Principais conclusões:
- Sucessão do CEO: A IDEXX Laboratories anunciou em 13 de janeiro que Michael Erickson sucederá Jay Mazelsky como Presidente e CEO, com Mazelsky se tornando Presidente Executivo antes de se aposentar em maio de 2027, transferindo a liderança em um ano em que as ações subiram 64%.
- Resultados e perspectivas: A IDEXX reportou uma receita de US$ 1,09 bilhão no quarto trimestre, superando as estimativas em US$ 18 milhões, enquanto orientou uma receita de US$ 4,63 a US$ 4,72 bilhões em 2026, acima do consenso, mas as ações caíram 6%, já que a administração sinalizou um declínio de cerca de 2% nas visitas clínicas nas mesmas lojas nos EUA.
- Preço-alvo: com base em um crescimento de receita de 9%, margens operacionais de 33% e um múltiplo de saída de 43,8x, as ações da IDEXX poderiam chegar a US$ 873 até dezembro de 2028, contra os US$ 635 atuais.
- Perfil de retorno: A IDEXX implica um aumento total de 38% de US$ 635 para US$ 873 ao longo de 2,9 anos, o que equivale a um retorno anualizado de 12%, apoiado por reduções anuais planejadas de 1-2% em ações diluídas e US$ 1,1 bilhão em geração anual de fluxo de caixa livre.
Como analisar o caso da IDEXX Laboratories, Inc.
Em 13 de janeiro, a IDEXX Laboratories (IDXX) nomeou Michael Erickson como novo Presidente e CEO, sucedendo a Jay Mazelsky, que apresentou uma valorização de 64% das ações em 2025 antes de fazer a transição para Presidente Executivo até maio de 2027.
A receita do quarto trimestre de US$ 1,09 bilhão cresceu 14%, conforme relatado, com a receita do ano inteiro de 2025 atingindo US$ 4,30 bilhões em um crescimento orgânico de 10%, enquanto as margens brutas aumentaram para 61,8% de 58,8% em 2021.
As despesas operacionais de US$ 1,30 bilhão em 2025, divididas entre US$ 1,05 bilhão em SG&A e US$ 250 milhões em P&D, sustentaram o lucro operacional de US$ 1,36 bilhão com uma margem operacional de 31,6%, um aumento de 90 pontos-base comparável ano a ano.
O CFO Andrew Emerson declarou na teleconferência de resultados de 2 de fevereiro que "em termos de pressão de visitas clínicas, é uma área que queremos ter certeza de que continuamos a entender", incorporando um declínio de cerca de 2% nas visitas às mesmas lojas na orientação de 2026, ao mesmo tempo em que almeja um crescimento de 8-10% na receita recorrente do CAG Diagnostics.
Cerca de 6.400 instrumentos inVue Dx colocados em 2025 contribuíram com mais de US$ 75 milhões em receita, e o lançamento controlado em dezembro da citologia de aspirado por agulha fina visa à detecção de tumores de mastócitos, expandindo uma oportunidade de diagnóstico de câncer endereçável que a gerência estima em US$ 1,1 bilhão.
O fluxo de caixa livre de US$ 1,1 bilhão, equivalente a 100% do lucro líquido, financiou US$ 1,2 bilhão em recompras a uma média de US$ 506 por ação, reduzindo a contagem de ações diluídas em 2,7%, enquanto a alavancagem permaneceu em 0,5x bruto.
A tensão do investimento se concentra no fato de o novo CEO Erickson sustentar um crescimento de receita de 9% e expandir as margens operacionais para 33%, contra um preço de ação de US$ 635, um múltiplo de saída de 43,8x e uma meta de retorno anualizado de 12% que pressupõe que a persistente suavidade das visitas veterinárias nunca se aprofunde além do declínio guiado de 2% até dezembro de 2028.
O que o modelo diz sobre as ações da IDXX
A batida de US$ 18 milhões no quarto trimestre da IDEXX e a valorização de 64% das ações em 2025 estabelecem a credibilidade da execução, mas a própria orientação da administração de um declínio de 2% nas visitas clínicas nas mesmas lojas nos EUA restringe o crescimento do volume orgânico que o modelo exige para atingir sua meta.
O pressuposto do modelo de crescimento de receita de 9%, margens operacionais de 33% e um múltiplo de saída de 43,8x produz um preço-alvo de US$ 873 em dezembro de 2028, com o pressuposto de margem 140 pontos-base acima do nível relatado de 31,6% em 2025 e o pressuposto de crescimento abaixo dos 10,4% entregues no ano fiscal de 2025.
A premissa de mercado para o P/L futuro está em 43,78x em 18 de fevereiro, quase idêntica ao múltiplo de saída de 43,8x do modelo, o que significa que a ação deve sustentar o preço de mercado atual até 2028, sem nenhuma reavaliação incremental para atingir a meta.
