Principais estatísticas
- Preço atual: US$ 82 (6 de maio de 2026)
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 15,3 bilhões, +12% em relação ao ano anterior
- EPS ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 0,97, +20,8% em relação ao ano anterior
- EBITDA DO 1º TRIMESTRE DE 2026: US$ 5,4 bilhões, +5,3% em relação ao ano anterior
- Margem EBITDA: ~36%, praticamente estável em relação ao ano anterior
- Perspectiva de EBITDA para 2026: Crescimento de 4% a 8% (reafirmado)
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 111
- Aumento implícito: ~56% em relação ao preço atual
O que aconteceu?
As ações da Anheuser-Busch InBev(BUD) registraram lucro por ação ajustado no primeiro trimestre de 2026 de US$ 0,97, um aumento de 20,8% em relação ao ano anterior e o maior lucro por ação do primeiro trimestre na história da empresa.
A receita alcançou US$ 15,3 bilhões, um aumento de 12% em relação aos US$ 13,6 bilhões no primeiro trimestre de 2025, impulsionada pela gestão disciplinada da receita e pelo mix positivo do portfólio de premiumização e Beyond Beer.
Os volumes de cerveja cresceram 1,2%, com México, Colômbia, Brasil, África do Sul e Peru atingindo níveis recordes de volume no primeiro trimestre.
O portfólio de megamarcas foi o principal impulsionador do crescimento, com a receita líquida combinada aumentando 8,2% e a Corona apresentando um crescimento de 16% na receita fora do México.
De acordo com o CEO Michel Doukeris na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026, a receita de cervejas sem álcool cresceu 27%, liderada pela Corona Cero globalmente e pela Michelob ULTRA Zero nos EUA, com uma estimativa de 60% do volume proveniente de novas ocasiões e novos consumidores.
Nos Estados Unidos, os investidores em ações da Anheuser-Busch InBev observaram um trimestre positivo em termos de volume de STR, com a empresa reivindicando a posição de número um em ganho de participação no total de álcool, abrangendo tanto cerveja quanto destilados.
A Beyond Beer apresentou crescimento de receita na faixa percentual de 60s nos EUA, com a Cutwater aumentando a receita em três dígitos e se classificando como a marca número um em ganho de participação no total de destilados para o primeiro trimestre de 2026.
O EBITDA alcançou US$ 5,4 bilhões, um aumento de 5,3% em relação ao ano anterior, com a margem EBITDA se mantendo em aproximadamente 36%, essencialmente estável, uma vez que os ventos contrários do câmbio transacional foram compensados pela gestão de custos e pelo investimento incremental em vendas e marketing.
De acordo com o CFO Fernando Tennenbaum, na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026, a empresa não possui títulos com vencimento em 2026, com uma média ponderada de vencimento da dívida de 13 anos, e recentemente recebeu um upgrade na classificação de crédito da Moody's de A3 para A2.
A gerência reafirmou sua perspectiva de crescimento do EBITDA para o ano de 2026 de 4% a 8%, com Tennenbaum observando que as pressões de custo devem diminuir no segundo semestre, enquanto os investimentos em vendas e marketing aumentam em torno da Copa do Mundo da FIFA em junho e julho.
Finanças das ações da Anheuser-Busch InBev
A demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 mostra uma empresa executando uma recuperação significativa no crescimento da receita, mantendo as margens operacionais estáveis após um período de compressão anual.
A receita caiu para US$ 13,6 bilhões no 1º trimestre de 2025, contraindo 6,3% em relação ao ano anterior, antes de se recuperar sequencialmente em meados de 2025 e acelerar acentuadamente para US$ 15,3 bilhões no 1º trimestre de 2026, o ganho de 12% em relação ao ano anterior agora representa a taxa de crescimento comparável mais forte nos oito trimestres visíveis na demonstração de resultados.
A margem bruta atingiu 56,6% no 1T 2026, acima dos 55,7% no 1T 2025 e acima da faixa anterior de quatro trimestres de 55,4% a 56,4%, indicando que a gestão de receita e o mix favorável da premiumização estão fluindo para a linha bruta.
A receita operacional foi de US$ 4,1 bilhões no 1º trimestre de 2026, 13,5% acima dos US$ 3,6 bilhões do 1º trimestre de 2025, recuperando-se de um período de baixa que viu a receita operacional ser reduzida para US$ 3,6 bilhões com uma margem operacional de 26,3% no 1º trimestre de 2025.
