Principais Conclusões
- A Meta dá 100 milhões de tokens gratuitos por semana aos usuários do Muse, enquanto a OpenAI e a Anthropic limitam o uso pesado dos planos gratuitos.
- Novos modelos de IA são igualados em semanas, então a vantagem duradoura é poder bancar o uso gratuito, e o negócio de publicidade da Meta pode pagar por isso.
- O principal risco é o gasto da Meta com infraestrutura de IA, que parece ser superior a US$ 100 bilhões este ano e que poderia apertar o caixa que financia a oferta gratuita.
- Fique de olho no Google, o único concorrente com a mesma vantagem financiada por anúncios e ainda sem um agente no estilo Muse.
A Meta Platforms (META) está fazendo algo com o Muse que a OpenAI e a Anthropic não podem se dar ao luxo de fazer:
Distribuindo de graça.
O Muse, o agente de IA da Meta com três semanas de vida, subiu para o primeiro lugar entre os aplicativos gratuitos nas lojas de aplicativos no início deste mês. O escritor e investidor Jack Raines, autor de Young Money, explicou quão generoso é esse plano gratuito no episódio desta semana do The Prof G Pod:
"Mark Zuckerberg está distribuindo 100 milhões de tokens por semana, o que é uma quantidade enorme de poder computacional."
Qualquer pessoa que use o Claude e o ChatGPT sabe que você é limitado rapidamente nos planos gratuitos (e, vamos ser sinceros, até nos planos pagos também).
Tudo se resume à economia: a Meta pode subsidiar a demanda por causa de seu enorme negócio de publicidade, enquanto a OpenAI e a Anthropic não podem.
A vantagem que dura
O ponto mais profundo de Raines é sobre a rapidez com que a liderança de um modelo desaparece. A OpenAI lança um modelo que quebra benchmarks, a Anthropic supera, "e então você terá um modelo chinês que é 95% tão bom por 5% do preço."
"Portanto, qualquer vantagem que essas empresas obtêm com seu novo modelo parece ser totalmente commoditizada em apenas algumas semanas após o lançamento."
Se o modelo mais inteligente só fica no topo por algumas semanas, a vantagem que permanece é ser capaz de continuar atendendo os usuários sem cortá-los. Raines coloca isso em termos do usuário:
"Se você está usando o Muse e ele funciona sem parar para você a semana toda e você está usando o ChatGPT e continua sendo limitado, mais cedo ou mais tarde, você simplesmente vai escolher a ferramenta de IA que não quebra."
Acho que ele está certo. A maioria das pessoas não saberá qual modelo está no topo do ranking esta semana. Elas definitivamente notarão o dia em que seu agente parar de responder.
A Meta realmente pode bancar isso?
Comece pelo que vale o plano gratuito. A Meta cobra US$ 20 por mês pelo plano Power, que dá 500 milhões de tokens por semana. Os 100 milhões do nível gratuito são um quinto dessa cota, então equivalem a cerca de US$ 4 por mês aos preços do plano Power. (Isso é o que a Meta cobra pelos tokens. O que eles realmente custam para a Meta fornecer não é público, então estou apenas usando isso como uma proxy.)
Raines diz que o Muse teve 3,4 milhões de downloads em suas primeiras três semanas. Se cada um desses usuários consumisse toda a cota gratuita, isso daria cerca de US$ 13,6 milhões por mês ao preço de tabela.
A Meta também faturou ~US$ 59 bilhões em receita de publicidade no último trimestre, mais outros US$ 1,5 bilhão do resto do negócio.
Isso dá aproximadamente US$ 20 bilhões de receita de publicidade por mês, então mesmo um nível gratuito totalmente utilizado por cada download inicial é um arredondamento: bem menos de um décimo de um por cento.
E esse motor de publicidade gera muito caixa...
O caixa operacional da Meta dobrou de US$ 57,7 bilhões em 2021 para US$ 115,8 bilhões em 2025. Mesmo com o aumento do capex, há bastante margem.
O capex não está consumindo o caixa?
A objeção óbvia é que alguém tem que construir o poder computacional por trás de todos esses tokens gratuitos, e a Meta está construindo muito disso. Esse é, obviamente, o mesmo caixa que financia a oferta gratuita.
Mas, pela mesma lógica (viram o que eu fiz?), tanto a OpenAI quanto a Anthropic não são lucrativas e estão captando caixa para tentar se manter à tona.
Portanto, em um ano apertado, o negócio de publicidade da Meta ainda paga pelos servidores. Em um ano apertado para os laboratórios, eles precisam encontrar novos investidores, e Raines acha que os mercados privados estão "basicamente esgotados."
Os investidores parecem confortáveis com a troca por enquanto. Basta olhar o gráfico de preço da Meta nas últimas três semanas!
O outro gigante da publicidade
A Meta tem um concorrente que pode igualar esse tipo de gasto: a Alphabet (GOOGL). A Alphabet tem o mesmo tipo de motor de caixa...
A Alphabet gerou mais de US$ 60 bilhões de fluxo de caixa livre em todos os anos do gráfico, cerca de US$ 342,5 bilhões no total de 2021 a 2025. A única queda foi em 2022, para US$ 60,0 bilhões, e voltou a subir para US$ 69,5 bilhões um ano depois.
O crescimento se estabilizou ultimamente, porém: os US$ 73,3 bilhões de 2025 foram apenas cerca de US$ 500 milhões a mais que os US$ 72,8 bilhões de 2024. Ainda assim, é muito caixa para investir em um rival do Muse, se o Google decidir construir um.
O Google já tem seu Gmail, sua agenda e o Android. Raines acha "realmente chocante" que o Google não tenha chegado antes do Muse. Isso dá à Meta uma vantagem inicial sobre o único concorrente que pode se dar ao luxo de distribuir tanto quanto.
Quem pode bancar o gratuito por mais tempo?
A Meta pode. Seu negócio de publicidade paga pela oferta gratuita, e a OpenAI e a Anthropic precisam captar o dinheiro para a delas. Se as vantagens dos modelos desaparecem em semanas, a empresa que nunca raciona seus usuários atrai aqueles que se cansam de bater nos limites. Eu apostaria na Meta mantendo essa posição contra os laboratórios.
Claro, o Muse tem três semanas de vida, e os downloads estão muito longe de serem hábitos diários. A conta de capex continuará crescendo, e o Google ainda pode aparecer com um agente próprio.
Então, quanto vale realmente a ação da Meta?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de valuation do TIKR e ver quanto a Meta poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
Isenção de responsabilidade:
Observe que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do TIKR Terminal e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
