Aspetti salienti:
- Focus sul portafoglio: Campari sta semplificando il suo portafoglio di marchi dopo aver ceduto Averna e Zedda Piras per 100 milioni di euro, concentrandosi sui marchi principali a più alto rendimento e sulla disciplina del capitale.
- Proiezione del prezzo: sulla base del modello di valutazione, le azioni Campari potrebbero raggiungere gli 8 euro entro il 2027, grazie alla crescita normalizzata e alla stabilità dei margini a sostegno della visibilità degli utili.
- Potenziale di rialzo: l'obiettivo di 8 euro rappresenta un rialzo totale del 37% circa rispetto al prezzo attuale di 6 euro, ipotizzando una crescita dei ricavi vicina al 4% e margini vicini ai livelli storici.
- Rendimento annuo: questo rialzo si traduce in un rendimento annualizzato del 17% circa nei prossimi 2 anni, guidato dalla ripresa degli utili piuttosto che dall'espansione dei multipli.
Davide Campari-Milano N.V.(CPR) è un gruppo globale di alcolici con oltre 70 marchi, che genera ricavi per 3 miliardi di euro tra aperitivi, liquori e bevande analcoliche, dove la scala dei marchi e la profondità del percorso verso il mercato supportano la resistenza dei prezzi e dei volumi nel 2024.
Nel dicembre 2025, Campari ha deciso di vendere Averna e Zedda Piras per 100 milioni di euro, nell'ambito di un più ampio piano di dismissioni da 210 milioni di euro volto a ridurre il debito e a riorientare il portafoglio su un numero minore di marchi a più alto rendimento.
Campari ha conseguito un utile operativo di circa 600 milioni di euro nel 2024, con margini operativi vicini al 21%, dimostrando che il potere di determinazione dei prezzi e la disciplina dei costi rimangono intatti nonostante il rallentamento della crescita dei volumi.
L'utile netto normalizzato si è attestato a circa 380 milioni di euro nel 2024, a sostegno della capitalizzazione di mercato aggiornata di circa 7 miliardi di euro, rafforzando la posizione di Campari come azienda globale di beni di consumo redditizia ma in fase di maturazione.
L'utile netto è sceso a 180 milioni di euro da 330 milioni di euro nel 2023, a causa dell'aumento degli interessi passivi e degli oneri di ristrutturazione che hanno pesato sugli utili riportati, evidenziando il costo della pressione sul bilancio.
Nonostante una generazione di cassa stabile e una capitalizzazione di mercato di 6 miliardi di euro, il titolo è quotato a 18× gli utili a termine, e ci si chiede se la semplificazione del portafoglio possa ripristinare lo slancio degli utili abbastanza velocemente da giustificare le attuali aspettative.
Cosa dice il modello per il titolo CPR
Abbiamo valutato Campari sulla base di operazioni stabili basate sul marchio, di un'allocazione disciplinata del capitale e di una semplificazione del portafoglio che traduce guadagni costanti in rendimenti per gli azionisti.
Ipotizzando una crescita dei ricavi del 4,0%, margini operativi del 21,1% e un multiplo di uscita di 18,1x, il modello stima che le azioni raggiungano gli 8 euro.
Ciò implica un rialzo totale del 37,2% rispetto agli attuali 5,75 euro, pari a un rendimento annualizzato del 17,3%.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e di calcolare i rendimenti attesi del titolo.
Ecco le ipotesi che abbiamo utilizzato per il titolo CPR:
1. Crescita dei ricavi: 4%
Campari ha aumentato i ricavi da circa 2,2 miliardi di euro nel 2021, a 2,9 miliardi di euro nel 2023, fino a circa 3,1 miliardi di euro nel 2024, segnando un passaggio dall'accelerazione post-pandemia a un profilo di crescita normalizzato.
La crescita è rallentata a una sola cifra nel 2024, a causa del rallentamento della domanda di alcolici, ma le azioni di prezzo e i marchi di aperitivi premium hanno continuato a superare le tendenze più generali della categoria nei mercati principali.