A margem operacional atingiu 26,7% no 1º trimestre de 2026, voltando a se alinhar com os níveis do 2º trimestre de 2025 e do 3º trimestre de 2025 após a queda do 1º trimestre de 2025, sugerindo que a estrutura da margem está estável em vez de estar em expansão.
De acordo com Tennenbaum na teleconferência de resultados do 1º trimestre de 2026, os ventos contrários do custo das mercadorias vendidas estão concentrados no primeiro semestre, principalmente no México e no Brasil, e a empresa tomou medidas proativas de gerenciamento de receitas e custos no início do ano para suavizar a comparação entre o 1º e o 2º semestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo TIKR avalia as ações da Anheuser-Busch InBev em US$ 111, o que representa um aumento de aproximadamente 56% em relação ao preço atual de US$ 71, com um retorno anualizado de aproximadamente 10% em um horizonte de modelo próximo a 5 anos.
O modelo de caso médio pressupõe um CAGR de receita de cerca de 5% até 2035 e uma margem de lucro líquido de 15%, um aumento significativo em relação à margem de lucro líquido de 1~2% que a empresa registrou no ano passado.
O relatório do primeiro trimestre de 2026 fortalece o caso de investimento na margem: o crescimento da receita de 12%, à frente da premissa de CAGR de 5%, um trimestre recorde de EPS e uma estrutura de margem que se mantém nos níveis-alvo reduzem o risco de execução de curto prazo embutido no modelo.
A questão para as ações da BUD não é se o negócio está melhorando; claramente está. A questão é se o preço atual de US$ 71 reflete um desconto suficiente em relação ao valor intrínseco para recompensar os acionistas pacientes enquanto os ventos favoráveis da FIFA, o trabalho de recuperação da China e a expansão da Beyond Beer se desenvolvem nos próximos anos.
As ações da Anheuser-Busch InBev apresentaram dois anos de composição consistente, mas o caminho de US$ 71 para a meta do modelo de US$ 111 exige uma expansão sustentada da margem e uma mudança no mix do portfólio premium que ainda não se materializou totalmente.
O que precisa dar certo
- O CAGR de receita de 4,6% requer um impulso sustentado de premiumização, em que as megamarcas já apresentaram um crescimento de receita líquida de 8,2% no primeiro trimestre de 2026 e os volumes premium e super premium cresceram na casa dos 20 no Brasil e na casa dos 20 na África do Sul
- A expansão da margem de lucro líquido de 11,8% (trailing) para 15% (modelo mid-case) depende da alavancagem operacional da escala da Beyond Beer, em que a Cutwater cresceu três dígitos e as margens absolutas em dólares da Beyond Beer são supostamente de 20% a 30% mais altas do que as da cerveja premium, de acordo com Doukeris na teleconferência do 1º trimestre de 2026
- A Copa do Mundo da FIFA, em junho e julho, representa um catalisador de volume histórico de 20 a 30 pontos-base por ano, concentrado no segundo e terceiro trimestres, o que poderia acelerar a trajetória da receita e apoiar o ROI do investimento em marketing
- O GMV do BEES Marketplace de produtos de terceiros alcançou US$ 1,1 bilhão no primeiro trimestre de 2026, crescendo 55% ano a ano, criando uma camada de monetização sobre o negócio principal de fabricação de cerveja que o modelo atual não inclui totalmente no preço
O que ainda pode dar errado
- Os volumes da China caíram 1,5% no primeiro trimestre de 2026, com Doukeris reconhecendo que a empresa ainda tem trabalho a fazer para expandir a presença do canal doméstico e aumentar a participação nos segmentos de crescimento mais rápido do país, o que prejudica a premissa de crescimento da APAC
- Os ventos contrários cambiais transacionais foram uma compensação significativa no primeiro trimestre, especialmente no México e no Brasil, e se a fraqueza da moeda local se acelerar junto com a inflação potencial impulsionada por tarifas, o alívio de custos no segundo semestre pode não se materializar como planejado
- A premissa do modelo de margem de lucro líquido de 15% implica um salto estrutural em relação ao histórico recente; a margem dos últimos 12 meses está em 11,8% e a média de 10 anos foi de 19,5% antes de anos de desempenho abaixo da meta, o que torna incerto o momento da normalização
- O abrandamento do sentimento do consumidor dos EUA na segunda metade de 2026 pode pressionar os volumes da categoria de cerveja; Doukeris observou na teleconferência que os custos de energia e a inflação normalmente levam de três a seis meses para influenciar o comportamento do consumidor, com a possibilidade de efeitos compostos até o final do ano
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