Principais Conclusões
- A Super Micro usou US$ 6,8 bilhões em caixa operacional no ano fiscal de 2026, incluindo US$ 6,6 bilhões apenas no terceiro trimestre fiscal, antes que uma captação de capital de US$ 5,6 bilhões em junho reduzisse a dívida líquida para US$ 1,2 bilhão, ante US$ 7,5 bilhões.
- O influxo operacional de US$ 747 milhões do quarto trimestre fiscal foi sustentado principalmente por cobranças de clientes: as contas a receber caíram para US$ 6,13 bilhões, ante US$ 8,41 bilhões, enquanto as contas a pagar também recuaram para US$ 2,25 bilhões, ante US$ 3,69 bilhões.
- O estoque terminou junho em um recorde de US$ 12,9 bilhões, e a administração afirma que o plano para o ano fiscal de 2027 é autofinanciado com uma receita de US$ 65 bilhões.
O caixa da Super Micro finalmente ficou positivo, mas o estoque atingiu um recorde. Acompanhe o fluxo de caixa operacional da Super Micro no TIKR gratuitamente →
A Super Micro tem uma história de demanda. Sua história de caixa é mais complicada
Em 23 de setembro, a Super Micro (SMCI) disse que havia começado a enviar os racks Nvidia Vera Rubin NVL72, cada um empacotando 72 GPUs Rubin e 36 CPUs Vera em um gabinete com refrigeração líquida. As ações subiram 1,9% no pré-mercado para US$ 42,32 e fecharam em 25 de setembro a US$ 43,26, estendendo um ano em que o papel já havia valorizado 41,9% até 22 de setembro.
A demanda parece forte com base no backlog e nas previsões da Super Micro. A questão mais difícil é o custo de atender esses pedidos. A Super Micro registrou mais de US$ 60 bilhões em novos pedidos em seu trimestre de junho e projeta uma receita de US$ 65 bilhões a US$ 72 bilhões para o ano fiscal de 2027. A questão mais difícil é o custo de atender esses pedidos. Os hedge funds mantiveram a SMCI entre as 10 ações mais vendidas a descoberto na lista da plataforma de dados Hazeltree em agosto, ao lado de CoreWeave e Nebius, como a Reuters observou que os investidores estão prestando muita atenção em como as empresas de IA financiam seus gastos.
O ano fiscal de 2026 respondeu mal a essa questão. As operações consumiram US$ 6,8 bilhões em caixa, comparado com US$ 1,66 bilhão gerado no ano anterior. A parte estranha é o momento. No trimestre de dezembro de 2025, o estoque absorveu US$ 5,0 bilhões, mas o fluxo de caixa operacional foi quase plano, em negativo de US$ 23,9 milhões. A queima de caixa chegou um trimestre depois, em negativo de US$ 6,62 bilhões.
O balanço patrimonial explica o atraso. Em dezembro, as contas a pagar saltaram para US$ 13,75 bilhões, ante US$ 1,28 bilhão, à medida que grandes projetos de GPU de IA avançavam no sistema, e os fornecedores efetivamente financiaram a construção. Em março, essas contas venceram, e as contas a pagar caíram para US$ 3,69 bilhões.
O trimestre de junho foi diferente. As contas a pagar caíram novamente, para US$ 2,25 bilhões, então o influxo de US$ 747 milhões não foi emprestado de fornecedores. Veio de cobranças, com as contas a receber caindo US$ 2,28 bilhões, à medida que os dias de vendas em aberto caíram para 59, ante 85. O estoque, no entanto, continuou subindo, absorvendo US$ 2,21 bilhões em caixa e terminando em US$ 12,9 bilhões.
As cobranças, e não o crédito de fornecedores, impulsionaram o influxo de caixa do quarto trimestre fiscal. Compare as contas a receber, estoque e contas a pagar da Super Micro no TIKR gratuitamente →
A Promessa de Autofinanciamento Agora Precisa Aparecer no Caixa
O trimestre de junho foi o primeiro resultado operacional de caixa positivo da Super Micro desde junho de 2025, e a fonte importa: os clientes pagaram seus saldos enquanto a empresa pagou seus fornecedores. Esse é o padrão que um negócio autofinanciado precisa. Um trimestre não faz uma tendência.
A administração colocou uma afirmação específica na mesa. Questionado na conferência do Citi se a perspectiva de US$ 65 bilhões a US$ 70 bilhões poderia ser financiada internamente, o Vice-Presidente Sênior Michael Staiger respondeu: "Sim, 65." Ele apontou para termos de backlog mais apertados, incluindo clientes corporativos que pagam metade antecipadamente e metade na entrega. O CEO Charles Liang acrescentou que uma receita acima de US$ 80 bilhões poderia exigir mais capital e disse que a empresa não tem planos atuais de usar seu programa de emissão de ações no mercado (at-the-market).
A captação de junho comprou tempo, mas veio com um custo. A Super Micro terminou o ano fiscal de 2026 com US$ 7,5 bilhões em caixa contra US$ 8,7 bilhões em empréstimos bancários e notas conversíveis, e os US$ 4,2 bilhões em ações preferenciais conversíveis obrigatórias elevam o número de ações diluídas não-GAAP projetado para 761 milhões, ante 721 milhões no trimestre de junho.
O relatório do primeiro trimestre fiscal, que cobre o trimestre encerrado em 30 de setembro, é o primeiro teste real. A administração projetou uma receita de US$ 14,5 bilhões a US$ 15,5 bilhões, o suficiente para trabalhar com a pilha de estoque de US$ 12,9 bilhões se as entregas se mantiverem. Um fluxo de caixa operacional positivo, com estoque estável ou menor e contas a receber não se reconstruindo, apoiaria a afirmação de autofinanciamento. Outra queima de caixa de vários bilhões, ou qualquer uso do programa de emissão no mercado, sugeriria que a captação de junho adiou o problema de financiamento em vez de resolvê-lo.
A administração diz que US$ 65 bilhões em receita não precisarão de novo capital. Acompanhe o fluxo de caixa e o número de ações da Super Micro no TIKR gratuitamente →
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