Principais estatísticas das ações do eBay
- Preço atual: $109,33
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$121
- Meta de rua: ~$105
- Potencial de retorno total (médio): ~11%
- TIR anualizada: ~2% / ano
- Reação dos lucros: (0,30%) em 29 de abril de 2026
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O que aconteceu?
eBay (EBAY) passaram a maior parte de 2025 sendo descartadas como um mercado legado de baixo crescimento. Então, duas coisas aconteceram na mesma semana. Em 29 de abril, o eBay divulgou seus resultados trimestrais mais sólidos em anos, superando as expectativas em todas as principais métricas. Três dias depois, Ryan Cohen, da GameStop, apresentou uma proposta não vinculante para comprar o eBay por US$ 125 por ação, avaliando a empresa em cerca de US$ 55,5 bilhões. As ações subiram 4,47% em 4 de maio e foram negociadas a US$ 109,33, acima da meta de consenso de Street de cerca de US$ 105.
Os otimistas afirmam que o renascimento do mercado impulsionado pela IA do eBay é real e está se expandindo muito além do aumento de colecionáveis que iniciou a corrida. Eles argumentam que a oferta da GameStop, mesmo que fracasse, sinaliza que um comprador bem capitalizado vê o eBay como estruturalmente subvalorizado. Os "ursos" observam que uma ação negociada acima do consenso dos analistas e que oferece apenas cerca de 2% de retorno anualizado sobre os fundamentos autônomos até 2030 é uma compra difícil apenas com base nos números.
A questão central: O preço atual é justificado pela dinâmica dos lucros ou o mercado está precificando principalmente a opcionalidade de fusões e aquisições?
1º trimestre de 2026: crescimento em toda a linha, não apenas em colecionáveis
A conclusão mais importante do CEO Jamie Iannone na teleconferência de resultados de 29 de abril foi sobre a amplitude. Como ele disse: "Nossos resultados do primeiro trimestre superaram nossas orientações e estimativas de consenso em todos os setores, apesar da contínua incerteza macroeconômica e geopolítica em muitos de nossos principais mercados".
Os números confirmaram isso. O volume bruto de mercadorias (GMV, o valor total em dólares dos produtos vendidos na plataforma) aumentou 14% em relação ao ano anterior, para US$ 22,2 bilhões, em uma base neutra de câmbio. A receita cresceu 17%, chegando a US$ 3,09 bilhões. O lucro operacional não-GAAP cresceu 18%, chegando a US$ 907 milhões. O EPS não GAAP de US$ 1,66 superou a estimativa de consenso de US$ 1,58 em cerca de 5%.
A origem do crescimento é mais importante do que os totais. As três prioridades estratégicas do eBay, categorias de foco, vendas de consumidor para consumidor (C2C) e comércio eletrônico (bens usados e recondicionados), agora representam cerca de 70% do GMV total, e cada uma delas cresceu mais rapidamente do que o mercado geral no primeiro trimestre. O GMV da categoria de foco aumentou 24%, impulsionado pelo 30º aniversário do Pokémon, cartões esportivos, moedas colecionáveis e bonecos de ação.
Mas o crescimento foi além dos colecionáveis. Motores, peças e acessórios (P&A) apresentaram seu maior crescimento de GMV ano a ano desde 2021. O GMV de moda acelerou com o luxo crescendo a saudáveis dois dígitos. O GMV dos EUA aumentou quase 27%, com Iannone descrevendo os ganhos como "equilibrados entre compradores ativos, itens vendidos e ASP", o que significa que o crescimento não é apenas a inflação nos preços médios de venda. O crescimento internacional foi mais suave, com pouco mais de 2% de crescimento neutro em termos de câmbio, limitado por ventos contrários macroeconômicos na Europa, mas ainda assim melhorou sequencialmente em relação ao quarto trimestre.
A publicidade foi outro destaque. A receita de anúncios próprios cresceu 28%, chegando a US$ 555 milhões, com o total de anúncios atingindo US$ 581 milhões e representando mais de 2,6% do GMV. Mais de 1,2 bilhão do total de 2,5 bilhões de listagens do eBay agora têm um produto de anúncio de Listagem Promovida.
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As ferramentas de IA estão produzindo números reais
A transcrição do primeiro trimestre incluiu dados específicos de desempenho de IA que são fundamentais para a história dos lucros a longo prazo.
A ferramenta de listagem mágica do eBay, uma experiência de IA que ajuda os vendedores a criar listagens a partir de uma única foto, gerando títulos, categorias e preços automaticamente, foi usada para criar 500 milhões de listagens na plataforma. O lançamento nos Estados Unidos produziu um aumento de mais de 50% nas taxas de criação de novos anúncios, aumentos percentuais de dois dígitos nos itens vendidos e no GMV por vendedor, além de uma maior retenção de vendedores. Com base nesses resultados, o eBay expandiu o programa para a Alemanha em abril. Para um mercado em que 90% dos 2,5 bilhões de anúncios são de itens não novos e de temporada, a redução do atrito de listar um inventário exclusivo é um verdadeiro desbloqueio do lado da oferta.
Do lado do comprador, a pesquisa agentic beta do eBay, um recurso de compras conversacional que permite que os compradores refinem as pesquisas por meio de linguagem natural, está mostrando aproximadamente 50% mais engajamento nas sessões em que é usada, traduzindo-se em aumentos de dois dígitos no comportamento de compra nos primeiros testes.