Le modifiche al portafoglio, tra cui la vendita di Averna e Zedda Piras per 100 milioni di euro, riducono i ricavi riportati ma migliorano la qualità della crescita concentrando le risorse sui marchi a più alto rendimento.
Secondo le previsioni di mercato, l'ipotesi di crescita dei ricavi del 4,0% bilancia il costante slancio dei marchi con la semplificazione del portafoglio e con un contesto di domanda di alcolici maturo a livello globale.
2. Margini operativi: 21%
Campari mantiene un profilo di margine strutturalmente forte, con margini lordi vicini al 59% e margini operativi compresi tra il 19% e il 22% negli ultimi cicli.
I margini operativi si sono mantenuti vicini al 21% nel 2024, nonostante l'aumento dei costi di interesse e degli oneri di ristrutturazione, a testimonianza della tenuta del potere di determinazione dei prezzi e della gestione disciplinata dei costi.
La dismissione dei marchi a più basso margine e la riduzione della complessità del portafoglio favoriscono la stabilità dei margini, mentre l'attenuazione dell'inflazione dei costi di produzione migliora la leva operativa nei prossimi due anni.
In linea con le proiezioni del consenso degli analisti, i margini operativi vicini al 21,1% riflettono una normalizzazione verso le medie storiche senza ipotizzare sostanziali miglioramenti dell'efficienza.
3. Multiplo P/E di uscita: 17x
Campari è attualmente quotata a un livello elevato di utili a termine, che riflette la cautela degli investitori dopo la volatilità degli utili e il rallentamento della crescita dei volumi nel settore degli alcolici.
Storicamente, il titolo ha ottenuto multipli più elevati nei periodi di crescita più rapida e di maggiore solidità di bilancio, mentre i multipli più bassi hanno seguito le fasi di pressione sugli utili.
Il mantenimento di una valutazione vicina ai livelli attuali dipende dalla stabilità degli utili, dalla continua generazione di cassa e dal successo del reinvestimento nei marchi premium principali.
Sulla base delle stime del consenso di mercato, un multiplo di uscita di 18,1x rappresenta una visione equilibrata del miglioramento della qualità degli utili, senza ipotizzare un ritorno alle massime valutazioni storiche.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I risultati di Campari dipendono dalla domanda di alcolici premium, dalla disciplina dei prezzi, dalla focalizzazione del portafoglio dopo le recenti dismissioni e dal fatto che la valutazione rimanga ancorata a un contesto di consumi globali più lenti. Ecco come potrebbe andare il titolo Campari in diversi scenari fino al 2027:
- Caso basso: se i ricavi crescono intorno al 4,0%, mentre la domanda di alcolici si mantiene debole e la riduzione del portafoglio limita i volumi, mentre i margini netti si mantengono vicini al 14% e la pressione sulle valutazioni persiste, i rendimenti si basano principalmente sulla capitalizzazione degli utili → rendimento annualizzato del 10,6%.
- Caso medio: con una crescita dei ricavi del 4,5% sostenuta dai prezzi e dalla forza del marchio principale, e con margini netti in miglioramento verso il 15% → 16,4% di rendimento annualizzato.
- Caso alto: se gli aperitivi e gli alcolici premium superano le aspettative, i ricavi si avvicinano al 5% e i margini netti al 16% → 21,5% di rendimento annualizzato.
Campari continua a dimostrare la forza del marchio nonostante un ambiente di consumo cauto, mentre le azioni di portafoglio migliorano la qualità degli utili piuttosto che la crescita dei titoli.
Se gli aperitivi e gli alcolici di qualità superiore riprendono slancio e i margini rimangono intatti, l'ipotesi di rialzo sembra realizzabile grazie a un'esecuzione costante piuttosto che a un'espansione dei multipli.
Quanto rialzo ha da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo è sottovalutato o sopravvalutato.
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