Estadísticas clave de las acciones de Marvell Technologies
- Rango de 52 semanas: $57 a $176
- Precio actual: $172
- Objetivo medio de Street: 130 $
- Objetivo máximo de la calle: 195 $
- Consenso de analistas: 30 a favor / 6 en contra / 6 a favor / 1 en contra
- Objetivo del modelo TIKR (dic. 2030): 503 dólares
¿Qué ha ocurrido?
Marvell Technology(MRVL), una empresa de semiconductores sin fábrica que diseña chips de inteligencia artificial personalizados e interconexiones ópticas de alta velocidad para la infraestructura de centros de datos, cotiza ahora a 172 dólares -a una distancia sorprendente de su máximo de 52 semanas de 176 dólares- después de que una serie de asociaciones históricas reajustaran la comprensión del mercado de lo que vale este negocio.
El movimiento no es especulativo.
Nvidia se comprometió a invertir 2.000 millones de dólares en Marvell el 31 de marzo, integrando MRVL en su ecosistema NVLink Fusion para que las XPU personalizadas de Marvell (aceleradores específicos de aplicaciones construidos por encargo para hiperescaladores individuales) puedan operar de forma nativa dentro de los centros de datos dominados por Nvidia.
El mismo día en que se cerró la inversión de Nvidia, Marvell comunicó los resultados del cuarto trimestre del ejercicio 2026: ingresos de 2.200 millones de dólares, un 22% más que en el mismo periodo del año anterior, con un beneficio por acción ajustado de 0,80 dólares, superando la estimación de Street de 0,79 dólares.
Los ingresos por centros de datos, el mayor segmento de negocio de MRVL, alcanzaron los 1.650 millones de dólares en el cuarto trimestre, un 21% más que en el mismo periodo del año anterior, impulsados por el aumento de la demanda de interconexiones ópticas, silicio personalizado y productos de conmutación.
El consejero delegado, Matt Murphy, declaró en la conferencia de resultados del cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026 que "esperamos que el crecimiento interanual de los ingresos se acelere cada trimestre del ejercicio fiscal 2027, impulsado por la continua fortaleza de nuestro negocio de centros de datos, con un crecimiento récord de las reservas", lo que sitúa las perspectivas de la empresa para el ejercicio fiscal 2027 en torno a los 11.000 millones de dólares, casi 1.000 millones más que las previsiones publicadas apenas tres meses antes.
Google, de Alphabet, entabló conversaciones con Marvell en abril para desarrollar dos nuevos chips de inferencia de IA, incluida una unidad de procesamiento de memoria y una nueva unidad de procesamiento tensorial (TPU), un acuerdo que daría a Marvell un punto de apoyo significativo en el ecosistema de chips de Google junto con Broadcom.
Marvell también completó la adquisición de Polariton Technologies en abril, añadiendo tecnología fotónica de silicio basada en plasmónica diseñada para impulsar el ancho de banda de interconexión óptica a 3,2T y más allá, ampliando el liderazgo de MRVL en el mercado de conectividad de centros de datos a escala, donde ya espera suministrar módulos DCI a los cinco principales hiperescaladores estadounidenses este año.
Las perspectivas de la compañía para el ejercicio fiscal 2028, que prevén unos ingresos cercanos a los 15.000 millones de dólares (aproximadamente un 40% de crecimiento interanual), se basan en tres fuerzas convergentes: un negocio de XPU personalizadas que se espera que al menos se duplique año tras año, un negocio de interconexión que se prevé que supere con creces el crecimiento del CapEx de la nube, y la adquisición de Celestial AI por valor de 3.250 millones de dólares, que aportará tecnología óptica coempaquetada y que la dirección prevé que alcance una tasa de ingresos anualizada de 500 millones de dólares en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2028.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de MRVL
La asociación con Nvidia replantea las acciones de Marvell no como un riesgo de silicio personalizado para un solo cliente, sino como el tejido conectivo de todo el desarrollo de la infraestructura de IA, lo que cambia la visibilidad de los ingresos plurianuales de una manera fundamental.
Se prevé que los ingresos de MRVL alcancen los 2.400 millones de dólares en el trimestre de abril de 2026 (un aumento interanual de alrededor del 27%), acelerándose hasta los 3.060 millones de dólares en enero de 2027 y los 3.240 millones de dólares en abril de 2027, lo que refleja unas tasas de crecimiento interanual de alrededor del 38% y alrededor del 35% respectivamente, a medida que el negocio de interconexión se dispara muy por encima de las hipótesis anteriores de seguimiento del CapEx.
Las 30 posiciones de compra, 6 de superación, 6 de mantenimiento y 1 de infravaloración de la tabla de cobertura reflejan una convicción casi universal en la trayectoria de crecimiento, con un objetivo de precio medio de 130,28 dólares y un máximo de 195 dólares, pero el precio actual de 172 dólares ha superado esa media de consenso en un 32%, que es el verdadero debate que plantean los datos.
