Wichtige Erkenntnisse:
- Aufspaltung als Katalysator: Corteva spaltet sein Saatgut- und Pflanzenschutzgeschäft in zwei börsennotierte Unternehmen auf, wobei die Trennung für das vierte Quartal 2026 geplant ist. Damit werden fokussierte Plattformen geschaffen, von denen das Management erwartet, dass sie bis 2035 Netto-Lizenzeinnahmen in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar generieren.
- Bayer-Auflösung: Corteva verpflichtete sich zur Beilegung aller ausstehenden Rechtsstreitigkeiten mit Bayer im Bereich Saatgut in Höhe von 610 Mio. USD, wodurch die Auslizenzierung von Mais-Traits um fünf Jahre bis 2027 beschleunigt und der US-Baumwolllizenzmarkt erschlossen wird, was in den nächsten zehn Jahren zu einem erwarteten Gesamtgewinn von 1 Mrd. USD führt.
- Preisprognose: Auf der Grundlage einer jährlichen Umsatzsteigerung von 3 % und einer Ausweitung der operativen Margen in Richtung 18 % könnte die Corteva-Aktie bis Dezember 2028 einen Wert von 93 $ erreichen, unterstützt durch ein 19-faches Kurs-Gewinn-Verhältnis bei steigenden normalisierten Gewinnen.
- Gesamtes Aufwärtspotenzial: Mit einem aktuellen Kurs von 75 $ bei 93 $ bietet Corteva eine Gesamtrendite von 24 % über 2,9 Jahre, was einer annualisierten Rendite von 8 % pro Jahr bis 2028 entspricht.
Aufschlüsselung des Falles für Corteva, Inc.
Corteva, Inc.(CTVA) ist ein weltweit tätiges Agrarwissenschaftsunternehmen, das in mehr als 140 Ländern eigene Saatguttechnologien und Pflanzenschutzprodukte herstellt und im Gesamtjahr 2025 einen Umsatz von 17 Milliarden US-Dollar erwirtschaftete.
Im Februar dieses Jahres verfehlte der Quartalsumsatz von 4 Mrd. USD die Konsensschätzung der Wall Street von 4 Mrd. USD, was auf einen Rückgang des Saatgutvolumens um 8 % zurückzuführen war, der durch verzögerte Lieferungen in Nordamerika und die zeitliche Verschiebung von Aufträgen in Lateinamerika bedingt war.
Die Ergebnisse für das Gesamtjahr 2025 waren besser: Das operative EBITDA stieg um 14 % auf 4 Mrd. USD, die Bruttomargen stiegen auf 47 % und der freie Cashflow verbesserte sich im Vergleich zum Vorjahr um 1 Mrd. USD auf 3 Mrd. USD.
Das Unternehmen legte alle ausstehenden Rechtsstreitigkeiten mit Bayer im Bereich Saatgut durch eine Zahlung von 610 Millionen US-Dollar bei, wodurch die Lizenzierung von Triple-Stack-Mais-Traits fünf Jahre früher als geplant möglich wurde und der US-Markt für Baumwolllizenzen zum ersten Mal geöffnet wurde.
Das Management plant nun die Aufteilung von Corteva in zwei unabhängig voneinander gehandelte Unternehmen - ein Saatgut- und ein Pflanzenschutzgeschäft -, wobei die Trennung für das vierte Quartal 2026 geplant ist und der Investorentag für Mitte September angesetzt ist.
CEO Chuck Magro erklärte direkt: "Dies bietet eine enorme Wertschöpfung für unsere Aktionäre - die Lizenzierungsmöglichkeiten wachsen weiter, und schon heute haben wir mehr Nachfrage als Angebot."
Der Leitfaden für 2026 zielt auf ein operatives EBITDA von 4 Mrd. USD ab, was einem Wachstum von 7 % entspricht, das durch eine Verbesserung der Nettolizenzgebühren in Höhe von 120 Mio. USD und Produktivitätseinsparungen in Höhe von 200 Mio. USD unterstützt wird, die teilweise durch einen tarifbedingten Gegenwind in Höhe von 80 Mio. USD bei Crop Protection ausgeglichen werden.
Bei einem Kurs von 75 $ und einem Zielwert von 93 $ für 2028 impliziert die Gesamtrendite von 24,6 % einen annualisierten IRR von 7,9 %, der unter dem historischen 5-Jahres-IRR von 11,2 % liegt, was die Frage aufwirft, ob der Abschlag für die Abtrennung eine Chance ist oder einfach das Ausführungsrisiko angemessen widerspiegelt.
Was das Modell für die CTVA-Aktie aussagt
Cortevas 610-Millionen-Dollar-Bayer-Resolution, die Beschleunigung der Auslizenzierung von Mais um 5 Jahre bis 2027 und die geplante Aufteilung des Geschäfts in zwei börsennotierte Unternehmen im vierten Quartal 2026 unterstützen direkt die vom Modell geforderte Margenausweitung.
