Wichtige Kennzahlen für ET-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 1,7 %
- 52-Wochen-Spanne: 16 $ bis 21 $
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: 28 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 37 % über 2,4 Jahre
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Eine Serie, die sich fortsetzt
Energy Transfer (ET) notiert bei etwa 20 $, knapp unterhalb seines 52-Wochen-Hochs von 20,70 $, nachdem die Partnerschaft ihre neunzehnte aufeinanderfolgende Quartalsausschüttungserhöhung angekündigt hat. Die Ausschüttung wurde auf 0,34 $ pro Einheit erhöht, was einer jährlichen Ausschüttung von etwa 1,36 $ und einer Rendite von nahezu 7 % zum aktuellen Kurs entspricht. Diese Serie ist zu einem Kernbestandteil der Investmentthese geworden, da sie das anhaltende Vertrauen des Managements in die Cashflows zeigt, selbst während es stark in neue Pipeline- und Exportprojekte investiert.
Zur Untermauerung dieses Vertrauens hat Energy Transfer Anfang dieses Monats Junior Subordinated Notes im Volumen von 1,75 Mrd. $ platziert, deren Erlöse hauptsächlich zur Einlösung von höher verzinsten Vorzugsanteilen und zur Refinanzierung kurzfristigerer Schulden vorgesehen sind. Junior Subordinated Notes sind eine Art langfristiger Schuldtitel, die im Insolvenzfall nachrangig zu anderen Anleihen, aber vorrangig zum Eigenkapital eingestuft werden. Ihr Einsatz hier ermöglicht es Energy Transfer, die Finanzierung langfristig festzuschreiben und das kurzfristige Refinanzierungsrisiko zu verringern.
Dieser Schritt folgte auf die Quartalsergebnisse des ersten Quartals der Partnerschaft, bei denen das bereinigte EBITDA auf etwa 4,9 Mrd. $ gegenüber 4,1 Mrd. $ im Vorjahr stieg, was das Management veranlasste, die Jahresprognose deutlich nach oben zu korrigieren.
Energy Transfer steuert auch eine geplante Führungsübergabe. Co-CEO Marshall McCrea plant, bis Ende 2026 in den Ruhestand zu treten. Anschließend wird Thomas Long alleiniger CEO, während McCrea gemäß einer Trennungsvereinbarung im Aufsichtsrat bleibt. Co-CEO Tom Long sagte, die Partnerschaft sei weiterhin optimistisch und begeistert von ihrer Zukunft. Er verwies auf eine Pipeline von Wachstumsprojekten, die durch langfristige Verträge abgesichert seien.
Wenn das Ausschüttungswachstum von Energy Transfer mit der angestrebten jährlichen Rate von 3 % bis 5 % weitergeht, könnte die aktuelle Rendite von nahezu 7 % im Vergleich zu Mitbewerbern noch attraktiver werden, insbesondere wenn die Kurse der Einheiten auf dem aktuellen Niveau bleiben.
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Ist die ET-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 11,3 %
- Betriebsmargen: 10,2 %
- Exit-KGV: 12,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 28 $, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 37 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 13,9 % über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Eine prognostizierte jährliche Rendite von 13,9 % liegt deutlich über der 10 %-Schwelle, die typischerweise eine attraktive Aktie signalisiert, und kommt zusätzlich zu einer aktuellen Rendite von fast 7 %. Diese Kombination aus Ertrag und Wachstum ist ungewöhnlich, da die meisten Hochzins-Titel Wachstum für Ausschüttungsstabilität opfern. Die Annahme eines Exit-KGV von 12,6x für Energy Transfer ist nach Marktstandards moderat und spiegelt wider, wie günstig Midstream-Energiepartnerschaften im Verhältnis zu ihren Cashflows tendenziell gehandelt werden.
Im Vergleich zu Kinder Morgan und Enterprise Products Partners, zwei der größten Midstream-Mitbewerber, liegt das Forward-KGV von Energy Transfer in einem ähnlichen Bereich, obwohl seine Ausschüttungswachstumsrate kürzlich beide übertroffen hat.
