Principais Conclusões
- As ações da Gold Fields caíram cerca de 12% na segunda-feira após a empresa confirmar que o conselho da Northern Star Resources rejeitou sua proposta de aquisição.
- O negócio custaria até A$ 10,4 bilhões em dinheiro e 447 milhões de novas ações da Gold Fields, entregando aos acionistas da Northern Star cerca de 33% da Gold Fields.
- A Gold Fields estima sinergias de US$ 4 a 5 bilhões, mas classifica essas estimativas como preliminares e diz que foram feitas sem due diligence.
- A próxima questão é se a Gold Fields aumentará sua oferta, já que a proposta representa um prêmio de apenas 14% em relação ao fechamento de sexta-feira da Northern Star.
Gold Fields (GFI) afundou cerca de 12% na segunda-feira após confirmar que tentou comprar a rival Northern Star Resources (NST) – e foi recusada.
Em um comunicado antes da abertura, o CEO Mike Fraser apresentou o argumento: "Vemos esta combinação como a criação de uma plataforma mais forte que pode gerar valor mais rapidamente."
A resposta dos investidores? Vender o comprador.
O que exatamente aconteceu
A Gold Fields afirma que enviou a proposta confidencialmente em 13 de setembro após seis meses de conversas "com engajamento limitado". Segundo a Gold Fields, o conselho da Northern Star respondeu em 24 de setembro que "não era apropriado prosseguir com mais discussões neste momento".
Os termos:
- 0,3125 ações da Gold Fields mais A$ 7,25 em dinheiro por ação da Northern Star, por um preço implícito de A$ 27,00 por ação
- Até A$ 10,4 bilhões em dinheiro e até 447 milhões de novas ações da Gold Fields
- Os acionistas da Northern Star possuiriam cerca de 33% da Gold Fields
- Um prêmio de 14% em relação ao fechamento de sexta-feira da Northern Star
O preço
Aqui está o ponto: quando uma empresa paga com ações, seus atuais acionistas acabam possuindo uma fatia menor de uma empresa maior. Neste negócio, um terço da Gold Fields iria para os acionistas da Northern Star, além do dinheiro.
A resposta da Gold Fields são sinergias estimadas de US$ 4 a 5 bilhões com a combinação de operações vizinhas. (Juntas, as duas empresas possuiriam oito das 20 maiores minas de ouro da Austrália, todas dentro de cerca de 280 km uma da outra.) A Gold Fields também planeja pelo menos US$ 4,0 bilhões em vendas de ativos após o fechamento do negócio.
A própria Gold Fields classifica essas estimativas de sinergia como "apenas preliminares", feitas "sem due diligence", mas não vejo razão para que elas não estejam na faixa correta.
O que vem a seguir
Fraser diz que a Gold Fields permanece "aberta ao diálogo construtivo", mas "manterá a disciplina e a prudência". Isso deixa três opções: aumentar a oferta, tornar-se hostil e levar a proposta diretamente aos acionistas da Northern Star, ou desistir.
O argumento para um aumento: a oferta representa um prêmio de apenas 14% em relação ao fechamento de sexta-feira, e o fundo ativista Elliott já está pressionando por valor na Northern Star. (As ações da Northern Star subiram 14% no dia em que a Elliott publicou sua apresentação em junho.)
O problema é que até A$ 10,4 bilhões em dinheiro precisam vir de algum lugar. A Gold Fields diz que as vendas de ativos "ajudariam no desalavancamento", e tem como meta um endividamento líquido abaixo de 1,0x EBITDA após o negócio. A administração tem feito bastante progresso no desalavancamento nos últimos trimestres (isto é em USD, aliás):
...então, obviamente, espero que isso continue independentemente do que aconteça nessas negociações.
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