Kennzahlen zur Everpure-Aktie
- Aktueller Kurs: 85,74 $
- Kursziel (Mitte): ~$129
- Straßenziel: ~$90
- Mögliche Gesamtrendite: ~50%
- Annualisierter IRR: ~9% / Jahr
- Gewinnreaktion: ~-12% (28.5.26, 1. QUARTAL GJ2027)
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Was ist passiert?
Everpure, Inc. (P) übertraf den Umsatz, übertraf den Gewinn pro Aktie, hob die Prognose für das Gesamtjahr an und fiel dennoch am nächsten Tag um etwa 12 %. Der Schuldige war der freie Cashflow: 112 Millionen Dollar im ersten Quartal, wobei die FCF-Marge im Jahresvergleich von 27,2 % auf 10,6 % sank, obwohl der Umsatz laut SiliconAngle um 35 % stieg. Diese einzige Kompressionskennzahl war es, die die Aktie nach unten schickte. Die Frage ist, ob die Angst rational ist oder ob sie einen Einstiegspunkt in ein Unternehmen geschaffen hat, das nach dem TIKR-Modell mit ~$129 bewertet wird.
Was das Quartal tatsächlich aussagte
Am 27. Mai meldete Everpure einen Umsatz von 1,05 Mrd. $, ein Plus von 35 % im Jahresvergleich, und übertraf damit den Street-Konsens von 1,02 Mrd. $ um 2,8 %. Das Non-GAAP EPS lag bei 0,47 $ und übertraf damit den Konsens von 0,40 $ um 16,4 %. Der Produktumsatz stieg im Jahresvergleich um 55 % auf 577 Millionen US-Dollar. Die Abonnementdienste erreichten 476 Millionen US-Dollar, ein Plus von 17 %. Der Non-GAAP-Betriebsgewinn verdoppelte sich im Jahresvergleich nahezu auf 159 Mio. USD, bei einer Marge von 15,1 %. Jede Kennzahl übertraf das obere Ende der Prognose.
Das Management hob außerdem die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2027 von 4,30 bis 4,40 Mrd. USD auf 4,41 bis 4,51 Mrd. USD an und erhöhte die Prognose für den Non-GAAP-Betriebsgewinn von 780 bis 820 Mio. USD auf 820 bis 860 Mio. USD. Die Gewinnüberraschungen waren groß und echt. Die Aktie fiel trotzdem.
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Warum der Markt sie verkauft hat
CFO Tarek Robbiati erläuterte, dass der FCF durch erhöhte Provisionszahlungen, die an überdurchschnittliche Leistungen im vierten Quartal geknüpft sind, durch das Timing von Leistungsprämien und durch Investitionsausgaben in Höhe von 68 Mio. $ bei etwa 6,5 % des Umsatzes beeinträchtigt wurde. Dabei handelt es sich um zeitliche Faktoren, nicht um eine strukturelle Verschlechterung. Der operative Cashflow belief sich auf 180 Mio. USD, was bestätigt, dass das zugrunde liegende Geschäft Barmittel generiert. Die FCF-Kompression spiegelt die bewussten Investitionsausgaben für den Hyperscaler-Anstieg und die Evergreen/One-Infrastruktur wider.
Ein zweiter Faktor ist der Anstieg vor der Bekanntgabe der Ergebnisse. Laut ChartMill war die Aktie im Monat vor der Veröffentlichung der Ergebnisse um rund 21 % gestiegen. Ein Teil des Rückgangs nach der Veröffentlichung der Ergebnisse ist auf Gewinnmitnahmen nach einem überfüllten Handel zurückzuführen. Die Analysten waren sich weitgehend einig, dass der Ausverkauf eine Überreaktion war: Lake Street hob sein Kursziel auf 94 $ an, Northland auf 90 $ und JPMorgan auf 92 $, wobei alle ihre positiven Bewertungen nach dem Rückgang beibehielten.
CEO Charles Giancarlo gab auch die Realität der Lieferkette zu Protokoll. Er sagte, dass die NAND-Spotpreise um das Fünf- bis Zehnfache gestiegen sind: "Ich habe gesehen, dass sich die Preise in einem Zeitraum von 18 Monaten manchmal verdoppeln", sagte er in der Telefonkonferenz. Everpure hat die Preise später und in geringerem Maße als die Wettbewerber angehoben und damit den kurzfristigen Druck auf die Gewinnspanne in Kauf genommen, um seinen langfristigen Marktanteil zu schützen. Die Non-GAAP-Produkt-Bruttomarge lag bei 65,5 % und damit am unteren Ende des langfristigen Zielbereichs von 65 % bis 70 %.