Die Marktannahme eines Umsatzwachstums von 3,2 % und einer operativen Marge von 18,4 %, die deutlich über der historischen 5-Jahres-Marge von 6,4 % liegt, unterstützt einen 19,5-fachen Exit-Multiplikator und führt zu einem Kursziel von 93 $.
Bei einer Gesamtrendite von 24,6 % ausgehend vom aktuellen Kurs von 75 $ liegt die annualisierte Rendite von 7,9 % unter der Standard-Eigenkapitalhürde von 10 %, was einen unzureichenden Puffer für das Ausführungsrisiko im Zusammenhang mit der geplanten Abspaltung bedeutet.
Das Modell signalisiert ein "Hold" - die annualisierte Rendite von 7,9 % übersteigt nicht die 10 %-Eigenkapitalhürde, was bedeutet, dass Corteva die Anleger nicht angemessen für die Risiken entschädigt, die mit der Aufteilung des Geschäfts und der angenommenen Margenexpansion verbunden sind.
Die annualisierte Rendite des Modells von 7,9 % übersteigt nicht die Eigenkapitalhürde von 10 % und bietet somit keine angemessene Risikokompensation. Bei einem Exit-Multiple von 19,5x bedeutet dies eine bescheidene Kapitalwertsteigerung, die angesichts des Risikos der Geschäftsaufspaltung und der Margenausweitung, die erforderlich ist, um 93 $ zu erreichen, nicht gerechtfertigt ist.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die Corteva-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 3.2%
Corteva verzeichnete im Jahr 2025 ein Umsatzwachstum von 2,9 % auf 17 Mrd. USD, da Preissteigerungen bei Saatgut und eine Erholung des Pflanzenschutzvolumens den anhaltenden Preisdruck in Lateinamerika und einen schwachen Rückgang des Volumens im vierten Quartal ausglichen.
Die historische 3-Jahres-CAGR von -0,1% spiegelt den Abschwung der Branche zwischen 2023 und 2024 wider, als der Abbau von Lagerbeständen in den Vertriebskanälen und die Konkurrenz durch Generika das Volumen in beiden Segmenten gleichzeitig drückten.
Die für das vierte Quartal 2026 geplante Aufspaltung des Geschäfts führt zu einer strukturellen Unterbrechung der konsolidierten Umsatzberichterstattung, da zwei eigenständige Unternehmen rund 100 Millionen US-Dollar an Nettodissynergien absorbieren, die derzeit in der vereinheitlichten Kosten- und Umsatzbasis enthalten sind.
Im Februar letzten Jahres verzeichnete Cortevas Conkesta E3-Lizenzierung in Brasilien eine Marktdurchdringung im mittleren einstelligen Bereich, wobei das Management bis Ende 2026 einen Wert im mittleren zweistelligen Bereich anstrebt - dieser Lizenzierungsanstieg führt direkt zu Lizenzeinnahmen, die die konsolidierte Umsatzlinie nun während des Übergangszeitraums tragen muss.
Die Annahme eines Marktwachstums von 3,2 % liegt über der historischen 3-Jahres-CAGR von -0,1 %, da der Anstieg der Lizenzeinnahmen und die Erholung des Pflanzenschutzvolumens zusätzliche Einnahmequellen darstellen und jede Verzögerung bei der Conkesta-Penetration oder der Durchführung der Trennung den Wachstumspfad direkt in Richtung der niedrigeren historischen Basislinie reduziert.
2. Operative Margen: 18.4%
Corteva beendete das Jahr 2025 mit einer operativen Marge von 14,9 %, einer deutlichen Erholung gegenüber 11,5 % im Jahr 2024, die auf Kostenverbesserungen bei Saatgut und Pflanzenschutz in Höhe von 650 Millionen US-Dollar sowie auf eine Verlagerung zu differenzierten Produkten mit höheren Margen zurückzuführen ist.
Die historische 5-Jahres-Betriebsmarge von 6,4 % spiegelt die Zeit vor der Umstrukturierung wider, als die Herstellungskosten einen weitaus größeren Anteil des Umsatzes ausmachten, bevor die Deflation der Inputkosten und die Ausweitung des Biologika-Mixes die Fixkostenstruktur wesentlich veränderten.
Um 18,4 % zu erreichen, muss Corteva die Marge um etwa 350 zusätzliche Basispunkte über das derzeitige Niveau hinaus steigern, was davon abhängt, dass die Produktivitätseinsparungen in Höhe von 200 Mio. USD im Jahr 2026 voll zum Tragen kommen, die Verbesserung der Nettolizenzgebühren in Höhe von 120 Mio. USD reibungslos umgesetzt wird und die tariflichen Gegenwinde in Höhe von 80 Mio. USD in Grenzen gehalten werden.
