PDD Tem US$ 67 Bilhões em Caixa e Negocia a 7 Vezes o Lucro, Então do Que o Mercado Está Com Medo?

Principais Estatísticas para a Ação da PDD

• Faixa de 52 Semanas: $72 a $139
• Capitalização de Mercado: cerca de $110 bilhões
• Preço-Alvo Médio do Mercado: cerca de $115
• Crescimento de Receita Próximos 2 Anos (CAGR): cerca de 10%
• Crescimento de EPS Próximos 2 Anos (CAGR): cerca de 7%
• P/L Próximos 12 Meses: cerca de 7x
• EV/EBITDA Próximos 12 Meses: cerca de 2.5x
• Margem Bruta Últimos 12 Meses: 56.3%
• Caixa Líquido: cerca de $67 bilhões

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Por Que um Negócio Tão Rentável Negocia a 7 Vezes o Lucro

A PDD (PDD) reportou receita do segundo trimestre de RMB 112,4 bilhões ($16,6 bilhões) em 24 de agosto, um aumento de 8% em relação ao ano anterior, mas cerca de 3% abaixo do esperado pelos analistas, com receita de serviços de transação subindo 13% para RMB 54,7 bilhões.

O lucro operacional subiu 8% para RMB 27,8 bilhões, mas o lucro líquido caiu 12% para RMB 27,2 bilhões ($4,0 bilhões), então o declínio veio abaixo da linha operacional. A ação fechou a $77,57 em 25 de setembro, queda de 33% este ano e 44% abaixo de sua máxima de 52 semanas.

O crescimento desacelerou em relação ao ritmo anual de 49% dos últimos três anos, e a PDD está gastando mais com suporte a comerciantes e logística enquanto compete com Alibaba, JD.com e Douyin.

A Bloomberg observou que a fraca confiança do consumidor manteve os compradores cautelosos e alimentou a competição de preços mesmo durante grandes eventos de vendas. O segundo trimestre da JD seguiu o caminho oposto: a receita caiu 2,9% para RMB 346 bilhões, mas o lucro líquido subiu 14,5% para RMB 7,1 bilhões à medida que os prejuízos com entrega de alimentos diminuíram.

O Temu também enfrenta um novo custo, já que a UE encerrou o tratamento isento de impostos para pequenas encomendas com uma taxa de €3 a partir de 1º de julho. O gráfico abaixo mostra como os lucros se estabilizaram.

O lucro líquido normalizado atingiu o pico de RMB 122 bilhões em 2024 e caiu para RMB 107 bilhões em 2025, e as estimativas preveem outra queda para cerca de RMB 103 bilhões este ano.

Os analistas então esperam uma recuperação para cerca de RMB 125 bilhões em 2027 e cerca de RMB 164 bilhões até 2030, e é por isso que o crescimento do EPS projetado é de apenas cerca de 7% ao ano nos próximos dois anos.

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O Que o Caixa e o Modelo Dizem Sobre o Preço

A PDD detém RMB 456 bilhões ($67,3 bilhões) em caixa e investimentos de curto prazo, cerca de 60% de sua capitalização de mercado de $110 bilhões, e gerou RMB 25,7 bilhões de fluxo de caixa operacional no trimestre. Líquido desse caixa, seu valor da empresa é de cerca de $44 bilhões, ou cerca de 2,5 vezes o EBITDA, e as ações negociam a cerca de 7 vezes o lucro projetado.

O preço-alvo médio do mercado de cerca de $115 está cerca de 48% acima da ação, e o modelo de valuation da TIKR, mostrado abaixo, coloca o caso médio em cerca de $127 até o final de 2030, o que resulta em cerca de 64% no total ou aproximadamente 12% ao ano.

O modelo já assume que a margem líquida cai para cerca de 24% em relação a 31% no ano passado e crescimento de receita de cerca de 7% ao ano, então o retorno depende principalmente da baixa avaliação inicial de hoje.

Mesmo o caso baixo, que se estende até 2034, retorna cerca de 4% ao ano, enquanto o caso alto atinge cerca de 10%. Nos últimos cinco anos, a ação perdeu cerca de 4% ao ano.

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