Zu wissen, wann man verkaufen muss, unterscheidet gute von großartigen Anlegern. Die meisten Anleger verwenden viel Mühe darauf, zu entscheiden, was sie kaufen sollen, und fast gar keine Mühe darauf, festzulegen, wann sie verkaufen sollen. Sie sehen zu, wie sich ihre Positionen verschlechtern, und hoffen, dass die Probleme nur vorübergehend sind, bis die Verluste zu schmerzhaft werden, um sie zu ignorieren. Zu diesem Zeitpunkt ist der Schaden bereits angerichtet. Ein disziplinierter Verkaufsprozess schützt das Kapital und macht es für bessere Gelegenheiten frei.
Am schwierigsten sind Verkäufe, wenn sich die Fundamentaldaten nach dem Kauf ändern. Die These, die Ihren Kauf rechtfertigte, ist nicht mehr gültig. Die Umsätze gehen zurück. Die Margen sinken. Die Kapitalrendite sinkt. Die Wettbewerbsposition wird schwächer. Diese Veränderungen erfordern Maßnahmen, aber die menschliche Psychologie wehrt sich dagegen, mit Verlust zu verkaufen oder einen Fehler einzugestehen. Die Anleger rationalisieren und hoffen, dass das nächste Quartal eine Verbesserung bringt, die nie eintritt.
Um gut zu verkaufen, muss man seine These vor dem Kauf klar definieren, die spezifischen Kennzahlen überwachen, die sie entkräften würden, und entschlossen handeln, wenn die Beweise zeigen, dass die ursprüngliche Argumentation nicht mehr zutrifft. Bei diesem Ansatz werden die Emotionen aus der Entscheidung herausgenommen. Sie verkaufen nicht, weil der Aktienkurs gefallen ist, sondern weil sich das Unternehmen in einer Weise verändert hat, die seinen Wert verändert.
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Definieren Sie Ihre These, bevor Sie kaufen
Jede Investition beruht auf Annahmen über das Unternehmen. Sie erwarten, dass die Einnahmen in einem bestimmten Tempo wachsen werden. Sie glauben, dass die Gewinnspannen gleich bleiben oder steigen werden. Sie vertrauen darauf, dass das Management das Kapital klug einsetzt. Sie gehen davon aus, dass Wettbewerbsvorteile fortbestehen werden. Das Aufschreiben dieser Annahmen schafft einen Rahmen, um zu bewerten, ob die Investition noch sinnvoll ist.
Konkrete Annahmen ermöglichen eine gezielte Überwachung. Eine vage These wie "dies ist ein gutes Unternehmen" gibt keinen Hinweis darauf, wann man verkaufen sollte. Eine spezifische These wie "der Umsatz wird jährlich um 12-15 % wachsen, die operativen Gewinnspannen werden über 20 % bleiben und das Unternehmen wird seine Marktführerschaft beibehalten" sagt Ihnen genau, worauf Sie achten müssen. Sollte sich eine der Annahmen als falsch erweisen, haben Sie einen Auslöser für eine Neubewertung.
Geben Sie den Zeitrahmen für Ihre Annahmen an. Einige Investitionen erfordern Geduld bei kurzfristiger Volatilität. Andere hängen von kurzfristigen Katalysatoren ab, die entweder eintreten oder ausbleiben. Wenn Sie Ihre voraussichtliche Haltedauer kennen, können Sie vorübergehendes Rauschen von echten Thesen unterscheiden. Eine zweijährige Investition, die ein Quartal nicht erreicht, verdient vielleicht Geduld. Ein Unternehmen, das vier aufeinanderfolgende Quartale verpasst, ist wahrscheinlich gescheitert.
TIKR-Tipp: Erstellen Sie in TIKR für jede Position eine Watchlist und notieren Sie Ihre wichtigsten Annahmen im Beschreibungsfeld. Auf diese Weise erhalten Sie eine schriftliche Aufzeichnung, auf die Sie sich beziehen können, wenn Sie entscheiden, ob sich die Fundamentaldaten ausreichend verändert haben, um einen Verkauf zu rechtfertigen.
