Estadísticas clave de las acciones de Starbucks
- Rango de 52 semanas: $71.49 a $116.65
- Precio actual: 104,26
- Precio objetivo de TIKR (medio): ~$134
- TIR anualizada de TIKR (media): ~6% anual T2 AF2026
- Crecimiento de ventas comp: +6,2% 2T AF2026
- Crecimiento de las transacciones en Norteamérica: +4,4% AF2026
- Previsión de BPA: entre 1,73 y 1,93 dólares
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Siete trimestres a la baja, un trimestre al alza
Cuando Brian Niccol llegó a Starbucks (SBUX) a finales de 2024, la empresa estaba en un auténtico bache. El tráfico estaba cayendo, los tiempos de espera eran demasiado largos, el menú se había complicado y los clientes se estaban yendo hacia la competencia. Su libro de jugadas "Back to Starbucks" tenía un concepto sencillo: simplificar el menú, mejorar la experiencia en la tienda, servir las bebidas más rápido y recuperar a los clientes que habían dejado de venir.
Los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026, presentados el 28 de abril, son la primera prueba real de que el plan está funcionando a gran escala. Las ventas globales comparables crecieron un 6,2%, poniendo fin a una racha de siete trimestres consecutivos de descensos. Y lo que es más importante, las ventas comparables en Norteamérica aumentaron un 7,1% gracias a un crecimiento de las transacciones del 4,4%, lo que significa que los clientes vuelven a las tiendas en lugar de pagar más por cada visita. Niccol dijo en la llamada que Starbucks no había visto la fuerza de transacción como que en tres años.
La tabla de resultados muestra el cambio de tendencia de un solo vistazo. A cuatro trimestres consecutivos de pérdidas significativas en EBIT, EBITDA y BPA le siguió el trimestre más reciente, en el que la empresa superó los ingresos en alrededor de un 3%, el EBIT en más de un 14% y el BPA ajustado en casi un 15%. No se trata de una pequeña mejora. Es el patrón de una empresa que ha reajustado su estructura de costes y está empezando a recuperar el apalancamiento operativo.
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Los ingresos crecen. La línea de margen es la verdadera historia
Starbucks ha aumentado sus ingresos de 29.000 millones de dólares en el año fiscal 2021 a 37.000 millones de dólares en el año fiscal más reciente, lo que parece un negocio saludable a primera vista. La línea de margen operativo cuenta una historia diferente. Los márgenes fueron del 16% en 2021, se comprimieron a alrededor del 14% en 2022, se recuperaron brevemente a alrededor del 15% en 2023, luego cayeron al 14% en el año fiscal 2024 antes de desplomarse por debajo del 10% en el año más reciente.
Ese descenso refleja el peso combinado de los aumentos de los costes laborales, las presiones relacionadas con los sindicatos, el elevado gasto en inversión en tiendas y el desapalancamiento de los ingresos derivado de la pérdida de tráfico durante siete trimestres. Starbucks ha estado gastando más para gestionar el negocio incluso cuando ingresaba menos por transacción, y esa combinación comprimió los márgenes más rápido de lo que esperaban la mayoría de los inversores.
La recuperación depende de si Niccol puede invertir la trayectoria de los márgenes ahora que vuelve el tráfico. El hecho de que la plataforma Refreshers haya superado los 2.000 millones de dólares de ingresos trimestrales y que las ventas de espuma fría hayan crecido un 40% sugiere que la innovación en los menús está impulsando la frecuencia genuina y el ticket medio. Pero la mano de obra y los costes de los insumos del café son vientos en contra estructurales que no desaparecen rápidamente, y las previsiones para todo el año de unos ingresos consolidados más o menos planos junto con un BPA GAAP de entre 1,73 y 1,93 dólares indican que la dirección es adecuadamente conservadora en cuanto a la rapidez con la que llega la recuperación de los márgenes.
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Una rentabilidad modesta en el caso medio, con una amplia gama de resultados
El modelo de TIKR apunta a unos 134 $ en el caso medio, lo que implica una rentabilidad total de alrededor del 29% en unos 4,4 años, o alrededor del 6% anualizado. El modelo asume un crecimiento de los ingresos de alrededor del 4% anual y unos márgenes de beneficio neto que se recuperan hacia el 10%. Ninguna de las dos hipótesis es agresiva, pero ambas exigen que el cambio de rumbo de Niccol siga dando resultados trimestre tras trimestre en medio de un aumento de los costes.
