Aspectos clave:
- Las acciones de EXC cotizan cerca de 44 dólares, con un rango de 52 semanas de 42 a 51 dólares. El BPA ajustado del 1T 2026 fue de 0,91 dólares, y los ingresos aumentaron hasta 7.240 millones de dólares en el trimestre.
- Exelon elevó su plan de gasto de capital tras un crecimiento de la carga de los centros de datos superior al previsto en todos sus territorios de servicio.
- Las acciones de EXC podrían situarse en torno a los 55 dólares por acción en diciembre de 2028.
- Eso implica una rentabilidad total del 24,1% y una rentabilidad anualizada del 8,5% en los próximos 2,6 años.
¿Qué ha pasado?
Exelon Corporation (EXC) presentó sus resultados del primer trimestre de 2026 el 6 de mayo de 2026. El BPA ajustado fue de 0,91 dólares y los ingresos aumentaron hasta los 7.240 millones de dólares en el trimestre. La empresa superó las expectativas de los analistas en sus resultados principales. Sin embargo, la situación a corto plazo de los inversores ha sido desigual, con las preocupaciones regulatorias pesando en el sentimiento.
Exelon es la mayor empresa eléctrica de EE.UU. por número de clientes. Explota empresas reguladas de electricidad y gas en seis estados, entre ellas ComEd en Illinois, PECO en Pensilvania, BGE en Maryland y Pepco, Delmarva Power y Atlantic City Electric en la región del Atlántico Medio.
Las empresas de servicios públicos regulados obtienen rendimientos fijados por los reguladores estatales, por lo que los ingresos son en gran medida previsibles, pero el crecimiento es más lento. ComEd espera que la carga de Illinois aumente en 19 gigavatios de aquí a 2030, impulsada en gran medida por la expansión de los centros de datos.
Sin embargo, las noticias sobre regulación han sido un viento en contra. PECO retiró sus solicitudes de tarifas eléctricas y de gas en Pensilvania, creando incertidumbre en torno a la recuperación de costes a corto plazo. Varios analistas han revisado a la baja el valor, citando estas preocupaciones regulatorias.
Sin embargo, Exelon también recibió una noticia positiva, ya que la FERC prorrogó el collar de precios de capacidad de PJM hasta mayo de 2030, lo que respalda las perspectivas de ingresos a largo plazo.
Las acciones cotizan a 44 dólares, cerca del extremo inferior de su rango de 52 semanas de 42 a 51 dólares. Exelon paga un dividendo trimestral de 0,42 dólares por acción, lo que ofrece a los inversores una rentabilidad por dividendo de alrededor del 3,8%. La empresa sigue aumentando su presupuesto de capex para satisfacer la creciente demanda de la red.
A continuación se explica por qué las acciones de Exelon podrían seguir siendo rentables para los inversores centrados en los ingresos hasta 2028, aunque los resultados regulatorios siguen siendo una variable clave que hay que vigilar.
Qué dice el modelo sobre las acciones de EXC
Analizamos el potencial alcista de las acciones de Exelon basándonos en el crecimiento de sus ingresos por servicios públicos regulados, los planes de gasto de capital vinculados a la modernización de la red y el crecimiento de la carga de los centros de datos, y la mejora constante del margen operativo en sus redes de distribución de electricidad y gas.
Sobre la base de unas estimaciones de crecimiento anual de los ingresos del 3,7%, unos márgenes operativos del 23,5% y un múltiplo P/E normalizado de 15,3 veces, el modelo prevé que las acciones de Exelon podrían pasar de 44 a unos 55 dólares por acción.
Esto supondría una rentabilidad total del 24,1%, o una rentabilidad anualizada del 8,5% en los próximos 2,6 años.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de EXC:
1. Crecimiento de los ingresos: 3.7%
Exelon registró un crecimiento de los ingresos del 5,3% en los últimos 12 meses, impulsado por la subida de las tarifas y el aumento de la demanda de electricidad. La CAGR de ingresos a 2 años se sitúa en el 3,7%, lo que es típico para una empresa de servicios públicos regulada. Pero las perspectivas de crecimiento de la carga de los centros de datos de ComEd en Illinois añaden un importante impulsor de la demanda más allá del crecimiento normal de las empresas de servicios públicos.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos un crecimiento anual de los ingresos del 3,7%. Esto refleja la naturaleza regulada del negocio de Exelon y el ritmo típico de los aumentos de ingresos impulsados por las tarifas. La retirada de PECO de sus casos de tarifas de Pensilvania crea incertidumbre a corto plazo, por lo que nuestra estimación adopta una visión conservadora sobre el ritmo de recuperación de ingresos allí.
2. Márgenes operativos: 23,5
El margen EBIT LTM de Exelon se sitúa en el 20,8%, y los márgenes brutos en el 42,6%. El negocio de servicios públicos se beneficia de flujos de caja estables y contratados en toda su red regulada. Sin embargo, los significativos gastos de capital y un elevado ratio de apalancamiento (deuda neta a EBITDA a LTM de 6,08x) limitan la rapidez con la que pueden ampliarse los márgenes.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos unos márgenes operativos del 23,5%. Esto refleja una mejora gradual del nivel operativo actual a medida que las resoluciones de los casos tarifarios permitan una mejor recuperación de los costes. Las nuevas inversiones en la red de Illinois y Maryland también apoyan la expansión de los márgenes en los próximos años, a medida que el capital se incorpora a la base tarifaria.
3. Múltiplo PER de salida: 15,3 veces
EXC cotiza actualmente a un PER futuro de alrededor de 15,3 veces, en línea con los múltiplos típicos del sector de servicios públicos. Las empresas de servicios regulados suelen cotizar a múltiplos más bajos porque su crecimiento es más lento y predecible que el del mercado en general. Y el múltiplo del sector de servicios públicos se ha mantenido en general estable a pesar de la volatilidad de los tipos de interés.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos 15,3 veces como múltiplo PER de salida. Esto es coherente con la forma en que se ha valorado históricamente el sector de los servicios públicos regulados. Una resolución limpia de la situación regulatoria de PECO y un crecimiento continuado de la carga de Illinois podrían respaldar una ligera expansión del múltiplo desde este nivel.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de EXC hasta 2030 muestran resultados variados basados en los resultados de los casos tarifarios y el crecimiento de la carga de los centros de datos (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: Los casos de tarifas se enfrentan a vientos en contra y el crecimiento de la carga es decepcionante → en torno al 5% de rentabilidad anual
- Caso medio: Las aprobaciones regulatorias progresan y la demanda de los centros de datos apoya la inversión constante en la red → en torno al 7% de rentabilidad anual
- Caso alto: Aumento de la carga en Illinois y resolución de los casos tarifarios por encima de las expectativas → rentabilidad anual en torno al 9
De cara al futuro, Exelon ofrece una combinación de ingresos por dividendos y un potencial moderado de revalorización del capital. El modelo sugiere rentabilidades anualizadas de entre un dígito medio y un dígito alto, por lo que la acción puede resultar más atractiva para los inversores conservadores y orientados a los ingresos que para los centrados en el crecimiento.
El riesgo reglamentario en Pensilvania y el ritmo de recuperación de los costes de capital seguirán siendo las variables clave que habrá que vigilar de cerca hasta 2028 y más allá.
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