Wichtigste Erkenntnisse:
- Veräußerung von MWI: Cencora hat am 18. Februar 2026 vereinbart, MWI Animal Health mit Covetrus zu fusionieren. MWI wird dabei mit 3,5 Mrd. US-Dollar bewertet, wobei Cencora 1,25 Mrd. US-Dollar in bar und 2,25 Mrd. US-Dollar in Form von kombiniertem Eigenkapital erhält und einen Anteil von 34,3 % ohne beherrschenden Einfluss behält, um sich stärker auf den Kernbereich des Arzneimittelvertriebs zu konzentrieren.
- Ergebnis für Q1 und Anhebung der Prognose: Cencora lieferte am 4. Februar 2026 einen bereinigten Gewinn je Aktie für das erste Quartal in Höhe von 4,08 US-Dollar und übertraf damit die Schätzungen um 0,04 US-Dollar. Das Unternehmen hob die Prognose für das Wachstum des konsolidierten Betriebsergebnisses für das Gesamtjahr von 8 % bis 10 % auf 11,5 % bis 13,5 % an, was auf den Beitrag von OneOncology und das Wachstum des Betriebsergebnisses von U.S. Healthcare Solutions von 21 % zurückzuführen ist.
- Kursziel: Auf der Grundlage eines Umsatzwachstums von 7 %, einer operativen Marge von 1 % und eines Exit-Multiples von 18 könnte die Cencora-Aktie bis September 2028 einen Wert von 407 $ erreichen, gegenüber 360 $ heute.
- Renditeprofil: Cencora bietet über einen Zeitraum von 2,6 Jahren ein Gesamtaufwärtspotenzial von 13 % von 360 $ auf 407 $, was einer annualisierten Rendite von 5 % entspricht, unterstützt durch eine Dividendenwachstumsrate von 9 % und eine Prognose für den bereinigten freien Cashflow für das gesamte Jahr von etwa 3 Mrd. $.
Aufschlüsselung der Argumente für Cencora, Inc.
Erst letzte Woche vereinbarte Cencora(COR) die Fusion von MWI Animal Health mit dem in Privatbesitz befindlichen Unternehmen Covetrus im Rahmen einer Transaktion, bei der MWI mit 3,5 Mrd. USD bewertet wird. Cencora erhält 1,25 Mrd. USD in bar und 2,25 Mrd. USD in Form von kombinierten Vorzugs- und Stammaktien, während es einen Anteil von 34,3 % ohne beherrschenden Einfluss an der gemeinsamen Tiergesundheitsplattform behält.
Am 4. Februar übertraf das bereinigte Ergebnis je Aktie im ersten Quartal mit 4,08 USD die Schätzungen um 0,04 USD, während der konsolidierte Umsatz von 85,9 Mrd. USD um 5,5 % wuchs, wobei der GLP-1-Umsatz in den USA um 1 Mrd. USD oder 11 % stieg und das operative Ergebnis von Healthcare Solutions in den USA um 21 % auf 831 Mio. USD zulegte.
Der Umsatz des Geschäftsjahres 2025 in Höhe von 321,3 Mrd. US-Dollar wuchs um 9,3 % bei einem Bruttogewinn von 11,2 Mrd. US-Dollar und einer Gewinnspanne von 3,5 %. Das Betriebsergebnis in Höhe von 3,7 Mrd. US-Dollar blieb jedoch bei einer Gewinnspanne von 1,2 %, da 6,5 Mrd. US-Dollar für Vertriebs- und Verwaltungskosten den Großteil des Bruttogewinns im gesamten Unternehmen aufzehrten.
CFO Jim Cleary erklärte auf dem Ergebnis-Call im Februar, dass "wenn man RCA und OneOncology herausrechnet, unsere Leistung in den USA immer noch am oberen Ende unserer langfristigen Prognosespanne liegt", was bestätigt, dass das Kerngeschäft der Arzneimitteldistribution unabhängig von den Beiträgen der Akquisitionen ein Wachstum des Betriebsergebnisses von 7-10 % aufrechterhält.
Die Aktienrückkäufe werden pausiert, da Cencora die OneOncology-Übernahme durch eine vorrangige Anleihe in Höhe von 3 Mrd. USD finanziert, die am 13. Februar 2026 abgeschlossen wird, wodurch die Prognose für die Zinsausgaben für das gesamte Jahr von zuvor 315 bis 335 Mio. USD auf 480 bis 500 Mio. USD steigt.
