Principais Conclusões
- A Pfizer oferece um rendimento de dividendos de cerca de 6% e a Bristol Myers de cerca de 4%, e cada uma tem mais de US$ 22 bilhões em receita de medicamentos que perderão a exclusividade nos EUA até 2028, incluindo o Eliquis, que elas compartilham.
- O índice de pagamento de dividendos em dinheiro da Pfizer é arriscado, de 89% nos últimos 12 meses, contra um confortável 45% para a Bristol Myers.
- O "penhasco" (patent cliff) da Bristol Myers representa uma fatia maior de seu negócio, 51% da receita de 2025 contra 36% para a Pfizer, e o consenso dos analistas projeta uma queda de 21% em sua receita até 2029, contra 14% para a Pfizer.
- A Bristol Myers aumentou seu dividendo em dezembro pelo 17º ano consecutivo, enquanto o da Pfizer permanece em US$ 0,43 por trimestre desde o início de 2025.
A Pfizer (PFE) e a Bristol Myers Squibb (BMY) têm o mesmo problema. Parte dele é literalmente o mesmo medicamento: o Eliquis, que as duas empresas compartilham, enfrentará genéricos nos EUA em 2028.
Somando-se o restante do "penhasco" de patentes de cada empresa, ambas têm mais de US$ 22 bilhões da receita de 2025 dependendo de medicamentos que perderão a exclusividade até 2028. Nenhuma cortou. A Bristol Myers declarou seu último dividendo trimestral em 16 de setembro, e seu aumento em dezembro marcou, em suas próprias palavras, "o 17º ano consecutivo em que a empresa aumentou seu dividendo e o 94º ano consecutivo em que pagou um dividendo".
O dividendo da Pfizer permanece em US$ 0,43 por trimestre desde o início de 2025, mas oferece o maior rendimento: cerca de 6%, contra cerca de 4% para a Bristol Myers. Então, com ambos os "penhascos" se aproximando, qual dividendo é realmente mais seguro?
| Métrica | Pfizer (PFE) | Bristol Myers (BMY) |
|---|---|---|
| Rendimento projetado | 5.99% | 3.94% |
| Crescimento anual do dividendo, 5 anos | 2.4% | 6.2% |
| Sequência | Sem aumento desde o início de 2025 | 17 anos consecutivos de aumentos |
| Índice de pagamento de dividendos em dinheiro, TTM | 89.1% | 44.5% |
| Dívida líquida ÷ EBITDA, TTM | 1.97x | 1.74x |
| Receita sob risco de expiração de patente (participação na receita de 2025) | US$ 22,65 bilhões (36%) | US$ 24,49 bilhões (51%) |
Fonte: TIKR, preços no fechamento de 28 de setembro de 2026; exposição a patentes do 10-K de 2025 de cada empresa.
Pfizer: a pagadora de 6%
O negócio subjacente da Pfizer está crescendo. A receita do segundo trimestre foi de US$ 15,0 bilhões, com alta de 1% operacional e de 5% excluindo Comirnaty e Paxlovid, enquanto seus produtos lançados e adquiridos cresceram 18%. A administração elevou sua previsão (guidance) de receita para 2026 em US$ 500 milhões no ponto médio.
O dividendo é onde fica desconfortável…
Os dividendos superaram o fluxo de caixa livre em dois dos últimos três anos, e isso não me agrada.
Em 2025, a Pfizer pagou US$ 9,77 bilhões em dividendos sobre US$ 9,08 bilhões de fluxo de caixa livre. Nos últimos 12 meses, pagou US$ 9,79 bilhões sobre US$ 10,98 bilhões, um índice de pagamento de dividendos em dinheiro de 89%.
O problema é o que vem a seguir. A Pfizer espera que a perda de exclusividade lhe custe apenas US$ 1,5 bilhão em receita em 2026, e seu relatório anual diz que o impacto cresce significativamente até 2030. Medicamentos cujas patentes básicas nos EUA expiram em 2026 ou 2027 renderam US$ 22,65 bilhões no ano passado, 36% da receita. Eliquis (US$ 7,96 bilhões) e a família Vyndaqel (US$ 6,38 bilhões) respondem pela maior parte disso.
Bristol Myers: a transição está em andamento
A receita do segundo trimestre subiu 6% para US$ 13,0 bilhões. Seu Portfólio de Crescimento saltou 15% para US$ 7,6 bilhões, enquanto seu Portfólio Legado caiu 4% para US$ 5,4 bilhões, à medida que genéricos corroíam medicamentos mais antigos (a demanda por Eliquis, na verdade, aumentou). O CEO Christopher Boerner diz que o Portfólio de Crescimento "representa uma parcela crescente de nosso negócio geral", e a administração elevou a previsão (guidance) de receita para 2026 para US$ 49,0 bilhões a US$ 50,0 bilhões.
E o dividendo tem margem de sobra…
O fluxo de caixa livre cobriu o dividendo mais de duas vezes em cada um desses anos, o que é exatamente o colchão de segurança que eu quero.
Nos últimos 12 meses, a Bristol Myers pagou US$ 5,09 bilhões em dividendos sobre US$ 11,44 bilhões de fluxo de caixa livre, um índice de pagamento de dividendos em dinheiro de 45%.
O risco é o "penhasco", e ele é maior aqui. Eliquis (US$ 14,44 bilhões) e Opdivo (US$ 10,05 bilhões) renderam US$ 24,49 bilhões no ano passado, 51% da receita, e ambos perdem a exclusividade nos EUA em 2028. Seus aumentos também ficaram pequenos: o de dezembro foi de 1,6%.
Então, qual dividendo vence?
No final das contas, tenho que ficar com a Bristol Myers nesta. Seu índice de pagamento de dividendos em dinheiro é um confortável 45% nos últimos 12 meses, contra um arriscado 89% para a Pfizer. Além disso, a Bristol Myers aumentou por 17 anos consecutivos, e a Pfizer não aumenta desde o início de 2025.
Sim, o "penhasco" da Bristol Myers é mais íngreme…
Não vou fingir que uma queda de 21% na receita até 2029, contra 14% para a Pfizer, é pequena.
Mas sua substituição está mais avançada, com uma ressalva: o Opdivo, um terço do Portfólio de Crescimento com US$ 2,49 bilhões no último trimestre, é um dos medicamentos que perdem exclusividade em 2028, e suas vendas caíram 3%. O restante desse portfólio, liderado por Reblozyl, Camzyos, Breyanzi e Opdualag, é quem está crescendo. Para um dividendo em que estou contando por anos, isso importa.
Isso não quer dizer que o dividendo da Pfizer esteja em apuros. Seu negócio fora Comirnaty e Paxlovid está crescendo, a administração elevou a previsão (guidance) em agosto, e o CEO Albert Bourla foi enfático na última conferência de resultados da empresa: "mesmo nos cenários mais estressados que estamos simulando, seremos capazes de manter nosso dividendo". Ele espera que os aumentos sejam retomados depois que o "penhasco" de patentes passar. E um rendimento de 6% paga bem enquanto você espera: cerca de US$ 599 por ano a cada US$ 10.000, contra US$ 394 para a Bristol Myers. É só que, no fim das contas, confio mais no colchão de segurança da Bristol Myers.
Então, quanto vale realmente a ação da Bristol Myers Squibb?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de valuation do TIKR e ver quanto a Bristol Myers Squibb poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
Avalie a Bristol Myers Squibb gratuitamente
Aviso Legal:
Observe que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