La verdad es que la valoración deja poco margen. A unos 104 dólares, Starbucks cotiza a unas 55 veces los beneficios futuros, según la estimación de consenso de 1,90 dólares para el ejercicio de 202026. Se trata de una prima significativa para una empresa que aún se encuentra en las primeras fases de recuperación de márgenes, y cualquier decepción en los beneficios o márgenes se castigará rápidamente.
Con qué cuentan los alcistas
- El crecimiento de las transacciones es el tipo correcto de crecimiento. El crecimiento de las ventas impulsado por el aumento de las visitas, más que por la subida de los precios, es la señal más duradera de los resultados. Significa que la marca tiene poder de fijación de precios que no ha desplegado plenamente, y que las mejoras operativas están realmente atrayendo a los clientes de vuelta en lugar de simplemente extraer más de una base cada vez menor.
- La innovación en los menús se está agravando. Los refrescos, con unos ingresos trimestrales de 2.000 millones de dólares, la espuma fría, con un aumento del 40%, y las nuevas ofertas energéticas, que superaron las expectativas, no son sucesos de un trimestre. Reflejan una línea de desarrollo de productos que Niccol ha estado acelerando, y cada nueva plataforma que resuena añade una capa de frecuencia y entrada que es difícil de modelar por adelantado.
- La salida de China elimina un lastre persistente. La venta del negocio de China a un socio local elimina un segmento que consumía la atención y el capital de la dirección sin producir rendimientos fiables. Starbucks es ahora un negocio más sencillo, y los mercados restantes tienen una economía más sana.
- La recuperación de los márgenes puede ser significativa si los costes se estabilizan. Los márgenes operativos eran del 16% en 2021. Volver incluso al 13% o 14% desde menos del 10% actual representaría una mejora sustancial de los beneficios en una base de ingresos mucho mayor. El modelo no requiere una recuperación total para generar una rentabilidad razonable.
Lo que observan los osos
- Los precios de valoración en una gran cantidad de ejecución. A 55 veces los beneficios futuros, Starbucks tiene el precio de una empresa en crecimiento que aún se encuentra en las primeras fases de una larga carrera. Si los beneficios se moderan en el tercer trimestre a medida que las comparaciones fáciles se hacen más difíciles, o si los márgenes decepcionan de nuevo, el múltiplo se comprimirá, y eso perjudicará incluso si el negocio subyacente sigue mejorando.
- La recuperación de los márgenes es más lenta y difícil de lo que parece. Los costes laborales y las presiones sindicales son estructurales, no cíclicas. Starbucks tiene miles de locales con sindicatos activos, y el coste de los salarios más altos y la mejora de las prestaciones no se amortiza rápidamente. La previsión de unos ingresos planos junto con una modesta mejora del BPA sugiere que la dirección tampoco espera una rápida recuperación de los márgenes.
- La rentabilidad del modelo TIKR es modesta para el riesgo. Alrededor del 6% anualizado en el caso medio no es una rentabilidad convincente para un valor de reestructuración a un múltiplo de prima, dada la amplia gama de resultados. Hay escenarios en los que Niccol ejecuta plenamente, y la acción es significativamente superior en tres años. También hay escenarios en los que los costes siguen siendo elevados, las ventas se moderan y la acción recupera las ganancias de los últimos seis meses.
¿Debería invertir en Starbucks?
El cambio de tendencia es real. Niccol ha ganado credibilidad con los resultados del segundo trimestre, y el crecimiento de las transacciones en Norteamérica es el tipo de señal fundamental que tiende a mantenerse una vez que se pone en marcha. Starbucks tiene una de las marcas más reconocidas del mundo, una base de clientes fieles y un equipo directivo que ahora está claramente alineado en torno a la fijación de las cosas correctas.
La cuestión no es si el negocio está mejorando. La cuestión es si el precio actual ya refleja esa mejora. A unos 104 dólares frente a un objetivo medio de TIKR de unos 134 dólares, la rentabilidad implícita es real pero modesta, y supone una ejecución limpia en una recuperación de márgenes que tiene un largo camino por recorrer. Los dos próximos trimestres dirán mucho sobre si los resultados del 2T fueron el comienzo de una tendencia duradera o una configuración favorable frente a las fáciles comparaciones del año anterior.
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