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Überwachen Sie die wichtigen Metriken
Umsatztrends geben Aufschluss darüber, ob die Kunden das, was das Unternehmen verkauft, noch wollen. Eine anhaltende Verlangsamung deutet auf eine schwächere Nachfrage oder einen Wettbewerbsdruck hin, der häufig den Margenproblemen vorausgeht. Vergleichen Sie das Umsatzwachstum mit früheren Zeiträumen und mit der Konkurrenz. Ein Unternehmen, das 8 % wächst, während es zuvor 15 % und die Konkurrenz 12 % zulegte, muss mit einer Verschlechterung an mehreren Fronten rechnen.
Ein Margenrückgang deutet auf Preisdruck, eine Kosteninflation, die das Unternehmen nicht weitergeben kann, oder einen Verlust der operativen Hebelwirkung hin. Eine schwache Bruttomarge deutet auf Wettbewerbs- oder Inputkostenprobleme hin. Schwache operative Margen können Investitionen in Wachstum widerspiegeln oder Effizienzverluste signalisieren. Unterscheiden Sie zwischen einer Margenkompression aufgrund strategischer Investitionen, die akzeptabel sein kann, und einer Kompression aufgrund von Wettbewerbsschwäche, die normalerweise nicht akzeptabel ist.
Die Kapitalrendite misst, wie effektiv das Unternehmen Investitionen in Gewinne umwandelt. Ein Rückgang der ROC geht häufig einem Gewinnrückgang voraus, da er eine schwächere Wettbewerbsposition offenbart, bevor sich diese Schwäche vollständig in der Gewinn- und Verlustrechnung niederschlägt. Ein Unternehmen, dessen Kapitalrendite innerhalb von drei Jahren von 18 % auf 12 % gesunken ist, wird zu einem schlechteren Unternehmen, unabhängig von seiner Ertragslage.
TIKR-Tipp: Verfolgen Sie das Umsatzwachstum, die Bruttomarge, die operative Marge und die Kapitalrendite in den detaillierten Finanzdaten der TIKR unter dem Abschnitt Kennzahlen. Legen Sie eine Routine fest, um diese Kennzahlen vierteljährlich mit Ihren ursprünglichen Annahmen zu vergleichen.
Unterscheiden Sie zwischen vorübergehenden Problemen und dauerhaften Veränderungen
Nicht jedes schlechte Quartal signalisiert einen grundlegenden Wandel. Unterbrechungen der Lieferkette, einmalige Kosten, Wettereffekte und makroökonomische Schocks können die Ergebnisse vorübergehend drücken, ohne die langfristige Ertragskraft zu beeinträchtigen. Bei jedem Rückschlag zu verkaufen, führt zu Verlusten, die die geduldigen Besitzer wieder aufholen. Die Herausforderung besteht darin, zwischen vorübergehendem Lärm und dauerhafter Verschlechterung zu unterscheiden.
Vorübergehende Probleme lassen die Wettbewerbsposition intakt. Ein Fabrikbrand unterbricht die Produktion, verändert aber nicht die Kundenbeziehungen oder den Marktanteil. Eine wirtschaftliche Rezession verringert die Nachfrage, ändert aber nichts an den Vorteilen des Unternehmens gegenüber der Konkurrenz. Wenn die Störung vorüber ist, kehrt das Unternehmen zu seinem früheren Kurs zurück. Dauerhafte Veränderungen beeinträchtigen die Fähigkeit des Unternehmens, effektiv zu konkurrieren. Ein neuer Konkurrent mit einem besseren Produkt, ein technologischer Wandel, der das Angebot veraltet, oder Kundenpräferenzen, die sich verlagert haben, kehren nicht zurück, wenn sich die Bedingungen normalisieren.
Vergleichen Sie die Leistung des Unternehmens mit anderen Unternehmen, die mit ähnlichen Bedingungen konfrontiert sind. Wenn die gesamte Branche Probleme hat, Ihr Unternehmen aber eine relative Position einnimmt, sind die Probleme wahrscheinlich konjunkturbedingt oder extern. Wenn Ihr Unternehmen im gleichen Umfeld schlechter abschneidet als andere Unternehmen, liegt ein unternehmensspezifischer Fehler vor. Diese relative Betrachtungsweise hilft, die Marktbedingungen von einer grundlegenden Verschlechterung zu unterscheiden.
