Principais conclusões:
- Catalisador de separação: A Corteva está dividindo seus negócios de Sementes e Proteção de Cultivos em duas empresas de capital aberto, com a separação prevista para o quarto trimestre de 2026, criando plataformas focadas que a administração espera que gerem US$ 1 bilhão em receita líquida de royalties até 2035.
- Resolução da Bayer: A Corteva comprometeu-se a destinar US$ 610 milhões para resolver todos os litígios pendentes sobre sementes com a Bayer, acelerando o licenciamento de traços de milho em 5 anos, até 2027, e desbloqueando o mercado de licenciamento de algodão dos EUA, com ganhos agregados esperados de US$ 1 bilhão nos próximos 10 anos.
- Projeção de preço: Com base em um CAGR de receita de 3% e na expansão das margens operacionais para 18%, as ações da Corteva podem chegar a US$ 93 em dezembro de 2028, sustentadas por um múltiplo de P/L de 19x sobre a melhoria dos lucros normalizados.
- Aumento total: A US$ 93 a partir de um preço atual de US$ 75, a Corteva representa um retorno total de 24% em 2,9 anos, o que se traduz em um retorno anualizado de 8% ao ano até 2028.
Desmembrando o caso da Corteva, Inc. (CTVA)
A Corteva, Inc.(CTVA) é uma empresa global de ciências agrícolas que produz tecnologias proprietárias de sementes e produtos de proteção de cultivos em mais de 140 países, gerando US$ 17 bilhões em receita no ano de 2025.
Em fevereiro passado, as vendas líquidas trimestrais de US$ 4 bilhões não atingiram a estimativa de consenso de US$ 4 bilhões de Wall Street, arrastadas por um declínio de 8% no volume de sementes vinculado a atrasos nas remessas da América do Norte e no cronograma de pedidos da América Latina.
Os resultados do ano de 2025 apresentaram uma história mais sólida, com o EBITDA operacional aumentando 14% para US$ 4 bilhões, as margens brutas expandindo para 47% e o fluxo de caixa livre melhorando em US$ 1 bilhão em relação ao ano anterior, para US$ 3 bilhões.
A empresa resolveu todos os litígios pendentes sobre sementes com a Bayer por meio de um pagamento de US$ 610 milhões, desbloqueando o licenciamento de traços de milho triple-stack cinco anos antes do planejado e abrindo o mercado de licenciamento de algodão nos EUA pela primeira vez.
A administração está agora dividindo a Corteva em duas empresas negociadas independentemente - uma de sementes e outra de proteção de culturas - com a separação prevista para o quarto trimestre de 2026 e eventos do Dia do Investidor marcados para meados de setembro.
O CEO Chuck Magro declarou diretamente: "Isso proporciona uma enorme quantidade de criação de valor para nossos acionistas - as oportunidades de licenciamento continuam a crescer e, mesmo hoje, temos mais demanda do que oferta".
O guia de 2026 tem como meta um EBITDA operacional de US$ 4 bilhões, refletindo um crescimento de 7%, apoiado por US$ 120 milhões em melhorias líquidas de royalties e US$ 200 milhões em economias de produtividade, parcialmente compensadas por uma desvantagem tarifária de US$ 80 milhões em Proteção de Cultivos.
A US$ 75, com uma meta de US$ 93 para 2028, o retorno total de 24,6% implica uma TIR anualizada de 7,9%, que está abaixo da TIR histórica de 5 anos de 11,2%, o que levanta a questão de saber se o desconto de separação é uma oportunidade ou simplesmente um reflexo justo do risco de execução.
O que o modelo diz sobre as ações da CTVA
A resolução da Bayer de US$ 610 milhões da Corteva, acelerando o licenciamento de milho em 5 anos, até 2027, e a divisão planejada do negócio no quarto trimestre de 2026 em duas empresas de capital aberto apoiam diretamente a expansão da margem exigida pelo modelo.
A premissa de mercado de crescimento de receita de 3,2% e margens operacionais de 18,4%, que está bem acima da margem histórica de 5 anos de 6,4%, suporta um múltiplo de saída de 19,5x, produzindo um preço-alvo de US$ 93.
Com um retorno total de 24,6% a partir do preço atual de US$ 75, o retorno anualizado de 7,9% fica aquém da taxa padrão de 10% do patrimônio líquido, deixando uma margem insuficiente para o risco de execução em torno da separação planejada.
O modelo sinaliza um Hold - o retorno anualizado de 7,9% não ultrapassa a barreira de 10% do patrimônio líquido, o que significa que a Corteva não compensa adequadamente os investidores pelos riscos vinculados à divisão de seus negócios e às premissas de expansão de margem.
O retorno anualizado de 7,9% do modelo não consegue superar a barreira de 10% do patrimônio líquido, oferecendo uma compensação de risco inadequada. Em um múltiplo de saída de 19,5x, isso representa uma modesta valorização do capital, não justificada devido ao risco de execução da separação e à expansão da margem necessária para atingir US$ 93.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da Corteva:
1. Crescimento da receita: 3.2%
A Corteva registrou um crescimento de receita de 2,9% em 2025, atingindo US$ 17 bilhões, uma vez que os ganhos de preço das sementes e a recuperação do volume de proteção de culturas compensaram a persistente pressão de preços na América Latina e uma fraca perda de volume no quarto trimestre.
O CAGR histórico de 3 anos de 0,1% negativo reflete o ciclo de baixa do setor de 2023-2024, quando a desestocagem de canais e a concorrência de genéricos comprimiram os volumes em ambos os segmentos simultaneamente.
