2026. Israel aprovou dois esquadrões de combate completos de aeronaves F-35 e F-15Ia. A Lockheed também assinou uma venda comercial direta de US$ 1,5 bilhão de 12 caças F-16 Block 70 para o Peru, a primeira venda comercial direta de F-16 em décadas. Taiclet foi direto sobre a relevância do F-35 no campo de batalha, observando que os F-35s dos EUA e de Israel efetivamente anularam a rede de defesa aérea do Irã durante as operações Midnight Hammer neste ano.
As vendas da Space no primeiro trimestre cresceram 7% em relação ao ano anterior. A espaçonave Orion transportou quatro astronautas ao redor da lua durante a missão Artemis II da NASA em abril, e a Lockheed já está montando cápsulas para Artemis III, IV e V.
A orientação para o ano de 2026 permanece intacta: lucro de US$ 8,4 bilhões a US$ 8,7 bilhões e fluxo de caixa livre de US$ 6,5 bilhões a US$ 6,8 bilhões.
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O que a avaliação mostra
A US$ 508, a Lockheed é negociada a 16,89x o lucro dos próximos doze meses (NTM) e a 11,94x NTMEV/EBITDA, um desconto em relação a todos os principais pares. A RTX é negociada a 25,63x NTM P/E e 17,03x NTM EV/EBITDA. A Northrop Grumman está cotada a 19,76x NTM P/E e 14,97x NTM EV/EBITDA. A General Dynamics está cotada a 20,63x NTM P/E e 14,68x NTM EV/EBITDA. A Lockheed é a empresa de defesa de grande capitalização mais barata em ambas as métricas, apesar de ter a exposição mais direta à rampa de munições.
Com uma receita de US$ 75,1 bilhões nos últimos doze meses e retorno sobre o patrimônio líquido de 67,6%, o negócio subjacente não está quebrado. O desconto reflete o risco de execução da Aeronáutica e a incerteza do programa secreto. Nenhum encargo foi assumido em nenhum dos programas classificados no primeiro trimestre, o primeiro trimestre limpo em vários. As próprias palavras de Taiclet na teleconferência: "Sinto-me melhor em relação a esse programa do que provavelmente me sinto desde que cheguei aqui há 6 anos." Espera-se que a queima de caixa do programa classificado seja de US$ 500 milhões a US$ 700 milhões por ano em 2026 e 2027 antes de diminuir, um vento contrário limitado e divulgado.
A transição da liderança da Aeronáutica aumenta a incerteza de curto prazo, mas tem lógica estratégica. Sanchez dirigia a Skunk Works, onde se originam os programas confidenciais. Colocá-lo no comando do segmento que contém esses programas, no momento em que eles entram em uma fase crítica de entrega, é uma correção direcionada, em vez de uma reformulação geral.
Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 508,25
- Preço-alvo (médio): ~$774
- Potencial de retorno total: ~51%
- TIR anualizada: ~9% / ano
[GRÁFICO: Modelo de avaliação TIKR Previsão de preço da LMT até 31/12/30]
O cenário intermediário usa um CAGR de receita de cerca de 4%, impulsionado pelo crescimento do volume de MFC à medida que o PAC-3, o THAAD e o PrSM aumentam ao longo da década, e pela recuperação da Aeronáutica à medida que as entregas do F-35 se normalizam e o F-16 se estabiliza. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional sobre o aumento dos volumes de munição, com as margens de lucro líquido de médio prazo se expandindo para cerca de 10% em relação ao nível atual de 9,4%. O principal risco é o retorno dos encargos classificados do programa, o que atrasaria a recuperação da margem e manteria o múltiplo deprimido. A 11,94x EV/EBITDA futuro com proteções de clawback do governo e contratos indexados à inflação, o lado negativo parece mais contido do que o preço atual sugere.
Conclusão
O número a ser observado nos lucros do segundo trimestre, em 21 de julho de 2026, é a margem operacional do segmento de Aeronáutica. O segmento teve margens entre 10% e 10,5% de 2021 a 2023 com base nos dados da TIKR antes de cair sob pressão de execução. Uma recuperação em direção a essa faixa histórica confirmaria que os ventos contrários do primeiro trimestre foram genuinamente pontuais e validaria a nomeação de Sanchez como a solução certa. Se as margens continuarem deprimidas, o desconto de execução será merecido. O negócio da Lockheed Martin não está quebrado. A US$ 508, a ação tem o preço que poderia ter.
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