Principais Conclusões
- Chamath Palihapitiya, co-apresentador do All-In, diz que agentes de IA como o Muse da Meta colocam a participação de 30% na receita da App Store "em alerta", justamente quando a Apple sobe 10% em um mês.
- Mark Zuckerberg diz que o modelo de negócios do Muse é receber uma pequena parte de cada transação, então a Meta está mirando no mesmo pedágio que a Apple cobra.
- Minha opinião: o Muse ainda roda no iPhone e os analistas ainda esperam um forte crescimento de lucros, então os lucros de curto prazo parecem seguros.
- O principal risco é o múltiplo: a Apple é negociada a cerca de 37 vezes os lucros futuros, próximo a uma máxima de cinco anos, o que deixa pouco espaço para dúvidas sobre os serviços.
Meta Platforms (META) e seu novo agente de IA, Muse, são a grande história de tecnologia da semana. Enquanto isso, a Apple (AAPL) subiu 10% em um mês, o que levanta a questão do que é necessário para atingir US$ 350.
O bilionário investidor Chamath Palihapitiya acha que o Muse pode tornar essa escalada mais difícil.
"Coisas como o GrokBot e o Muse realmente colocam a App Store e sua participação de 30% na receita em alerta", disse ele no podcast All-In.
Sua lógica? Agentes compram e agem por você fora dos aplicativos. Se o agente faz a compra, de exatamente o que a Apple está pegando 30%?
A Meta também quer o pedágio
Eis a pegadinha: a Meta não está tentando tornar o comércio gratuito.
No Decoder, o CEO da Meta, Mark Zuckerberg, disse que o plano de longo prazo para o Muse é "receber uma parte muito pequena de qualquer que seja a transação".
Portanto, a Meta não está demolindo a cabine de pedágio. Ela quer a sua própria.
Quanto depende dessa fatia?
As margens da Apple têm subido constantemente ao longo dos anos:
A margem bruta atingiu o fundo em cerca de 38% no ano fiscal de 2019, depois subiu a cada ano para cerca de 47% no ano fiscal de 2025. A tese de alta atribui grande parte do crédito aos serviços de alta margem, como a App Store. (Vender software custa muito menos do que construir telefones.)
E os investidores pagam caro por essa mistura:
A Apple é negociada a cerca de 37 vezes os lucros futuros, bem próximo à sua máxima de cinco anos e bem acima de sua média de cerca de 29 vezes.
Isso é muita fé na história dos serviços.
Aqui está o problema
Claro, o Muse ainda roda como um aplicativo no iPhone. Portanto, a Apple ainda controla a porta pela qual o Muse passa.
Mark Gurman, da Bloomberg, disse no Decoder que espera "uma reinvenção da app store nos próximos anos", construída em torno de IA e Siri.
Pense em um shopping center. As lojas podem mudar, mas o proprietário ainda cobra o aluguel.
O que já está precificado?
Os analistas não parecem preocupados:
Eles veem o LPA normalizado subindo de US$ 7,46 no ano fiscal de 2025 para US$ 10,83 até o ano fiscal de 2028, um crescimento de cerca de 45%, sem impacto visível na App Store.
Portanto, se os agentes corroerem a fatia, o risco recai primeiro sobre o múltiplo, não sobre os lucros de curto prazo.
Minha opinião: Chamath está fazendo a pergunta certa, mas a Apple ainda é dona do dispositivo, então os lucros de curto prazo parecem seguros. Ainda assim, a 37 vezes, a ação está precificada para que o pedágio dure.
Então, qual é o valor real da ação da Apple?
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