A remuneração baseada em ações representa um custo significativo, mas muitas vezes mal compreendido, para as empresas modernas. Embora as empresas frequentemente adicionem essa despesa aos seus lucros ajustados para que ela não reduza os lucros reportados, ela continua sendo um custo econômico real para os acionistas.
Cada ação emitida para os funcionários por meio da SBC dilui efetivamente os acionistas existentes. Entender como esse mecanismo funciona ajuda a determinar se uma empresa é realmente lucrativa ou se está apenas transferindo seus custos trabalhistas das despesas operacionais para a diluição por meio da remuneração baseada em ações.
O objetivo dessa análise é identificar onde os incentivos dos funcionários se alinham com os interesses dos acionistas. Se uma empresa emitir ações em excesso sem obter um aumento correspondente no valor do negócio, os acionistas serão prejudicados. Uma abordagem disciplinada da remuneração baseada em ações o ajuda a separar os modelos de negócios sustentáveis daqueles que dependem da diluição contínua para sobreviver.
Acompanhamento da magnitude da despesa com remuneração baseada em ações
Medir a remuneração baseada em ações como uma porcentagem da receita e do caixa das operações é a primeira etapa dessa análise. Essa seção está incluída porque revela quanto da produtividade da empresa está realmente fluindo para os funcionários e não para os proprietários. As empresas de tecnologia de alto crescimento geralmente usam capital próprio para atrair talentos, mas esse custo deve ser normalizado para que a empresa crie valor para você.
Você deve comparar essa despesa com o lucro líquido da empresa para determinar se a empresa seria lucrativa sem o pagamento de ações. Muitas empresas apresentam EBITDA ajustado positivo, mas permanecem no vermelho quando se inclui o custo de emissão de ações. Essa discrepância é importante porque o mercado acaba avaliando as empresas com base em seus ganhos econômicos reais, e não em números ajustados que ignoram os custos reais.
O acompanhamento da tendência ao longo de vários anos revela se a administração está se tornando mais disciplinada ou mais agressiva com as concessões de ações. Se as despesas crescerem mais rapidamente do que a receita, o modelo de negócios pode ser estruturalmente falho. Uma empresa que não consegue atrair ou reter talentos sem aumentar constantemente a taxa de diluição enfrenta um caminho difícil para a composição de longo prazo.
Dica TIKR: Use os dados financeiros detalhados da TIKR para encontrar a remuneração baseada em ações na demonstração de fluxo de caixa e comparar seu tamanho com a receita e o lucro líquido nos últimos dez anos para empresas como a Plug Power(PLUG).
Análise do impacto dilutivo sobre os acionistas
A maneira mais direta de medir o impacto da remuneração por ações é monitorar o número de ações em circulação. Esta seção explica por que você deve considerar a contagem de ações ao avaliar o custo real das concessões aos funcionários. Se o número de ações aumenta a cada ano, sua participação nos lucros futuros da empresa está diminuindo.
Um número crescente de ações funciona como um vento contrário ao crescimento dos lucros por ação. Mesmo que uma empresa aumente sua receita líquida total em 10%, seu retorno será zero se o número de ações também aumentar em 10%. É preciso garantir que a empresa esteja crescendo rápido o suficiente para compensar a diluição de suas práticas de remuneração.
Os investidores devem procurar uma desconexão entre os "retornos de capital" informados e a redução real no número de ações. Algumas empresas gastam bilhões em recompras, mas só mantêm o número de ações estável porque estão comprando de volta ações que acabaram de dar aos funcionários. Esta seção o ajuda a determinar se um programa de recompra é um retorno genuíno de dinheiro ou apenas uma despesa de mão de obra oculta.
Dica TIKR: Analise a linha Ações em circulação nas Finanças detalhadas do TIKR para ver se a base total de ações está realmente diminuindo ou aumentando ao longo do tempo.
Avaliação do alinhamento e dos incentivos da gerência
O ideal é que a remuneração baseada em ações transforme os funcionários em proprietários que pensem como você. Esta seção foi incluída porque a estrutura dessas concessões determina se a administração é incentivada a criar valor a longo prazo. É preciso verificar se as concessões estão vinculadas a obstáculos específicos de desempenho ou se são simplesmente prêmios baseados em tempo que são adquiridos independentemente dos resultados.
O patrimônio líquido baseado em desempenho que recompensa o retorno sobre o capital (ROC) ou o crescimento do fluxo de caixa livre por ação alinha os interesses da gerência com os seus. As concessões que exigem apenas que o executivo permaneça empregado por três anos não oferecem proteção aos acionistas. Se a gerência receber prêmios de ações maciços enquanto o preço das ações estiver em queda, o sistema de incentivo está quebrado.
Altos níveis de propriedade de insiders geralmente sugerem que o programa de remuneração funcionou como pretendido. Quando os executivos mantêm suas ações adquiridas em vez de vendê-las imediatamente, eles demonstram convicção no futuro da empresa. A observação de compras no mercado aberto por insiders fornece a confirmação definitiva de que a equipe de liderança acredita que as ações estão subvalorizadas.
Dica TIKR: Use a guia Propriedade no TIKR para monitorar as participações de insiders e verificar se os executivos estão retendo as ações que recebem por meio de programas de remuneração.
Avaliação do impacto sobre os múltiplos de avaliação
O mercado geralmente atribui múltiplos diferentes às empresas com base em como elas lidam com a remuneração em ações. Esta seção explica como a remuneração baseada em ações influencia o preço que você deve estar disposto a pagar por uma ação. Uma empresa com alta diluição deve ser negociada com desconto em relação a uma empresa do mesmo nível que financia seus custos de mão de obra inteiramente com dinheiro.
Quando você usa um índice P/L, está usando um denominador que geralmente exclui o impacto da diluição futura. Se você ignorar as ações que a empresa emitirá no próximo ano, estará superestimando o valor de sua participação atual. O ajuste de seus modelos de avaliação para levar em conta a diluição contínua garante que você não pague a mais por uma empresa com uma estrutura de custos oculta.
O cálculo do rendimento do fluxo de caixa livre "diluído" oferece uma visão mais clara da oportunidade de investimento. Para isso, subtrai-se a despesa de remuneração baseada em ações do caixa das operações antes de calcular o rendimento. Essa abordagem conservadora permite comparar as empresas em condições de igualdade, independentemente da forma como remuneram seus funcionários.
Dica TIKR: Verifique a guia Estimativas no TIKR para ver se as previsões dos analistas para o EPS levam em conta os aumentos projetados na contagem de ações nos próximos três anos.
A conclusão da TIKR
A remuneração baseada em ações é uma despesa real que exige uma análise cuidadosa para evitar armadilhas de avaliação. Embora as empresas geralmente a tratem como um item não monetário, a diluição resultante tem um impacto permanente sobre sua participação na empresa. Ao acompanhar a contagem de ações e comparar a remuneração por ações com a lucratividade real, você pode identificar quais empresas estão realmente criando valor para os acionistas.
As melhores empresas usam a remuneração por ações com moderação e garantem retornos mais altos para todos os proprietários. Quando a administração usa ações para alinhar interesses sem diluir o número de ações, ela cria um poderoso mecanismo de composição. O TIKR fornece os dados históricos e as tendências de propriedade necessárias para verificar se a estrutura de remuneração de uma empresa trabalha a seu favor, e não contra você.
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