O eBay Live, o formato de compras ao vivo da plataforma, agora opera em sete mercados em todo o mundo. A taxa de execução anual de GMV está crescendo mais de 8 vezes em relação ao ano anterior, e o evento "48 Hours of Drops" do primeiro trimestre estabeleceu um novo recorde de GMV em um único dia, com cada dia superando em 60% o recorde anterior da Black Friday.
A CFO Peggy Alford observou que a margem bruta não-GAAP atingiu 74,6% no primeiro trimestre, um ponto a mais do que no mesmo período do ano anterior, impulsionada por custos de pagamento mais baixos e eficiências operacionais. A perspectiva para o ano inteiro foi aumentada para 9%-11% de crescimento do lucro operacional não-GAAP.
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Então a GameStop fez uma oferta
Em 3 de maio de 2026, a GameStop Corp. apresentou uma proposta não vinculante para adquirir 100% do eBay por US$ 125 por ação em uma combinação de 50% em dinheiro e 50% em ações da GameStop, avaliando a empresa em cerca de US$ 55,5 bilhões. A oferta representa um prêmio de 46% sobre o preço de fechamento não afetado do eBay em 4 de fevereiro, dia em que a GameStop começou a construir sua posição. Atualmente, a GameStop detém uma participação de 5% no eBay.
A proposta da GameStop se concentrou em cortes de custos e infraestrutura física. A proposta previa uma economia anual de custos de US$ 2 bilhões em um ano, com cerca de 1.600 lojas de varejo nos EUA posicionadas como centros de autenticação, devoluções e comércio ao vivo. O plano de financiamento da GameStop inclui aproximadamente US$ 9 bilhões em dinheiro e uma carta de compromisso de US$ 20 bilhões da TD Securities.
O negócio enfrenta um ceticismo real. Metade da contrapartida são ações da GameStop, o que significa que o valor efetivo da oferta acompanha o preço das ações da GME. A capitalização de mercado da GameStop no momento do anúncio era de aproximadamente um quinto do valor proposto para o negócio de US$ 55,5 bilhões, o que levanta questões legítimas sobre sua capacidade de execução e fechamento. De acordo com a Reuters, a diretoria do eBay disse que avaliaria a proposta com foco no valor para os acionistas e na capacidade demonstrada pela GameStop de realizar uma transação vinculante.
O quadro do fluxo de caixa livre ajuda a explicar por que o eBay é um alvo atraente. A administração relatou US$ 898 milhões em fluxo de caixa livre no primeiro trimestre de 2026, com US$ 5,1 bilhões em caixa e investimentos de renda fixa e US$ 6,7 bilhões em dívida bruta no balanço patrimonial no final do trimestre.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 109,33
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$121
- Potencial de retorno total: ~11%
- TIR anualizada: ~2% / ano
O caso intermediário da TIKR usa um CAGR de receita de cerca de 5% de 2025 a 2030, impulsionado pela penetração da publicidade à medida que as listagens promovidas aumentam e a IA melhora o rendimento dos anúncios, além do crescimento do GMV em categorias específicas. As margens de lucro líquido são modeladas perto de 24%, consistentes com a faixa histórica visível na TIKR.
O caso positivo: Se o eBay executar o eBay Live, os veículos e a integração pendente com o Depop, a TIR de alta da TIKR chegará a aproximadamente 7%. Os dados iniciais de listagem mágica e de busca agêntica sugerem que o resultado é, pelo menos, direcionalmente possível. O múltiplo NTM EV/EBITDA da TIKR está em 13,81x em 4 de maio, acima dos 10,23x registrados um ano antes; a maior parte da reavaliação dos níveis deprimidos já está refletida no preço.
O caso negativo: A administração orientou o crescimento do GMV do segundo trimestre de 8% a 10%, neutro em relação ao câmbio, um passo abaixo dos 14% do primeiro trimestre, citando a superação das eficiências de marketing de funil inferior, a contribuição da Klarna a partir do segundo trimestre de 2025 e a normalização da demanda por metais preciosos. Os mercados internacionais, que cresceram pouco mais de 2% organicamente no primeiro trimestre, continuam sendo um obstáculo estrutural. Um consumidor mais fraco nos EUA pressionaria ainda mais a tese autônoma.
A US$ 109,33, a meta de consenso de Street de ~US$ 105 implica em um aumento limitado das ações autônomas. O fato de a ação oferecer mais depende do resultado da oferta da GameStop ou do surgimento de uma oferta concorrente.
Conclusão
A métrica a ser observada no próximo relatório de lucros do eBay é o crescimento do GMV do segundo trimestre. A administração orientou um crescimento neutro em relação ao câmbio de 8% a 10% para o segundo trimestre, uma queda significativa em relação aos 14% do primeiro trimestre. Se a taxa de crescimento acumulada de dois anos, somando o segundo trimestre de 2025 e o segundo trimestre de 2026 para suavizar os efeitos de lapidação, se mantiver acima de 20%, isso sinalizará que as prioridades estratégicas estão produzindo ganhos duradouros, e não apenas ventos favoráveis pontuais.
O eBay está executando bem. Os resultados do primeiro trimestre mostram que as ferramentas de IA, o comércio ao vivo e as categorias focadas estão produzindo resultados reais e mensuráveis. Mas o caso intermediário autônomo da TIKR oferece apenas cerca de 11% de retorno total até 2030 a partir dos níveis atuais. A US$ 109, os investidores estão comprando em grande parte a oferta da GameStop ou a possibilidade de uma oferta concorrente, e não os fundamentos por si só.
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