Enterprise Products Partners verfügt über eine längere, konservativere Historie von Ausschüttungserhöhungen. Das Wachstum von Kinder Morgan war in den letzten Jahren stärker projektabhängig. Die diversifizierte Vermögensbasis von Energy Transfer über Erdgas, NGLs und Rohöl gibt ihm mehr Optionen als jedem der beiden Mitbewerber. Dies gilt insbesondere, da die Nachfrage aus Rechenzentren und Stromerzeugung wächst.
Wenn es Energy Transfer gelingt, neue Pipeline- und Exportprojekte im vom Management prognostizierten Tempo in Cashflows umzuwandeln, könnte seine Bewertungslücke zu stabileren Mitbewerbern wie Enterprise im Laufe der Zeit schrumpfen.
Energy Transfer vs. Kinder Morgan und Enterprise Products Partners
Enterprise Products Partners (EPD) wird oft als Goldstandard für Ausschüttungszuverlässigkeit im Midstream-Energiesektor angesehen, mit einer längeren Serie stetiger Erhöhungen und einem konservativeren Verschuldungsprofil als Energy Transfer.
Das Umsatzwachstum von Enterprise war zuletzt langsamer, im mittleren einstelligen Bereich. Sein Ausschüttungsdeckungsgrad tendiert jedoch dazu, höher zu liegen, was Ertragsinvestoren eine größere Sicherheitsmarge bietet. Sein Forward-KGV ist in etwa mit dem von Energy Transfer vergleichbar. Seine geringere Verschuldung bringt ihm oft eine leicht höhere Prämie ein.
Kinder Morgan (KMI) hingegen hat sich stärker auf neue Erdgas-Pipelineprojekte konzentriert, die mit der Nachfrage aus Rechenzentren und Stromerzeugung verbunden sind – ein Thema, das zunehmend mit der eigenen Strategie von Energy Transfer überlappt. Das Umsatzwachstum von Kinder Morgan war je nach Projektzeitplan von Quartal zu Quartal ungleichmäßiger, und seine Rendite liegt moderat unter dem aktuellen Niveau von Energy Transfer.
Die Kombination aus einer höheren Rendite und einer längeren aktuellen Serie von Ausschüttungswachstum ist der Grund, warum einige Investoren Energy Transfer heute als potenziell renditestärker als jeden der beiden Mitbewerber ansehen.
Was treibt die ET -Aktie künftig an?
Der klarste kurzfristige Katalysator sind die Q2-Ergebnisse, die für den 4. August geplant sind. Investoren werden auf Bestätigung warten, dass das starke EBITDA-Wachstum des ersten Quartals im zweiten Quartal anhielt. Die vom Management erhöhte Jahresprognose von 18,2 Mrd. $ bis 18,6 Mrd. $ für das bereinigte EBITDA setzt eine hohe Messlatte. Jegliche Anzeichen von Projektverzögerungen oder Kostenüberschreitungen könnten die Stimmung belasten, selbst wenn die Ausschüttung weiter wächst.
Mehrere große Infrastrukturprojekte sind noch in Arbeit und werden das Wachstum von Energy Transfer für Jahre prägen. Die Desert-Southwest-Pipeline soll bis Ende 2029 in Betrieb gehen, während die Springerville Lateral, eine etwa 120 Meilen lange Erdgaspipeline, für denselben Zeitrahmen geplant und durch 20-jährige Kundenvereinbarungen abgesichert ist. Diese langfristigen Verträge geben Energy Transfer für einen Midstream-Betreiber eine ungewöhnlich hohe Umsatzsichtbarkeit.
Die wachsende Nachfrage aus Rechenzentren und Stromerzeugung entwickelt sich zu einem neuen Faktor zu seinen Gunsten, da das landesweite Pipelinesystem von Energy Transfer es in die Lage versetzt, Erdgas an neue Stromerzeugungsanlagen zu liefern. Co-CEO Marshall McCrea hat das System des Unternehmens als einzigartig flexibel für die Nutzung dieser Chance beschrieben. Wenn diese Nachfrage wie vom Management erwartet eintritt, könnte dies die Serie der Ausschüttungserhöhungen von Energy Transfer weit über die aktuellen neunzehn Quartale hinaus verlängern.
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