A separação planejada para o quarto trimestre de 2026 introduz uma interrupção estrutural nos relatórios de receita consolidada, já que duas empresas autônomas absorvem cerca de US$ 100 milhões em dissinergias líquidas que atualmente estão dentro da base unificada de custos e receita.
Em fevereiro passado, o licenciamento da soja Conkesta E3 da Corteva no Brasil estava acompanhando a penetração em meados de um dígito, com a gerência almejando meados de dez anos até o final do ano de 2026 - esse aumento no licenciamento adiciona diretamente a receita de royalties que a linha de receita consolidada deve agora suportar durante o período de transição.
A premissa de mercado de crescimento de 3,2% está acima do CAGR histórico de três anos de 0,1% negativo, já que o aumento da receita de licenciamento e a recuperação do volume de proteção de culturas fornecem fontes de receita incrementais, e qualquer atraso na penetração do Conkesta ou na execução da separação reduz diretamente a trajetória de crescimento em direção à linha de base histórica mais baixa.
2. Margens operacionais: 18.4%
A Corteva saiu de 2025 com margens operacionais de 14,9%, uma recuperação significativa em relação aos 11,5% de 2024, impulsionada por US$ 650 milhões em melhorias combinadas de custos de sementes e proteção de cultivos e uma mudança em direção a produtos diferenciados de margem mais alta.
A margem operacional histórica de 5 anos de 6,4% reflete o período pré-reestruturação, quando o CPV consumia uma parcela muito maior da receita, antes que a deflação dos custos de insumos e a expansão do mix de produtos biológicos alterassem substancialmente a estrutura de custos fixos.
Para chegar a 18,4%, a Corteva precisa sustentar cerca de 350 pontos-base adicionais de expansão de margem além do nível atual, o que depende de que US$ 200 milhões em economias de produtividade em 2026 sejam totalmente atingidos, US$ 120 milhões em melhorias líquidas de royalties sejam convertidos de forma limpa e US$ 80 milhões em ventos contrários de tarifas sejam contidos.
Em fevereiro passado, a gerência confirmou que cerca de US$ 50 milhões de dissinergias líquidas da separação planejada já estão incorporadas no guia de 2026, o que significa que a premissa de mercado de 18,4% para 2028 deve absorver outros custos de separação que ainda não foram totalmente quantificados para além deste ano.
Os preços de proteção de cultivos permanecem sob pressão na América Latina e na Ásia-Pacífico, e um declínio de preço de um dígito baixo nesse segmento em 2026 comprime diretamente as margens combinadas, já que a proteção de cultivos representa atualmente mais da metade da base de receita total da Corteva.
Isso está acima da margem operacional histórica de um ano de 12,7%, uma vez que a deflação dos custos de insumos e a receita de licenciamento mudaram estruturalmente o perfil dos ganhos, e a manutenção de 18,4% até 2028 exige que todas as principais premissas de custo e royalties sejam compostas sem interrupções significativas.
3. Múltiplo de P/L de saída: 19,5x
Um múltiplo de P/L terminal converte o poder de ganhos que o modelo projeta no final do período de previsão em um preço de ação e, a 19,5x, reflete o que o mercado pagaria pelos ganhos normalizados da Corteva em um ambiente pós-separação e em estado estável.
O P/L atual da NTM, em fevereiro passado, está em 20,6x em uma base normalizada, o que significa que o múltiplo de saída de 19,5x do modelo é, na verdade, um desconto modesto em relação ao preço que o mercado dá à Corteva hoje, tornando a suposição do múltiplo conservadora em relação ao preço atual do mercado.
O múltiplo de saída de 19,5x já absorve o benefício da expansão da margem para 18,4% e o crescimento da receita de royalties para US$ 1 bilhão até 2035, o que significa que uma expansão adicional do múltiplo em cima desses ganhos de lucros contaria duas vezes a mesma melhoria que o modelo já captura por meio da demonstração de resultados.
Se as margens operacionais decepcionarem e ficarem mais próximas do nível atual de 14,9% em vez dos 18,4% presumidos, a base de lucros que sustenta o múltiplo de 19,5x encolherá substancialmente, e o preço da ação resultante cairá bem abaixo de US$ 93 sem qualquer alteração no próprio múltiplo.
Isso está abaixo do P/L histórico de um ano de 21,3x, já que o modelo desconta de forma conservadora o risco de execução da separação e a incerteza de custos até 2028, e o fato de não se atingir a meta de margem remove a base de lucros que o múltiplo de 19,5x exige para produzir o preço-alvo de US$ 93.
O que acontecerá se as coisas melhorarem ou piorarem?
A faixa de ações da Corteva até 2030 é definida por três variáveis reais: o ritmo de crescimento da receita de licenciamento da resolução da Bayer, a recuperação da margem em ambos os segmentos e a execução da separação planejada para o quarto trimestre de 2026.
- Caso baixo: se os custos de separação excederem as estimativas e os preços de proteção de culturas na América Latina permanecerem suprimidos, a receita crescerá cerca de 1,9% e as margens de lucro líquido ficarão próximas de 13,8% → 1,7% de retorno anualizado.
- Caso médio: Com o licenciamento do Conkesta aumentando para uma penetração de meados da adolescência no Brasil e com a economia de produtividade de US$ 200 milhões sendo convertida conforme planejado, a receita cresce cerca de 2,1% e as margens melhoram para 15% → 6,2% de retorno anualizado.
- Caso alto: se o licenciamento de milho for acelerado antes da meta para 2027, os produtos biológicos apresentarem crescimento de volume acima do planejado e ambas as empresas autônomas tiverem um bom desempenho após a separação, a receita chegará a 2,4% e as margens se aproximarão de 15,9% → 10,2% de retorno anualizado
Qual é a tendência de alta das ações da Corteva a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
Tudo o que você precisa são três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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