Im Februar dieses Jahres bestätigte die Unternehmensleitung, dass etwa 50 Millionen US-Dollar an Nettodissynergien aus der geplanten Abspaltung bereits in den Richtwert für 2026 eingeflossen sind, was bedeutet, dass die Marktannahme von 18,4 % für 2028 weitere Abspaltungskosten auffangen muss, die über dieses Jahr hinaus noch nicht vollständig quantifiziert sind.
Die Preise für Pflanzenschutzmittel stehen in Lateinamerika und im asiatisch-pazifischen Raum weiterhin unter Druck, und ein Preisrückgang im niedrigen einstelligen Bereich in diesem Segment im Jahr 2026 drückt direkt auf die gemischten Margen, da der Pflanzenschutz derzeit mehr als die Hälfte der gesamten Umsatzbasis von Corteva ausmacht.
Dies liegt über der historischen 1-Jahres-Betriebsmarge von 12,7 %, da die Deflation der Inputkosten und die Lizenzeinnahmen das Ertragsprofil strukturell verschoben haben, und die Aufrechterhaltung von 18,4 % bis 2028 erfordert, dass alle wichtigen Kosten- und Lizenzgebührenannahmen ohne nennenswerte Unterbrechungen zusammenkommen.
3. Exit-KGV-Multiple: 19,5x
Ein terminales KGV-Multiple wandelt die vom Modell für das Ende des Prognosezeitraums prognostizierte Ertragskraft in einen Aktienkurs um und spiegelt mit dem 19,5-fachen wider, was der Markt für Cortevas normalisierte Erträge in einem stabilen Umfeld nach der Trennung zahlen würde.
Das aktuelle NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt seit Februar letzten Jahres bei 20,6 auf normalisierter Basis, was bedeutet, dass der 19,5-fache Exit-Multiplikator des Modells eigentlich ein bescheidener Abschlag auf den heutigen Marktpreis von Corteva ist, was die Multiplikatorannahme im Vergleich zur aktuellen Marktpreisbildung konservativ macht.
Das 19,5-fache Exit-Multiple absorbiert bereits den Vorteil einer Margenausweitung auf 18,4 % und eines Anstiegs der Lizenzeinnahmen auf 1 Mrd. USD bis 2035, was bedeutet, dass eine weitere Multiplikatorausweitung zusätzlich zu diesen Gewinnsteigerungen die gleiche Verbesserung, die das Modell bereits in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst, doppelt zählen würde.
Wenn die operativen Margen enttäuschen und eher bei den derzeitigen 14,9 % als bei den angenommenen 18,4 % liegen, schrumpft die Ertragsbasis, die den 19,5-fachen Multiplikator stützt, erheblich, und der resultierende Aktienkurs fällt deutlich unter 93 $, ohne dass sich der Multiplikator selbst ändert.
Dies liegt unter dem historischen 1-Jahres-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21,3x, da das Modell das Risiko der Trennungsausführung und die Kostenunsicherheit bis 2028 konservativ abschätzt und ein Scheitern beim Erreichen des Margenziels die Ertragsbasis beseitigt, die das 19,5x-Multiplikatorverhältnis benötigt, um den Zielpreis von 93 $ zu erreichen.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Die Spanne der Corteva-Aktie bis 2030 wird durch drei reale Variablen bestimmt: das Tempo des Wachstums der Lizenzeinnahmen aus der Bayer-Auflösung, die Erholung der Margen in beiden Segmenten und die Durchführung der geplanten Abtrennung des Geschäfts im vierten Quartal 2026.
- Low Case: Wenn die Abspaltungskosten die Schätzungen übertreffen und die Preise für Pflanzenschutzmittel in Lateinamerika niedrig bleiben, wächst der Umsatz um 1,9 % und die Nettogewinnmargen bleiben bei 13,8 % → 1,7 % annualisierte Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn die Conkesta-Lizenzierung in Brasilien auf eine Marktdurchdringung im mittleren Zehntelbereich zusteuert und Produktivitätseinsparungen in Höhe von 200 Mio. USD wie geplant umgesetzt werden, steigt der Umsatz um 2,1 % und die Margen verbessern sich auf 15 % → 6,2 % annualisierte Rendite.
- High Case: Wenn die Auslizenzierung von Mais vor dem Zieljahr 2027 beschleunigt wird, die biologischen Produkte ein über dem Plan liegendes Volumenwachstum liefern und beide eigenständigen Unternehmen nach der Trennung sauber arbeiten, erreicht der Umsatz 2,4 % und die Margen nähern sich 15,9 % → 10,2 % annualisierte Rendite
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Corteva-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu bieten.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
Suchen Sie nach neuen Gelegenheiten?
- Sehen Sie, welche Aktien milliardenschwere Investoren kaufen damit Sie dem klugen Geld folgen können.
- Analysieren Sie Aktien in weniger als 5 Minuten mit der benutzerfreundlichen All-in-One-Plattform von TIKR.
- Je mehr Steine Sie umstoßen, desto mehr Möglichkeiten werden Sie entdecken. Durchsuchen Sie mit TIKR über 100.000 globale Aktien, globale Top-Investoren und mehr.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
