Principais estatísticas das ações da Chevron
- Preço atual: $192,28
- Preço-alvo (médio): ~$194
- Meta de rua: ~$215
- Potencial de retorno total: ~1%
- TIR anualizada: ~0% / ano
- Reação dos lucros: +0,87% (1º de maio de 2026)
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O que aconteceu?
Chevron (CVX) subiu apenas 0,87% em 1º de maio, em reação à sua maior surpresa de lucros ajustados desde outubro de 2020, de acordo com a CNBC. O lucro líquido divulgado caiu 36% em relação ao ano anterior, a manchete liderou todas as notícias, e os investidores seguiram em frente. Os otimistas estão apontando para o pico de petróleo da guerra do Irã como um vento estrutural favorável. Os "ursos" estão observando a queda dos lucros divulgados. A principal questão: a bagunça do primeiro trimestre é um problema contábil pontual ou algo estrutural?
A transcrição apresenta um caso claro para o primeiro. Mas a história mais importante é o que o CEO Mike Wirth e o CFO Eimear Bonner disseram e que a maioria das manchetes ignorou completamente.
O trimestre parecia pior do que foi
O mercado viu ganhos relatados de US$ 2,2 bilhões (US$ 1,11 por ação), abaixo dos US$ 3,5 bilhões de um ano atrás, e vendeu. O culpado foi um encargo de tempo de US$ 2,9 bilhões, dividido entre avaliação de estoque e derivativos de marcação a mercado em contratos de carga física. Quando os preços do petróleo sofrem um aumento acentuado na metade do trimestre, os hedges de derivativos da Chevron se movem contra ela antes que os barris sejam entregues e contados. O aumento de preços de março, impulsionado pelo Irã, provocou exatamente isso. Os barris chegaram em abril. A contabilidade se inverteu.
O CFO Bonner confirmou na teleconferência: "Prevemos que aproximadamente US$ 1 bilhão das posições de papel sejam revertidas no segundo trimestre, com a maioria das cargas relacionadas entregues em abril." Excluindo os efeitos de tempo e a reserva legal de US$ 360 milhões, os lucros ajustados chegaram a US$ 2,8 bilhões, ou US$ 1,41 por ação, contra uma estimativa de consenso de US$ 0,97. Essa batida de 45,56%, de acordo com os dados de Beats & Misses da TIKR, foi a maior margem de desempenho superior desde outubro de 2020, de acordo com a CNBC.
A receita ficou em US $ 48,607 bilhões contra uma estimativa média de US $ 52,698 bilhões, uma falha de 7,76% impulsionada por preços de commodities realizados mais baixos em janeiro e fevereiro, antes do pico de março. Em relação à produção, a Chevron adicionou aproximadamente 500.000 barris de óleo equivalente por dia em comparação com o primeiro trimestre de 2025, principalmente devido à integração de ativos da Hess e ao crescimento orgânico no Golfo da América e na Bacia do Permiano.
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Três catalisadores que o mercado ignorou
Um acordo de energia de IA da Microsoft de US$ 7 bilhões está se aproximando de uma decisão final de investimento. A Chevron confirmou que está em negociações exclusivas com a Microsoft e a empresa de investimentos Engine No. 1 para construir uma usina de energia movida a gás natural no oeste do Texas. De acordo com o relatório de 1º de abril da Bloomberg, a instalação proposta custaria cerca de US$ 7 bilhões e geraria aproximadamente 2.500 megawatts de eletricidade, tornando-a uma das maiores usinas de energia a gás dos Estados Unidos. O projeto pode ser ampliado para 5 gigawatts e forneceria infraestrutura de data center de IA diretamente por meio de uma configuração "behind-the-meter", conectando a produção de gás da Bacia do Permiano diretamente à demanda de computação.
Wirth disse na teleconferência: "Sujeito a acordos definitivos, para os quais estamos em negociações, avançaremos para a FID ainda este ano." As turbinas já estão sendo entregues este ano. Um empreiteiro de engenharia foi selecionado, uma licença de ar foi registrada e um fornecedor de água foi garantido. Wirth acrescentou que a Microsoft é a principal fornecedora de nuvem da Chevron e que as expectativas de preço de ambos os lados "parecem poder ser atendidas".
A TCO mudou para dividendos mensais, e o primeiro cheque já está no banco. A Chevron aumentou sua orientação de distribuição de afiliadas para o ano inteiro em mais de US$ 2 bilhões em relação aos níveis do primeiro trimestre. O principal fator é a Tengizchevroil (TCO), a afiliada da Chevron no Cazaquistão, que detém 50% do capital, que passou de distribuições de dividendos trimestrais para mensais. "Já temos o primeiro cheque no banco em abril", disse Bonner. A orientação de fluxo de caixa livre da TCO é de US$ 6 bilhões a US$ 70 Brent, com os preços do petróleo atualmente bem acima desse nível, e as distribuições realizadas devem exceder esse valor.
