O cenário pessimista (bear case) sobre a NVIDIA (NVDA) é o seguinte: os tokens de IA ficam mais baratos, os aluguéis de GPUs caem junto e os retornos sobre todo aquele hardware da Nvidia encolhem.
Até agora, o mercado de aluguel não está cooperando.
Joe Weisenthal, da Bloomberg, perguntou no X se as taxas de aluguel de GPU são "um sinal mais útil" do que os índices de tokens. Ele estava respondendo a Warren Pies, que acabara de postar: "As taxas de aluguel do B200 subiram 30% desde o início do ano (YTD)."
Em uma postagem de acompanhamento, Pies chamou a demanda pelo B200 de "insaciável", com disponibilidade em 0% em seu próprio índice.
Se as empresas que alugam os chips da Nvidia ganham mais por GPU do que há um ano, isso vai diretamente contra o cenário pessimista.
Isso aparece nos resultados da Nvidia?
A oferta apertada deveria significar poder de precificação para a própria fabricante de chips. A margem bruta é o lugar para verificar.
A margem bruta atingiu 75% no ano fiscal de 2025 e caiu para cerca de 71% no ano passado. Isso ainda está muito acima dos 57% que a Nvidia registrou há apenas três anos, então o poder de precificação está se mantendo.
As previsões dos analistas contam a história de outro ângulo.
Os analistas esperam que a receita quase dobre para cerca de US$ 412 bilhões neste ano fiscal, ante US$ 216 bilhões no ano passado. Eles veem ela atingindo aproximadamente US$ 893 bilhões até o ano fiscal de 2029.
A Nebius planeja aumentar os preços na próxima semana, e um upgrade do JPMorgan sinalizando o aumento dos preços de computação fez a Nebius subir 6% no dia.
Aqui está a pegadinha
Pies disse que Jurrien Timmer, da Fidelity, está "focando em GPUs mais antigas e menos consequenciais (A100, H100)". Essa divisão levanta uma questão justa. O aperto do B200 é uma tendência duradoura ou uma janela de escassez temporária para o chip mais novo que se fecha assim que a oferta alcança a demanda?
O que já está precificado?
A Nvidia negocia a cerca de 19 vezes os lucros futuros (forward earnings), bem abaixo de sua média de três anos de aproximadamente 31 vezes e perto de seu mínimo de 17,5 vezes.
Se os aluguéis continuarem subindo e as estimativas continuarem aumentando, o múltiplo de hoje sugere que o mercado não está precificando isso totalmente. Mas se os aluguéis do B200 seguirem os chips mais antigos para baixo, essas estimativas poderiam cair junto.
Então, quanto vale realmente a ação da NVIDIA?
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