Estadísticas
- Precio actual: 82 $ (6 de mayo de 2026)
- Ingresos 1T 2026: 15.300 millones de dólares, +12% interanual
- BPA ajustado 1T 2026: 0,97 $, +20,8% interanual
- EBITDA DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2026: 5.400 millones de dólares, +5,3% interanual
- Margen EBITDA: ~36%, prácticamente estable interanualmente
- Perspectivas EBITDA 2026: Crecimiento del 4% al 8% (reafirmado)
- Precio objetivo modelo TIKR: 111 $.
- Alza implícita: ~56% desde el precio actual
¿Qué ha pasado?
Las acciones de Anheuser-Busch InBev(BUD) registraron un beneficio por acción ajustado de 0,97 dólares en el primer trimestre de 2026, lo que supone un aumento del 20,8% interanual y el mayor beneficio por acción del primer trimestre en la historia de la empresa.
Los ingresos ascendieron a 15.300 millones de dólares, un 12% más que los 13.600 millones del primer trimestre de 2025, impulsados por una gestión disciplinada de los ingresos y una mezcla positiva de la cartera gracias a la premiumización y a Beyond Beer.
El volumen de cerveza creció un 1,2%, con México, Colombia, Brasil, Sudáfrica y Perú alcanzando niveles récord en el primer trimestre.
La cartera de megamarcas fue el principal motor de crecimiento, con un aumento de los ingresos netos combinados del 8,2% y un crecimiento de los ingresos de Corona del 16% fuera de México.
Según Michel Doukeris, Consejero Delegado de la compañía, en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2026, los ingresos de las cervezas sin alcohol crecieron un 27%, liderados por Corona Cero en todo el mundo y Michelob ULTRA Zero en EE.UU., con un 60% del volumen estimado procedente de nuevas ocasiones y nuevos consumidores.
En EE.UU., los inversores en acciones de Anheuser-Busch InBev vieron un trimestre positivo en volumen de RTS, y la empresa se hizo con el primer puesto en ganancias de cuota en alcohol total, tanto en cerveza como en bebidas espirituosas.
Beyond Beer registró un crecimiento de los ingresos de unos 60 puntos porcentuales en EE.UU., mientras que Cutwater aumentó sus ingresos en tres dígitos y se situó como la marca número uno en el total de bebidas espirituosas en el primer trimestre de 2026.
El EBITDA alcanzó los 5.400 millones de dólares, un 5,3% más que en el mismo periodo del año anterior, con un margen de EBITDA de aproximadamente el 36%, prácticamente plano, ya que los efectos negativos del tipo de cambio se vieron compensados por la gestión de costes y el aumento de las inversiones en ventas y marketing.
Según Fernando Tennenbaum, Director Financiero, en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2026, la empresa no tiene bonos con vencimiento en 2026, con un vencimiento medio ponderado de la deuda de 13 años, y recientemente ha recibido una mejora de la calificación crediticia de Moody's a A2 desde A3.
La dirección reafirmó sus perspectivas de crecimiento del EBITDA para todo el año 2026 entre el 4% y el 8%, y Tennenbaum señaló que se espera que las presiones de costes disminuyan en el segundo semestre, mientras que las inversiones en ventas y marketing se intensifican en torno a la Copa Mundial de la FIFA en junio y julio.
Datos financieros de las acciones de Anheuser-Busch InBev
La cuenta de resultados del 1T 2026 muestra a una empresa que ejecuta una recuperación significativa en el crecimiento de los ingresos mientras mantiene estables los márgenes operativos tras un periodo de compresión interanual.
Los ingresos alcanzaron un mínimo de 13.600 millones de dólares en el primer trimestre de 2025, con una contracción interanual del 6,3%, antes de repuntar secuencialmente a mediados de 2025 y acelerarse bruscamente hasta los 15.300 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con un aumento interanual del 12%, que representa ahora la mayor tasa de crecimiento comparable de los ocho trimestres visibles en la cuenta de resultados.
El margen bruto alcanzó el 56,6% en el primer trimestre de 2026, frente al 55,7% del primer trimestre de 2025 y por encima del rango anterior de cuatro trimestres del 55,4% al 56,4%, lo que indica que la gestión de los ingresos y el mix favorable de la premiumización se están trasladando a la línea bruta.
Los ingresos de explotación ascendieron a 4.100 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un 13,5% más que los 3.600 millones del primer trimestre de 2025, recuperándose de un mínimo en el que los ingresos de explotación se redujeron a 3.600 millones de dólares con un margen de explotación del 26,3% en el primer trimestre de 2025.