O recebível de aproximadamente US$ 1,5 bilhão da Venezuela está a caminho de ser totalmente compensado até 2027. Wirth confirmou na teleconferência que a Chevron entrou em 2026 com "algo próximo a US$ 1,5 bilhão" em contas a receber da Venezuela, que estão sendo pagas em um ritmo acelerado com os preços mais altos do petróleo. Ele espera que o saldo total seja quitado em algum momento de 2027. Quando isso acontecer, a Venezuela passará de absorvedora de caixa a contribuidora de caixa, momento em que a Chevron espera fornecer orientações sobre como será a aplicação de capital no país.
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A vantagem da integração escondida à vista de todos
Antes da aquisição da Hess, a Chevron operava seu sistema de refino global com cerca de 15% de petróleo bruto de capital próprio, comprando o restante do mercado. No segundo trimestre de 2026, a gerência espera que as refinarias asiáticas operem com mais de 40% de petróleo bruto e as refinarias dos EUA com mais de 50%. Em um mercado em que o petróleo é difícil de obter, essa é uma vantagem estrutural de custo e fornecimento que os concorrentes não podem replicar facilmente.
Wirth disse que a equipe "mantém nossos ativos cheios e é capaz de fornecer suprimentos significativos para mercados que precisam muito deles", enquanto os rivais asiáticos lutam por barris. Ele usou as isenções da Jones Act para redirecionar o petróleo bruto da Costa do Golfo para as operações da Costa Oeste e transferiu vários tipos de petróleo bruto para a refinaria sul-coreana GS Caltex da Chevron no 1º trimestre. A gerência não quis quantificar o impacto em dólares, mas o descreveu como "significativo" e confirmou que ele continua no 2º trimestre.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 192,28
- Preço-alvo (médio): ~$194
- Potencial de retorno total: ~1%
- TIR anualizada: ~0% / ano
O caso intermediário da TIKR baseia-se em um CAGR de receita estável até 2030, sem crédito de crescimento da linha superior. Os dois impulsionadores de ganhos são a recuperação da margem de lucro líquido de cerca de 7% em 2025 para cerca de 11% em 2030, e o crescimento do EPS de cerca de 5% ao ano, ambos impulsionados pelo programa de redução de custos estruturais de US$ 3 a US$ 4 bilhões que Bonner reconfirmou estar no caminho certo para a entrega no final do ano. O principal risco para o modelo é uma rápida solução para o conflito com o Irã que leve o Brent de volta para US$ 60, comprimindo as margens de lucro do upstream antes que a economia de custos e os ganhos de integração possam ser totalmente compensados.
Em relação aos múltiplos de avaliação de seus pares, a CVX é negociada a 5,69x NTMEV/EBITDA, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. A ExxonMobil (XOM) é negociada a 7,04x na mesma tela, enquanto a Shell (SHEL) é negociada a 4,33x e a TotalEnergies (TTE) a 4,61x. O prêmio da Chevron em relação às principais empresas europeias reflete seu balanço patrimonial mais sólido e 39 anos consecutivos de crescimento de dividendos, de acordo com a declaração do CFO Bonner na teleconferência.
O mercado de capitais tem 13 compras, 5 superações, 6 retenções, 1 sub-reforma e 1 venda na CVX, com um preço-alvo médio de US$ 214,74, de acordo com a página Street Targets da TIKR em 4 de maio de 2026. A diferença entre o consenso de ~US$ 215 de Street e o mid-case da TIKR de ~US$ 194 conta a história claramente: Street está precificando os ventos favoráveis das commodities e a execução de catalisadores que o modelo conservador da TIKR não assume. Na entrada de hoje, o caso de investimento não é uma história de avaliação; é uma aposta na manutenção dos preços do petróleo elevados e na execução dos três catalisadores acima.
Conclusão
Observe o fluxo de caixa livre ajustado para o segundo trimestre de 2026 no relatório de lucros de 31 de julho. Se o desdobramento do derivativo de US$ 1 bilhão e o novo cronograma de distribuição mensal da TCO produzirem um número de FCF limpo acima de US$ 5 bilhões, isso confirmará que o arrasto de caixa do primeiro trimestre foi puramente um ruído contábil. Se isso acontecer, o negócio com a Microsoft e a história da integração levarão a narrativa até o segundo semestre de 2026. A CVX está precificada perto do valor justo, o lado positivo daqui para frente pertence a quem quer que estivesse ouvindo a chamada de resultados.
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