Principais Estatísticas para a Ação CRM
- Desempenho na semana passada: -4.3%
- Faixa de 52 semanas: $146 a $269
- Preço-alvo do modelo de valuation: $324
- Upside implícito: 42,5% em 2,3 anos
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A Salesforce Continua Construindo Agentes de IA Enquanto a Ação Desliza para Baixo
A Salesforce, Inc. (CRM) caiu 4,3% na semana passada, negociando perto de $227. Nenhum fato negativo da empresa impulsionou o movimento. Em vez disso, a ação continuou a deslizar enquanto os investidores debatiam se a IA vai impulsionar ou perturbar o software tradicional. As ações agora estão cerca de 16% abaixo da máxima de 52 semanas de $269.
As notícias de produtos, na verdade, foram movimentadas. A Salesforce concluiu a aquisição da Fin, anteriormente Intercom, em 10 de setembro. A Fin adiciona um agente de atendimento ao cliente de IA usado por mais de 30.000 empresas. A Salesforce também lançou a Koa com a Nvidia, um modelo de raciocínio para CRM, ou software de gestão de relacionamento com o cliente, construído para tarefas de múltiplas etapas dentro do Agentforce, sua plataforma de agentes de IA.
Esses lançamentos se apoiam em fundamentos sólidos. A receita do segundo trimestre do ano fiscal de 2027 subiu 11% para $11,3 bilhões, e a receita anual recorrente (ARR) do Agentforce ultrapassou $1,5 bilhão, um aumento de mais de 240%. A ARR é o valor anual dos contratos de assinatura ativos. As obrigações de desempenho remanescentes atuais, ou receita contratada a vencer em 12 meses, cresceram 14% para $33,5 bilhões.
A CFO Robin Washington contextualizou o cenário nos resultados do T2: "O crescimento do NNAOV é o mais forte em quatro anos, mantendo-nos no caminho para uma reaceleração da receita orgânica no segundo semestre." O NNAOV mede o valor líquido de novos pedidos anuais. Um diretor também comprou cerca de $1 milhão em ações este mês em uma compra no mercado aberto. Se a ação CRM vai se reavaliar, essa reaceleração precisa aparecer na receita reportada.
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Um Múltiplo em Contração Cria a Oportunidade de Valuation da Salesforce
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/01/29, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 10,3%
- Margens Operacionais: 35,6%
- Múltiplo P/L de Saída: 15,5x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $324, implicando um retorno total de 42,5% em relação ao preço atual da ação de $227 e um retorno anualizado de 16,3% nos próximos 2,3 anos.
A Salesforce é uma história de reavaliação de múltiplos ao contrário. Seu P/L teve uma média de cerca de 45,9x ao longo de dez anos e 28,8x ao longo de cinco anos, mas hoje está perto de 16x. Os lucros continuaram crescendo enquanto os investidores pagavam menos por cada dólar de lucro. Como resultado, o modelo pode manter o múltiplo estável em 15,5x e ainda entregar retornos anuais de 16,3%.
As premissas parecem razoáveis para uma plataforma madura. O crescimento da receita de 10,3% fica logo abaixo da previsão (guidance) do ano fiscal de 2027 de 11% a 12%, que inclui a Informatica. As margens operacionais de 35,6% ficam apenas ligeiramente acima da última margem não-GAAP de 34,1%. Portanto, o upside vem da execução constante, não de suposições heróicas.
Os retornos de capital adicionam uma segunda alavanca. A Salesforce lançou um programa de recompra acelerada de ações de $25 bilhões em março, o maior de sua história. As recompra reduzem o número de ações em circulação, então o lucro por ação pode crescer mais rápido que a receita. O LPA não-GAAP também saltou 103% para $5,90 no último trimestre.
O desconto persiste porque os investidores temem que os agentes de IA possam reduzir a demanda por licenças de software por usuário. No entanto, retornos acima de 15% ao ano sugerem que esse medo já está precificado.
A ServiceNow Cresce Mais Rápido, Enquanto a Oracle Cresce Mais Devagar
A ServiceNow (NOW) é a rival mais próxima da Salesforce em fluxos de trabalho de IA corporativa. Ela cresceu sua receita de assinaturas 24,5% para $3,9 bilhões no trimestre de junho, mais que o dobro do ritmo de 11% da Salesforce. A IA da ServiceNow também ultrapassou $1 bilhão em valor anual de contrato. Essa lacuna pressiona a Salesforce a provar que o Agentforce pode reacelerar seu núcleo.
A Oracle (ORCL) compete em aplicativos de back-office e setoriais. Sua receita de aplicativos em nuvem cresceu 10% no último trimestre, com o Fusion subindo 14%. Esse ritmo corresponde aproximadamente ao crescimento total de 11% da Salesforce. No entanto, os investidores da Oracle focam principalmente em seu negócio de infraestrutura de IA, e não em software.
A vantagem da Salesforce está nos dados do cliente e na distribuição. Sua plataforma Data 360 ingeriu 104 trilhões de registros no T2, um aumento de 355%. Esses dados alimentam o Agentforce, e é por isso que a ARR combinada de IA e Dados atingiu quase $3,9 bilhões, um aumento de mais de 210%.
As margens também favorecem a Salesforce. Sua margem operacional não-GAAP de 34,1% reflete anos de disciplina de custos e escala. Portanto, mesmo um crescimento modesto se converte em forte fluxo de caixa, e o fluxo de caixa livre subiu 81% para $1,1 bilhão no T2.
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O Que Está Impulsionando a Ação CRM daqui para Frente?
A reaceleração da receita no segundo semestre é o maior catalisador. A administração espera que o crescimento orgânico melhore à medida que as fortes contratações se convertem em receita. Os resultados do T3 são esperados por volta de 2 de dezembro. Uma taxa de crescimento mais rápida desafiará a visão de que a Salesforce é ex-growth (sem crescimento).
A Koa testará a tese de IA. Ela está em fase piloto com clientes como a Formula 1 e a Xero, e a disponibilidade geral nos EUA é esperada neste inverno. A Salesforce afirma que a Koa comete três vezes menos erros do que os principais modelos em seu benchmark de CRM. Clientes pagantes ainda precisam confirmar esse resultado.
A integração da Fin também é importante. O acordo adiciona um agente de serviço maduro e uma grande base de clientes, mas a Salesforce não divulgou sua contribuição financeira. Os custos de integração podem pesar sobre as margens no curto prazo.
Novos canais oferecem upside de longo prazo. O Snap está trazendo o Agentforce para seus óculos de realidade aumentada Specs para trabalhadores de varejo e manufatura. É cedo, mas isso empurra a Salesforce para além do desktop.
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