A meta média das ruas de US$ 750 contra um fechamento de US$ 635 produz uma relação meta/preço de 118%, recuperando-se de um mínimo de 95% em junho de 2025, enquanto a divisão da recomendação atual de 5 compras, 4 superações, 5 retenções e 1 venda reflete a convicção dos analistas que se fortaleceu modestamente desde dezembro de 2024, mas continua dividida.
O modelo oferece 38% de aumento total de US$ 635 a US$ 873, o que equivale a um retorno anualizado de 11,7% que ultrapassa a barreira de 10% do patrimônio líquido, apoiado por US$ 1,1 bilhão em fluxo de caixa livre anual e compensado pela restrição de que o mercado já precifica as ações no múltiplo de saída do modelo.
A transição do CEO para Michael Erickson, que entrou em vigor após a mudança de Jay Mazelsky para a presidência executiva, introduz o risco de continuidade da execução justamente quando a inVue Dx FNA e a expansão internacional da Cancer Dx entram em suas fases comerciais de maior intensidade de capital em 2026.
Esta é uma compra marginal: o retorno anualizado de 11,7% ultrapassa a barreira de 10%, a média da rua em 118% do preço atual confirma a direção de alta, mas o múltiplo de saída do modelo já corresponde à suposição do mercado atual, exigindo preços premium sustentados e expansão de margem sem interrupção da liderança até dezembro de 2028.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da IDEXX:
1. Crescimento da receita: 9%
As ações da IDEXX apresentaram um crescimento de receita de 10,4% no ano fiscal de 2025, chegando a US$ 4,30 bilhões, impulsionado por um crescimento orgânico de 12% do CAG e um recorde de colocações de instrumentos inVue Dx, mas a própria orientação da administração para 2026 incorpora um declínio de 2% nas visitas clínicas nas mesmas lojas nos EUA, o que remove a recuperação do volume como um vento estrutural favorável.
A estimativa de consenso para o ano fiscal de 2026, de US$ 4,68 bilhões, reflete um crescimento de 8,7%, quase idêntico ao pressuposto do modelo, uma vez que a orientação de receita recorrente da CAG Diagnostics de crescimento orgânico de 8 a 10% ancora o intervalo, enquanto a receita de instrumentos enfrenta uma redução deliberada em função do lançamento do inVue Dx.
A premissa do modelo de 9,0% até dezembro de 2028 se baseia na sustentação do crescimento de dois dígitos do CAG Diagnostics internacional, na expansão do Cancer Dx para além dos 6.000 clientes norte-americanos nos mercados internacionais no primeiro trimestre de 2026 e na adoção do inVue Dx FNA, gerando um incremento no consumo de consumíveis sem que as tendências de visitas de bem-estar se deteriorem além do declínio de 2% orientado.
Qualquer aceleração na queda de mais de 2% nas visitas de bem-estar nos EUA, combinada com uma implementação internacional do Cancer Dx mais lenta do que o esperado e com a interrupção da liderança devido à transição do CEO, aumenta as quedas de receita recorrente do CAG mais rapidamente do que os ganhos de volume do laboratório de referência podem absorver, já que cada 1% de perda de receita em uma base de US$ 4,68 bilhões representa US$ 47 milhões em crescimento antecipado de receita que pressiona diretamente a trajetória dos lucros.
Isso fica abaixo do crescimento da receita de um ano de 10,4%, já que a normalização pós-lançamento do InVue Dx e a pressão persistente de visitas de bem-estar limitam estruturalmente a recuperação do volume, e a sustentação de 9,0% exige a expansão do diagnóstico internacional e a adoção do Cancer Dx para compensar a redução de aproximadamente 200 pontos-base de visitas clínicas nos EUA incorporada na orientação.
2. Margens operacionais: 33%
As ações da IDEXX relataram margens operacionais de 31,6% no ano fiscal de 2025 em US $ 1,36 bilhão em receita operacional, expandindo 90 pontos base comparáveis ano a ano, já que as margens brutas atingiram 61,8% e o SG&A de US $ 1,05 bilhão consumiu 24,4% da receita em uma base de receita de US $ 4,30 bilhões.
A suposição do modelo de 33,0% está 140 pontos-base acima do nível relatado no ano fiscal de 2025, amplamente consistente com o consenso da margem EBIT para o ano fiscal de 2026 de 32,2%, já que a administração orientou uma melhoria de 30 a 80 pontos-base da margem operacional comparável, impulsionada por iniciativas de produtividade de laboratório, expansão da receita recorrente de software em nuvem e ganhos recorrentes de mix do CAG Diagnostics.
Para chegar a 33,0% até dezembro de 2028, é necessário que o SG&A cresça significativamente mais devagar do que o ritmo de receita que produziu US$ 1,05 bilhão no ano fiscal de 2025, que o capex aumente para US$ 180 milhões em 2026 sem comprimir a conversão do fluxo de caixa livre abaixo dos 85-95% orientados e que as margens brutas se mantenham acima de 61,8%, à medida que o mix de receita de instrumentos se normaliza.
