Principais Estatísticas da Ação SNOW
- Desempenho na semana passada: -2.0%
- Faixa de 52 semanas: $118 a $385
- Preço-alvo do modelo de valuation: $408
- Potencial de alta implícito: 24,3% em 2,3 anos
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Snowflake Recorre a Dívida com Cupom Zero para Financiar seu Impulso em IA
A Snowflake Inc. (SNOW) caiu 2,0% na semana passada, negociando perto de $328. A queda seguiu os planos para uma grande venda de títulos conversíveis, que derrubou as ações na segunda-feira. No entanto, o tom dos investidores permaneceu construtivo, já que a ação subiu levemente após o aumento do tamanho da operação. As ações ainda estão cerca de 15% abaixo da máxima de 52 semanas de $385.
A Snowflake precificou $3,75 bilhões em notas conversíveis a 0%, acima dos $3,5 bilhões planejados inicialmente. Notas conversíveis são títulos que os detentores podem trocar por ações se as ações subirem acima de um preço definido. Como o cupom é zero, a Snowflake não paga juros em dinheiro. A contrapartida é a diluição potencial se as notas forem convertidas.
Os recursos líquidos devem chegar a cerca de $3,70 bilhões. A Snowflake gastará cerca de $548 milhões para recompra parte de seus títulos conversíveis de 2027 e cerca de $384 milhões em opções com limite (capped calls). Opções com limite são hedge que reduzem a diluição até um preço de ação definido. O restante pode financiar recompra de ações, aquisições e investimentos em IA.
A captação segue um forte Q2 do ano fiscal 2027. A receita de produto, que acompanha o consumo da plataforma pelos clientes, subiu 37% para $1,49 bilhão. O CEO Sridhar Ramaswamy disse na teleconferência: "A IA criou um poderoso efeito flywheel em todo o nosso negócio." Daqui para frente, os investidores julgarão o financiamento com base em se esse flywheel mantém a aceleração do crescimento.
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O Crescimento da Snowflake é Real, mas o Preço Já Sabe Disso
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/01/29, a ação é modelada usando:
- Crescimento de Receita (CAGR): 30,4%
- Margens Operacionais: 11,0%
- Múltiplo P/L de Saída: 130,2x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $408, implicando um retorno total de 24,3% em relação ao preço atual da ação de $328 e um retorno anualizado de 9,7% nos próximos 2,3 anos.
A Snowflake é uma história de aceleração de receita. O crescimento da receita de produto subiu de 30% no final do ano fiscal 2026 para 37% no Q2. A administração também elevou a previsão de receita de produto para o ano fiscal 2027 para $6,07 bilhões, implicando crescimento de 36%. A premissa de crescimento de 30,4% do modelo, portanto, parece razoável, até mesmo um pouco cautelosa.
A rentabilidade é a parte mais difícil. O modelo usa margens operacionais de 11,0%, enquanto a margem operacional GAAP dos últimos 12 meses está perto de -22,4%. Os resultados GAAP incluem remuneração baseada em ações, que as figuras não-GAAP excluem. A margem não-GAAP atingiu 15% no último trimestre, e a administração tem como meta a rentabilidade GAAP até o Q4 do ano fiscal 2028.
A valuation deixa pouca margem para erro. A Snowflake negocia a cerca de 130x os lucros futuros e 16x a receita futura. O modelo mantém um múltiplo de saída de 130,2x, próximo ao P/L de um ano de 133,6x. Essas entradas produzem retornos anuais de 9,7%, o que sinaliza atratividade moderada em vez de um negócio barato.
A retenção líquida de receita de 126% apoia a tese de alta, já que os clientes existentes gastaram cerca de 26% a mais do que um ano antes. No entanto, o novo conversível adiciona diluição potencial. Portanto, o potencial de alta depende de o crescimento permanecer bem acima de 30%.
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MongoDB e Google Cloud Lotam a Faixa de Dados de IA da Snowflake
A MongoDB (MDB) compete pelos mesmos orçamentos de aplicações de IA. Ela cresceu a receita do Q2 do ano fiscal 2027 em 30% para $771,8 milhões, com seu banco de dados em nuvem Atlas subindo cerca de 29%. A Snowflake cresceu mais rápido, com receita total subindo 35%. No entanto, a MongoDB já registrou lucro operacional GAAP de $28,4 milhões, enquanto a Snowflake ainda reporta prejuízos GAAP.
A Alphabet (GOOGL) compete através do data warehouse BigQuery do Google Cloud. A receita do Google Cloud cresceu 82% para $24,8 bilhões no trimestre de junho, com uma margem operacional de 35,6%. Essa escala permite que o Google agrupe análises com computação e modelos de IA a preços agressivos.
A Databricks continua sendo uma grande rival privada em plataformas de dados de IA. Seu status privado limita comparações públicas. Ainda assim, sua presença mantém pressão de preços sobre o negócio central de warehouse da Snowflake.
O moat da Snowflake está na facilidade de uso e no compartilhamento de dados entre nuvens. Ela opera na AWS, Azure e Google Cloud, então os clientes evitam o lock-in. Seus 828 clientes que gastam mais de $1 milhão por ano, um aumento de 27%, mostram que grandes empresas continuam expandindo.
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O Que Está Impulsionando a Ação SNOW Daqui para Frente?
A previsão para o Q3 é o próximo teste. A administração espera receita de produto de $1,588 bilhão a $1,593 bilhão, ou crescimento de 37% a 38%. Os resultados são esperados por volta de 2 de dezembro. Outro superávit confirmaria que as cargas de trabalho de IA continuam elevando o consumo.
Os produtos de IA são o principal motor. Ferramentas como o CoCo, um agente de codificação de IA, e o CoWork trazem novas cargas de trabalho para a plataforma. A Snowflake também expandiu sua colaboração com a AWS em maio com um compromisso de $6 bilhões vinculado à adoção de IA agentiva. Esse acordo aprofunda as vendas conjuntas com o maior provedor de nuvem.
A alocação de capital atrairá escrutínio. O conversível dá à Snowflake cerca de $3,7 bilhões em capital fresco. A administração poderia usá-lo para aquisições ou recompra de ações, o que ajudaria a compensar a diluição da remuneração baseada em ações.
O progresso da margem continua crítico. A previsão de margem operacional não-GAAP do Q3 de 15,5% mostra melhoria constante. Alcançar a rentabilidade GAAP até o final do ano fiscal 2028 tornaria o alto múltiplo mais fácil de defender.
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