Principais Conclusões
- No The Compound and Friends, Josh Brown da Ritholtz Wealth Management disse que a NVIDIA poderia gerar US$ 360 bilhões em fluxo de caixa livre no próximo ano, quase quatro vezes seu fluxo de caixa livre no último ano fiscal.
- A avaliação da NVIDIA implica que seus lucros estão prestes a diminuir, e seu histórico de fluxo de caixa aponta na direção oposta.
- A cifra de receita de US$ 680 bilhões de Brown está alinhada com o consenso de Wall Street, e o principal risco é que parte das vendas atuais de chips esteja sendo antecipada de anos futuros.
- A cerca de 19 vezes os lucros futuros, a NVIDIA é negociada por aproximadamente metade de sua média de 10 anos de 37 vezes.
Josh Brown acha que a NVIDIA (NVDA) está prestes a gerar uma quantidade impressionante de caixa.
No episódio de 29 de setembro do The Compound and Friends, o CEO da Ritholtz Wealth Management colocou um número nisso:
"No próximo ano, poderia ser US$ 360 bilhões em fluxo de caixa livre sobre US$ 680 bilhões em receita."
Isso é mais que o dobro do recorde de US$ 150 bilhões em recompra de ações que a NVIDIA anunciou em 28 de setembro. (A TIKR fez as contas dessa recompra aqui.)
Seu co-apresentador Michael Batnick, diretor de pesquisa da Ritholtz, acrescentou que os lucros operacionais da NVIDIA nos últimos 12 meses agora estão acima dos da Apple (AAPL): "São lucros reais legítimos. Estas não são estimativas."
E ainda assim a ação é negociada como se esses lucros estivessem prestes a encolher.
Quão grandes são US$ 360 bilhões?
Comece com a geração de caixa da NVIDIA. De acordo com a TIKR, o fluxo de caixa livre saltou de US$ 8,1 bilhões no ano fiscal encerrado em janeiro de 2022 para US$ 96,7 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026.
Isso representa um aumento de aproximadamente 12 vezes em quatro anos, partindo de um negócio que já gerava bilhões em caixa.
A estimativa de US$ 360 bilhões de Brown equivaleria a cerca de 3,7 vezes os US$ 96,7 bilhões em fluxo de caixa livre da NVIDIA hoje. Dito de outra forma, aproximadamente 53 centavos de cada dólar de receita se tornariam fluxo de caixa livre, com base em US$ 360 bilhões de fluxo de caixa livre e US$ 680 bilhões de receita. No ano passado, a NVIDIA converteu cerca de 45 centavos de cada dólar de receita em fluxo de caixa livre, com US$ 96,7 bilhões em fluxo de caixa livre sobre US$ 216 bilhões de receita.
Essa é a parte mais ousada da previsão de Brown: quanto da receita da NVIDIA ele espera que a empresa transforme em caixa.
A receita já está alinhada
Brown diz que seu número é "não apenas baseado nas próprias previsões da empresa, mas baseado nos planos de CapEx e na participação da NVIDIA nesse gasto de CapEx que estamos obtendo de 50 outras fontes." (Capex aqui é o que os clientes da NVIDIA gastam construindo data centers, e uma grande parte disso vai para os chips da NVIDIA.)
Wall Street está aproximadamente no mesmo lugar. O consenso da TIKR tem a receita em US$ 412 bilhões para o ano até janeiro de 2027, depois US$ 683 bilhões para o ano até janeiro de 2028, de 58 analistas...
O número de receita de Brown é essencialmente o número de Wall Street.
Claro, o consenso exige muito: uma receita que quase dobra este ano, de US$ 216 bilhões para US$ 412 bilhões, depois cresce mais 66%. O risco óbvio é uma antecipação de demanda. Se os clientes estão comprando chips mais rápido do que podem colocá-los para funcionar, algumas vendas futuras estão acontecendo hoje, e o ano até janeiro de 2028 fica aquém.
A resposta de Brown: "Voltei e olhei. Os lucros futuros reais tendem a ser muito próximos dos valores reais."
Precificada como se a festa estivesse acabando
É isso que torna a avaliação tão marcante. No episódio de 28 de setembro do Prof G Markets, Ed Elson citou dados da Bloomberg mostrando a NVIDIA sendo negociada a 17 vezes os lucros, seu nível mais baixo em mais de uma década, abaixo dos 32 vezes em 2025.
Os dados da TIKR apontam na mesma direção. O P/L futuro da NVIDIA caiu para 17,5 vezes em 14 de setembro e agora está em 19,2 vezes, bem abaixo de sua média de 10 anos de 37,0 vezes.
Isso é aproximadamente metade do múltiplo usual da NVIDIA, mesmo com a empresa continuando a crescer seu fluxo de caixa livre.
Elson acredita que a concorrência é parte do motivo. "A NVIDIA tem sido a maior player em termos de GPUs, e agora eles têm muita concorrência e o Google está construindo chips", disse ele. Esse é um risco real. Se os principais clientes começarem a projetar mais de seus próprios chips, eles estariam gastando menos nos GPUs que Brown está contando para impulsionar o crescimento da NVIDIA.
Ainda assim, a matemática do fluxo de caixa deixa bastante margem. Ezra Klein colocou a capitalização de mercado da NVIDIA em US$ 5,4 trilhões no The Ezra Klein Show em 25 de setembro. Se a estimativa de US$ 360 bilhões de fluxo de caixa livre de Brown estiver correta, isso coloca a NVIDIA a cerca de 15 vezes o fluxo de caixa livre do próximo ano, com base em US$ 5,4 trilhões divididos por US$ 360 bilhões.
Mesmo se a estimativa de Brown chegar à metade desse nível, US$ 180 bilhões ainda seriam quase o dobro do fluxo de caixa livre da NVIDIA no ano passado.
Então, a NVIDIA pode realmente atingir US$ 360 bilhões?
É uma previsão ousada, mas a meta de receita não é a parte maluca. Brown espera que a NVIDIA atinja US$ 680 bilhões em receita no fiscal de 2028, aproximadamente alinhado com a própria perspectiva da empresa.
O salto maior está no fluxo de caixa, já que Brown espera US$ 360 bilhões de fluxo de caixa livre, o que significa que a NVIDIA transformaria cerca de 53 centavos de cada dólar de receita em caixa. A NVIDIA gerou US$ 96,6 bilhões em fluxo de caixa livre no ano passado, então esse é um grande salto.
E há uma questão de tempo que vale a pena observar, já que o ano fiscal de 2028 só começa em fevereiro de 2027. Se os clientes anteciparem gastos ou deslocarem mais de seus gastos para chips personalizados, devemos ver sinais disso antes.
Então, quanto vale realmente a ação da NVIDIA?
A TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação da TIKR e ver quanto a NVIDIA poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
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