El margen operativo alcanzó el 26,7% en el 1T 2026, de nuevo en línea con los niveles del 2T 2025 y el 3T 2025 tras la caída del 1T 2025, lo que sugiere que la estructura de márgenes es estable en lugar de expandirse.
Según Tennenbaum en la llamada de resultados del 1T 2026, los vientos en contra de los costes de los bienes vendidos se concentran en el primer semestre, especialmente en México y Brasil, y la empresa tomó medidas proactivas de gestión de ingresos y costes al inicio del año para suavizar la comparación entre el 1T y el 2T.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo TIKR valora las acciones de Anheuser-Busch InBev a 111 dólares, lo que representa un alza de aproximadamente el 56% desde el precio actual de 71 dólares, con una rentabilidad anualizada de ~10% en un horizonte del modelo de casi 5 años.
El modelo de caso medio asume una CAGR de los ingresos de alrededor del 5% hasta 2035 y un margen de beneficio neto del 15%, un aumento significativo desde el margen de beneficio neto del 1~2% que la empresa registró el año pasado.
El informe del primer trimestre de 2026 refuerza el argumento de inversión en el margen: un crecimiento de los ingresos del 12%, por encima de la hipótesis de una TCAC del 5%, un trimestre récord de BPA y una estructura de márgenes que se mantiene en los niveles objetivo reducen el riesgo de ejecución a corto plazo implícito en el modelo.
La cuestión para las acciones de BUD no es si el negocio está mejorando; claramente lo está haciendo. La cuestión es si el precio actual de 71 dólares refleja un descuento suficiente respecto al valor intrínseco para recompensar a los accionistas pacientes mientras se desarrollan los vientos de cola de la FIFA, la recuperación de China y la ampliación de Beyond Beer en los próximos años.
Las acciones de Anheuser-Busch InBev llevan dos años de crecimiento constante, pero el camino desde los 71 dólares hasta el objetivo del modelo de 111 dólares requiere una expansión sostenida de los márgenes y un cambio en la combinación de carteras premium que aún no se ha materializado del todo.
Lo que tiene que ir bien
- Una TACC de los ingresos del 4,6% requiere un impulso sostenido de la premiumización, donde las megamarcas ya registraron un crecimiento de los ingresos netos del 8,2% en el primer trimestre de 2026 y los volúmenes premium y super premium crecieron por debajo de los 20 puntos porcentuales en Brasil y a mediados de los 20 puntos porcentuales en Sudáfrica.
- La expansión del margen de ingresos netos del 11,8% (a medio camino) al 15% (modelo de caso medio) depende del apalancamiento operativo de la ampliación de Beyond Beer, donde Cutwater creció tres dígitos y los márgenes absolutos en dólares de Beyond Beer son supuestamente entre un 20% y un 30% superiores a los de la cerveza premium, según Doukeris en la convocatoria del 1T 2026.
- La Copa Mundial de la FIFA en junio y julio representa un catalizador histórico de volumen de 20 a 30 puntos básicos anuales, concentrado en el segundo y tercer trimestre, que podría acelerar la trayectoria de los ingresos y apoyar el retorno de la inversión en marketing.
- El volumen de ventas de productos de terceros en el mercado de BEES alcanzó los 1.100 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con un crecimiento interanual del 55%, lo que crea una capa de monetización sobre el negocio principal de elaboración de cerveza que el modelo actual no tiene plenamente en cuenta.
Lo que todavía puede ir mal
- Los volúmenes en China cayeron un 1,5% en el 1T 2026, y Doukeris reconoció que la empresa aún tiene trabajo por hacer para ampliar la presencia en el canal doméstico y aumentar la participación en los segmentos de más rápido crecimiento del país, un lastre para la hipótesis de crecimiento de APAC.
- Los efectos negativos del tipo de cambio en las transacciones supusieron una compensación significativa en el primer trimestre, especialmente en México y Brasil, y si la debilidad de la moneda local se acelera junto con una posible inflación impulsada por las tarifas, es posible que el alivio de costes en el segundo semestre no se materialice según lo previsto.
- El modelo de margen neto del 15% supone un salto estructural respecto a la historia reciente; el margen de los últimos 12 meses se sitúa en el 11,8%, y la media de 10 años fue del 19,5% antes de años de resultados por debajo del objetivo, lo que hace incierto el momento de la normalización.
- El debilitamiento de la confianza de los consumidores estadounidenses en la segunda mitad de 2026 podría presionar los volúmenes de la categoría de cerveza; Doukeris señaló en la llamada que los costes energéticos y la inflación suelen tardar de tres a seis meses en repercutir en el comportamiento de los consumidores, con posibles efectos agravantes a finales de año.
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