TIKR-Tipp: Verwenden Sie die TIKR-Registerkarte "Wettbewerber", um vergleichbare Unternehmen zu identifizieren, und vergleichen Sie dann die Umsatztrends der Gruppe in den einzelnen detaillierten Finanzberichten. Eine unterdurchschnittliche Leistung im Vergleich zu den Mitbewerbern deutet oft eher auf unternehmensspezifische Probleme als auf branchenweiten Gegenwind hin.
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Entschlossenes Handeln, wenn sich die Fundamentaldaten ändern
Sobald Sie feststellen, dass sich die Fundamentaldaten wirklich verändert haben, sollten Sie umgehend handeln. Wenn Sie auf eine Bestätigung warten, die nie eintrifft, können sich die Verluste vergrößern. In der Hoffnung, dass das nächste Quartal besser wird, bleibt das Kapital in sich verschlechternden Unternehmen gefangen. Der Aktienkurs mag sich vorübergehend erholen, aber eine gebrochene These repariert sich selten von selbst.
Verkaufen Sie schrittweise, wenn die Unsicherheit bestehen bleibt. Reduzieren Sie die Position um die Hälfte, wenn Warnzeichen auftauchen, und verkaufen Sie dann den Rest, wenn die Probleme weiter bestehen. Dieser Ansatz begrenzt den Schaden, wenn Sie sich mit der Verschlechterung irren, während Sie ein gewisses Engagement beibehalten, wenn sich die Bedingungen verbessern. Die volle Überzeugung, eine Position zu halten, erfordert das volle Vertrauen, dass die Fundamentaldaten intakt bleiben.
Vermeiden Sie es, sich an Ihren Kaufpreis zu binden. Die Aktie weiß nicht, was Sie für sie bezahlt haben. Eine Position, die um 40 % gefallen ist und deren Fundamentaldaten nicht mehr stimmen, wird wahrscheinlich weiter fallen. Eine Position, die um 40 % gestiegen ist und deren Fundamentaldaten nicht mehr stimmen, kann diese Gewinne und mehr wieder abgeben. Die entscheidende Frage ist nicht, ob Sie einen Gewinn oder Verlust haben, sondern ob die aktuellen Fakten den Besitz der Aktie zum heutigen Preis rechtfertigen. Wenn sich die Fundamentaldaten geändert haben, ist der Kaufpreis irrelevant.
TIKR-Tipp: Überprüfen Sie die Insidertransaktionen auf der Registerkarte "Besitz" der TIKR, wenn Sie fundamentale Veränderungen bewerten. Starke Insiderverkäufe bei sich verschlechternden Kennzahlen bestätigen oft, dass diejenigen, die dem Unternehmen am nächsten stehen, Ihre Bedenken teilen.
Die TIKR-Mitnahme
Verkaufen, wenn sich die Fundamentaldaten ändern, schützt das Kapital vor dauerhafter Wertminderung. Diese Disziplin setzt voraus, dass Sie Ihre These vor dem Kauf klar definieren, spezifische Kennzahlen überwachen, die sie entkräften würden, zwischen vorübergehenden Rückschlägen und dauerhaften Veränderungen unterscheiden und entschlossen handeln, wenn sich die Fakten gegen Sie wenden.
Die meisten Anleger halten zu lange an einem Unternehmen fest, denn verkaufen bedeutet, einen Fehler einzugestehen. Sie sehen zu, wie die Umsätze zurückgehen, die Gewinnspannen schrumpfen und die Renditen sinken, während sie auf eine Trendwende hoffen, die nur selten eintritt. Bei einem systematischen Ansatz werden die Emotionen aus der Entscheidung herausgenommen. Sie verkaufen nicht, weil der Preis gefallen ist, sondern weil das Unternehmen nicht mehr die Kriterien erfüllt, die seinen Besitz rechtfertigten.
TIKR liefert die Daten, um diese Disziplin umzusetzen. Historische Finanzdaten geben Aufschluss darüber, ob sich Trends verschlechtern oder stabil bleiben. Vergleiche mit Wettbewerbern zeigen, ob die Probleme unternehmensspezifisch oder branchenweit sind. Insider-Aktivitäten zeigen an, ob das Management Ihre Zuversicht teilt oder sich bereits auf den Weg zum Ausgang gemacht hat. Diese Instrumente helfen Ihnen zu erkennen, wann sich die Fundamentaldaten geändert haben, und geben Ihnen die Überzeugung, zu handeln.
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