Barclays, que elevó las acciones de Marvell a sobreponderar en abril con un objetivo de 150 dólares, calificó a MRVL de "ante todo una empresa óptica" y previó que los puertos ópticos de los hiperescaladores podrían duplicarse en 2026 y volver a duplicarse en 2027, lo que implica un crecimiento de los ingresos ópticos de alrededor del 90% durante dos años consecutivos.
Las acciones de Marvell, que cotizan a casi 45 veces los beneficios normalizados futuros frente a una media histórica a 5 años de 31 veces, parecen sobrevaloradas sobre la base de múltiplos puros, aunque el caso de un precio superior depende totalmente de si la rampa de ingresos del ejercicio fiscal 2028 hasta los 15.000 millones de dólares -y la duplicación de XPU personalizada que requiere- se ejecuta según lo previsto.
El riesgo es la concentración de clientes: los cuatro principales hiperescaladores de EE.UU. representan la mayor parte de los ingresos de los centros de datos, y un solo retraso en el programa o una reducción de la inversión en hiperescaladores en el ejercicio 2028 haría mella en el objetivo de ingresos de 15.000 millones de dólares.
El catalizador es la convocatoria de resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, prevista para el 27 de mayo, en la que la dirección proporcionará el primer dato secuencial sobre si las rampas de interconexión y personalización se están ajustando a la agresiva cartera de reservas que Murphy describió en la convocatoria de marzo.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de caso medio de TIKR asigna a Marvell un precio objetivo de alrededor de 503 dólares en aproximadamente 5 años, lo que implica un rendimiento anualizado de aproximadamente el 25% desde los niveles actuales, anclado en una hipótesis de CAGR de ingresos de alrededor del 23% y un margen de beneficio neto en expansión hacia alrededor del 30%, ambos cómodamente por debajo de lo que implica la propia orientación fiscal de la compañía para 2028.
Las acciones de Marvell parecen sobrevaloradas con el actual PER de 44,93 veces el NTM en relación con su media histórica de 31,49 veces, aunque los inversores que valoran la plena ejecución de la hoja de ruta de 15.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028 argumentarían que la prima está ganada.
La tensión central aquí es el calendario: el objetivo de ingresos de 15.000 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2028 es ambicioso, el programa óptico de coempaquetado de Celestial AI no alcanza una tasa de ejecución de 500 millones de dólares hasta el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2028, y el nuevo programa de clientes de XPU de nivel 1 aún no está en producción de gran volumen.
Lo que tiene que ir bien
- El negocio de interconexión mantiene un crecimiento de alrededor del 50% en el ejercicio fiscal 2027 a medida que los productos PAM de 1,6T aumentan en múltiples hiperescaladores de nivel 1, con 800G como base de alto volumen.
- El nuevo programa XPU de nivel 1 (aún sin nombre) pasa del desarrollo a la fabricación de gran volumen en el ejercicio 2028, con compromisos de pedidos de compra que ya cubren la gestión del corredor de producción descrito.
- Los chips de tejido fotónico de Celestial AI alcanzan el objetivo de 500 millones de dólares de ingresos anuales al final del ejercicio 2028, lo que valida el precio de adquisición de 3.250 millones de dólares.
- La asociación de chips de Google pasa de conversaciones reveladas a acuerdos firmados, con ingresos por diseño ganado que comienzan a estratificarse en el modelo fiscal 2029 junto con los programas de clientes existentes de Amazon Trainium y lead XPU.
- Los productos AEC y retimer se duplican con creces año tras año en el ejercicio fiscal 2027 (a partir de una base de aproximadamente 200 millones de dólares) a medida que Marvell completa las victorias de diseño en 3 de los principales hiperescaladores estadounidenses.
Lo que podría ir mal
- El crecimiento del CapEx del hiperescalador se modera más bruscamente que el ritmo del año fiscal actual en el calendario 2027, comprimiendo la visibilidad de las reservas y empujando potencialmente el objetivo de ingresos de 15.000 millones de dólares más allá del año fiscal 2028.
- Google opta por profundizar en su actual relación con Broadcom en lugar de formalizar un acuerdo de codesarrollo de chips con Marvell, lo que elimina un catalizador clave sin precio del caso alcista.
- El nuevo programa XPU de nivel 1 experimenta un retraso en su desarrollo, como suele ocurrir con los programas de silicio personalizado, lo que desplaza los ingresos significativos del ejercicio 2028 al ejercicio 2029 y crea una bolsa de aire en la narrativa de duplicación personalizada.
- Las limitaciones de capacidad del nodo avanzado de TSMC se acentúan aún más, dado que Marvell depende de la fabricación de vanguardia para sus programas DSP y XPU personalizados de 2nm, un riesgo de suministro que Chris Koopmans, director de operaciones, reconoció que sigue siendo una característica estructural del entorno de semiconductores de IA.
Debería invertir en Marvell Technology, Inc.
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