Die zwei Triebkräfte hinter der Langfristthese
Das Abonnementgeschäft ist der erste. Der jährlich wiederkehrende Umsatz (ARR) überschritt die 2-Milliarden-Dollar-Marke, wuchs um 19 % im Jahresvergleich und beschleunigte sich um fast 300 Basispunkte gegenüber dem vierten Quartal des Geschäftsjahres 2016. Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen wuchsen um 41 % auf 3,8 Milliarden US-Dollar, was ungefähr einem ganzen Jahr an bereits vertraglich gebundenen Einnahmen entspricht. Evergreen/One, das Storage-as-a-Service-Modell von Everpure, wuchs im Jahresvergleich um 73 %, da sich Kunden für mehrjährige Abonnements und nicht für die Anschaffung von Hardware entschieden, um Preisschwankungen zu vermeiden.
Der Hyperscaler ist das zweite Modell. Der Umsatz mit Hyperscale-Produkten war in Q1 absichtlich minimal. Das Management geht davon aus, dass er in Q3 und Q4 aufgrund von Kundenbestellungen deutlich ansteigen wird, und zwar mit Bruttomargen von 75 % bis 85 %, die deutlich über dem aktuellen Produktmix liegen. Durch die Skalierung werden die Gesamtproduktgewinnmargen erhöht und der FCF wieder aufgebaut. Robbiati erklärte, dass Everpure davon ausgeht, dass im Geschäftsjahr '27 ein Vielfaches der Umsätze, die wir im Geschäftsjahr '26 erwirtschaftet haben, von den Hyperscalern realisiert wird".
Wie die Bewertung im Vergleich zu anderen Unternehmen ausfällt
Bei einem Kurs von rund 75 $ nach dem Ausverkauf haben sich die Bewertungsmultiplikatoren von Everpure gegenüber dem Schlusskurs vom 27. Mai deutlich verringert. Bei einem Kurs von 85,74 $ wird die TIKR-Aktie mit dem 27,42-fachen NTM EV/EBITDA und dem 37,12-fachen NTM P/E gehandelt. NetApp (NTAP) wird mit dem 12,18fachen des NTM EV/EBITDA und dem 16,96fachen des NTM P/E gehandelt. HPE wird mit dem 9,57-fachen des NTM EV/EBITDA und dem 15,46-fachen des NTM KGV gehandelt. Der Aufschlag von Everpure spiegelt die Bruttomargen von über 70 %, eine wachsende Abonnentenbasis und eine Hyperscaler-Rampe wider, von der keiner der Wettbewerber in ähnlicher Weise profitieren kann. Ob er weiterhin gerechtfertigt ist, hängt von der Umsetzung im zweiten Halbjahr ab.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $85,74
- Kursziel (Mitte): ~$129
- Mögliche Gesamtrendite: ~50%
- Annualisierter IRR: ~9% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell geht von einem Umsatz-CAGR von rund 10 % aus, das durch die ARR-Expansion von Evergreen/One und die Skalierung der Hyperscaler-Produktumsätze von der derzeitigen kleinen Basis aus getrieben wird. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung im Abonnementsegment, wo die Bruttomargen heute bei 75,6 % liegen. Das Modell geht davon aus, dass die Nettogewinnmargen im mittleren Fall etwa 21 % erreichen.
Wenn der Hochlauf der Hyperscaler planmäßig verläuft und sich der FCF normalisiert, wenn die zeitlichen Faktoren klar werden, liegt der High Case bei etwa 209 USD, was eine annualisierte Rendite von etwa 11 % bedeutet. Wenn sich die Nachfrage im zweiten Halbjahr abschwächt und der Zeitplan für Hyperscale nicht eingehalten werden kann, landet der untere Fall bei etwa 126 US-Dollar und einer annualisierten Rendite von etwa 5 %. Beide Szenarien liegen deutlich über den aktuellen Kursen nach dem Ausverkauf, was für Anleger bei der Bewertung des Rückgangs der wichtigste Datenpunkt ist.
Das durchschnittliche Kursziel der Straße liegt bei etwa 90 $, basierend auf 10 Käufen, 4 Outperforms, 5 Holds und 1 Sell von 20 Analysten laut TIKR, und mehrere Firmen haben ihre Ziele nach dem Ausverkauf erhöht, nicht gesenkt.
Fazit
Achten Sie auf den freien Cashflow in Q2 im Vergleich zur Umsatzprognose von 1,095 bis 1,105 Mrd. USD. Das Management hat fast keinen zusätzlichen Rückenwind bei der Preisgestaltung in Q2 eingebaut. Wenn sich die FCF-Marge in Richtung 20 % erholt, während der Umsatz konstant bleibt, wird der Ausverkauf wie eine Überreaktion aussehen, und der mittlere Fall von ~129 $ für TIKR bleibt intakt. Bleibt der FCF unter Druck, während die Einnahmen ausbleiben, wird die Skepsis des Marktes gerechtfertigt gewesen sein. Die Ruhephase für das 2. Quartal beginnt am 17. Juli, die Ergebnisse werden für Ende August erwartet. Dieser Druck ist der eigentliche Test.
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