Principais Conclusões
- Mike Wilson, da Morgan Stanley, diz que a parcela de ações do S&P 500 acima de sua média móvel de 200 dias caiu de cerca de 75% para menos de 50%, e ele vê o índice caindo cerca de 5% a 10% se a volatilidade dos títulos não se acalmar.
- Microsoft, NVIDIA, Meta, Apple e Alphabet foram responsáveis por 93% dos ganhos do S&P 500 desde julho, de acordo com o Barron's, portanto qualquer queda no índice provavelmente passará por elas.
- O melhor contra-argumento são os lucros: os lucros futuros do S&P 500 subiram 36,7% no último ano, enquanto o índice subiu 17,9%.
- Um recuo de 5% a 10% liderado pelas cinco seria uma oportunidade de compra, desde que suas estimativas de lucro continuem subindo e a volatilidade dos títulos seja o sinal a ser observado.
Mais do que qualquer outra coisa, cinco ações estão sustentando o S&P 500 no momento: Microsoft (MSFT), NVIDIA (NVDA), Meta Platforms (META), Apple (AAPL) e Alphabet (GOOG).
De acordo com o Barron's, essas cinco contribuíram com 93% dos ganhos do índice desde julho, como Josh Brown observou no episódio de terça-feira de The Compound and Friends. A Microsoft sozinha responde por 181 pontos dos 330 pontos de avanço do S&P 500 desde o final de julho.
Todo o resto? Nem tanto.
No Mad Money de terça-feira, Jim Cramer apontou que 204 ações do S&P 500 estão 20% abaixo de suas máximas de 52 semanas. "Em outras palavras, mais de 40% das ações do S&P estão em um mercado de baixa."
O estrategista-chefe de ações dos EUA da Morgan Stanley, Mike Wilson, quantificou o que isso poderia significar para o índice no episódio de segunda-feira do podcast Thoughts on the Market do banco:
"Se a volatilidade dos títulos não se acalmar em breve, isso pode se espalhar para a volatilidade das ações e veríamos o preço do S&P 500 cair cerca de 5% ou 10%."
Eu esperaria que as cinco ações que carregaram o mercado para cima agora também carregassem uma parte real de sua queda.
A lacuna que preocupa Wilson
O argumento de Wilson se baseia na amplitude (breadth), que mede quantas ações estão realmente participando de um movimento.
Seu indicador é a parcela de ações do S&P 500 negociadas acima de sua média móvel de 200 dias. Essa é a média do preço de fechamento em aproximadamente os últimos 10 meses de negociação, e é uma verificação comum para saber se a tendência de longo prazo de uma ação é de alta. Em suas palavras, essa parcela "caiu de aproximadamente 75% para menos de 50%, enquanto o índice se manteve muito melhor."
"Essa divergência não pode persistir para sempre", disse ele. "Ou a amplitude alcança o preço, ou o índice cai para encontrar a amplitude."
Eis por que isso é desconfortável para qualquer um que detenha as megacaps: a maior parte do mercado já sofreu seu golpe. Se o índice cair para encontrar a amplitude, os cinco nomes que fizeram o trabalho pesado na subida provavelmente sofreriam o golpe na descida também.
Ironicamente, porém...
Isso parece uma oportunidade de compra
Os lucros futuros de 12 meses do S&P 500 subiram 37% em relação ao ano anterior, enquanto o índice subiu cerca de metade disso.
Portanto, as expectativas de lucro subiram cerca de duas vezes mais rápido que os preços. Passando isso pela matemática, o índice é negociado a um P/L futuro aproximadamente 14% menor do que há um ano, mesmo após a alta.
Você pode verificar a mesma coisa no nível da empresa. Aqui está a Microsoft, a maior contribuinte individual para a alta, e seu EPS normalizado, real e consenso...
Difícil ver o preço cair com as expectativas de crescimento do EPS futuro superando 20% ao ano.
E se as megacaps estivessem correndo com base em hype, você esperaria que seus múltiplos tivessem se esticado. Aqui está o P/L futuro da NVIDIA nos últimos três anos...
O que, novamente, é um sinal de algum nível de sentimento de baixa... que está sendo compensado por um crescimento francamente incrível.
Não vejo razão para que isso não possa continuar enquanto a expansão da IA continua girando.
Um recuo que vale a pena comprar
Para ser claro, Wilson não está torcendo por uma queda brusca. Ele disse que "receberia bem" essa queda de 5-10%.
Minha visão é que um recuo de 5% a 10% é uma possibilidade real nos próximos meses, e as cinco megacaps provavelmente o liderariam.
Ainda assim, eu trataria essa queda como uma chance de compra, desde que as estimativas de lucro para essas cinco continuem subindo. No momento, as expectativas estão subindo mais rápido que os preços, e isso não é o que uma bolha geralmente parece.
Claro, o aviso de Wilson depende do mercado de títulos, e o rendimento do título de 30 anos (e do título de 5 anos, e do título de 10 anos) continua subindo aos poucos. Se a volatilidade dos títulos não diminuir, em algum momento isso também causará problemas para o mercado de ações.
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