O pressuposto de mercado para o P/L futuro em 18 de fevereiro está em 43,78x, abaixo dos 48,03x em dezembro de 2025, já que a perspectiva cautelosa de visita em 2026 comprimiu a disposição dos investidores em pagar acima de 48x, criando um sentimento de redefinição do pressuposto de margem de 33,0% do modelo que deve ser superado por meio de execução sustentada em vez de reexpansão múltipla.
Qualquer falha nos ganhos de produtividade do Laboratório de Referência, combinada com o investimento comercial incremental que apoia o lançamento internacional do Cancer Dx e o ciclo de capex de US$ 180 milhões em 2026, colapsa as margens operacionais de volta para 31,6% mais rápido do que o crescimento da ARR de software em nuvem pode compensar, já que cada déficit de margem de 10 pontos-base em US$ 4,68 bilhões de receita futura representa US$ 47 milhões em receita operacional perdida.
Isso fica acima da margem operacional de um ano de 31,6%, já que o modelo incorpora ganhos de produtividade de laboratório, alavancagem de SG&A da expansão comercial global concluída e escalonamento de receita recorrente de PIMS baseado em nuvem, e atingir 33,0% exige que as margens brutas se expandam além de 61,8%, enquanto US$ 180 milhões em capex de 2026 absorvem uma parcela crescente do fluxo de caixa operacional.
3. Múltiplo de P/L de saída: 43,8x
O múltiplo de saída de 43,8x capitaliza o lucro líquido normalizado das ações da IDEXX em dezembro de 2028, sob condições de crescimento de receita de 9,0% e margens operacionais de 33,0%, tratando o múltiplo como uma âncora de ganhos terminais para uma plataforma de diagnóstico veterinário com retenção de clientes de 90s e fluxos de receita de consumíveis estruturalmente recorrentes.
O modelo já incorpora 140 pontos-base de expansão da margem operacional e 9,0% de crescimento da receita até dezembro de 2028, o que significa que o múltiplo de saída de 43,8x não requer crédito adicional para a expansão do painel do Cancer Dx ou para a adoção do inVue Dx FNA, uma vez que ambos são absorvidos na trajetória dos lucros e um múltiplo mais alto duplicaria o crescimento já incluído no modelo.
A premissa de mercado para o P/L futuro em 18 de fevereiro está em 43,78x, diminuindo de 48,03x em dezembro de 2025 e de um pico de 48,34x em setembro de 2025, já que a orientação de declínio de 2% nas visitas clínicas da chamada de resultados de 2 de fevereiro redefiniu a disposição do investidor de pagar múltiplos premium, colocando a saída de 43,8x do modelo em linha com a premissa de mercado atual e não acima dela.
Se a adoção internacional do Cancer Dx estagnar, a transição do CEO interromper a execução comercial ou as visitas de bem-estar nos EUA caírem além de 2%, a compressão dos lucros abaixo da premissa de margem de 33,0% empurrará o múltiplo sustentável para 34,14x (a premissa atual do mercado de EV/EBIT futuro) em vez de se sustentar perto de 43,8x, colapsando o preço-alvo de US$ 873 em cerca de 20%.
Isso fica abaixo do P/L histórico de um ano de 44,4x, uma vez que a recente compressão do múltiplo a partir da orientação de declínio de visitas e a transição de liderança pendente justificam um desconto modesto para o prêmio de avaliação do ano anterior, e a sustentação de 43,8x até dezembro de 2028 exige a expansão da margem para 33,0% e a estabilização das tendências de visitas clínicas sem deterioração adicional abaixo do declínio de 2% orientado.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Os cenários para as ações da IDEXX até dezembro de 2030 se concentram no fato de a recuperação das visitas veterinárias se concretizar, de a adoção dos consumíveis Cancer Dx e inVue Dx aumentar e de o novo CEO manter a execução comercial durante a transição de liderança.
- Caso baixo: se as quedas nas visitas de bem-estar persistirem além dos 2% orientados e a adoção internacional do Cancer Dx ficar atrasada, a receita crescerá cerca de 7% e as margens de lucro líquido ficarão próximas de 24% → 5% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com as visitas clínicas se estabilizando perto dos níveis orientados e o inVue Dx FNA impulsionando o aumento do consumo de consumíveis, o crescimento da receita fica próximo de 8% e as margens melhoram para 26% → 10% de retorno anualizado.
- Caso alto: se o Cancer Dx internacional se expandir mais rápido do que o esperado e as colocações corporativas de inVue Dx se acelerarem, a receita chegará a cerca de 9% e as margens se aproximarão de 27% → 14% de retorno anualizado.
Quanto as ações da IDEXX podem subir a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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