Die Spannung bei der Investition konzentriert sich darauf, ob Cencora das Wachstum des Betriebsergebnisses von U.S. Healthcare Solutions von 14 % bis 16 % durch den Anlauf von OneOncology aufrechterhalten und gleichzeitig die jährlichen Zinsaufwendungen in Höhe von 480 bis 500 Mio. USD auffangen kann, und zwar vor dem Hintergrund des aktuellen Aktienkurses von 360 USD, des 17,5-fachen Exit-Multiples und einer annualisierten Rendite von 5 % bis September 2028, die ein Umsatzwachstum von 7 % erfordert, ohne dass die Veräußerung von MWI zu einer kurzfristigen Gewinnverwässerung führt.
Was das Modell für die COR-Aktie aussagt
Die Veräußerung von MWI für 3,5 Mrd. USD am 18. Februar 2026 beseitigt ein nicht zum Kerngeschäft gehörendes Segment, das ein vierteljährliches Betriebsergebnis von 91 Mio. USD erwirtschaftet, während die Zinsbelastung von 480 bis 500 Mio. USD aus der OneOncology-Finanzierung direkt auf die Ertragsbasis drückt, die das Modell zur Aufrechterhaltung der Margenexpansion benötigt.
Das Modell geht von einem Umsatzwachstum von 7 %, einer operativen Marge von 1,4 % und einem Exit-Multiple von 17,5 aus, woraus sich bis September 2028 ein Kursziel von 407 $ ergibt, wobei die Margenannahme mit der EBIT-Margenschätzung für das Geschäftsjahr 2026 von 1,4 % übereinstimmt und eine bescheidene Ausweitung gegenüber dem Niveau von 1,2 % für das Geschäftsjahr 2025 darstellt.
Die Marktannahme für das Termingewinn- und Verlustverhältnis (KGV) zum 17. Februar 2026 liegt beim 20-fachen, gegenüber dem 15-fachen im Dezember 2024, da die Übernahme von OneOncology und die Trends bei der GLP-1-Nutzung die Zahlungsbereitschaft der Anleger auf über das 18-fache ansteigen ließen, und das 17,5-fache des Modells liegt unter der aktuellen Marktannahme.
Das mittlere Kursziel der Straße von 403 $ am 17. Februar 2026 liegt knapp unter dem aktuellen Kurs von 360 $ bei einem Kursziel-Kurs-Verhältnis von 112 %, wobei 11 von 18 Analysten die Aktie mit Kaufen oder Outperform bewerten. Das Modell liefert jedoch nur ein Gesamtaufwärtspotenzial von 13 % und eine annualisierte Rendite von 4,8 % ab 360 $, was deutlich unter der 10 %-Eigenkapitalhürde liegt.
Das Modell signalisiert einen Verkauf, da eine annualisierte Rendite von 4,8 % deutlich unter der 10 %-Eigenkapitalhürde liegt und das Ziel von 407 $ bis September 2028 die Anleger nicht für die jährlichen Zinsaufwendungen in Höhe von 480 bis 500 Mio. $ und die Verwässerung der MWI-Verkaufsgewinne bei dem aktuellen Aktienkurs von 360 $ entschädigt.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die Cencora-Aktie verwendet:
1. Umsatzwachstum: 7,2%
Die Cencora-Aktie verzeichnete im Geschäftsjahr 2025 ein Umsatzwachstum von 9,3 % auf 321,3 Mrd. USD, da die GLP-1-Nutzung in einem einzigen Quartal um 1 Mrd. USD anstieg und sich die Spezialverkäufe an Gesundheitssysteme beschleunigten, wobei jedoch durch die Veräußerung von MWI die Umsatzbasis im Bereich Tiergesundheit aus dem konsolidierten Wachstumspfad herausfällt.
Die Umsatzschätzung für das Geschäftsjahr 2026 in Höhe von 346,4 Milliarden US-Dollar spiegelt ein Wachstum von 7,8 % wider und liegt damit leicht über der Annahme des Modells, da die Konsolidierung der MSO-Umsätze von OneOncology und die fortgesetzte Ausweitung des GLP-1-Volumens den Wachstumspfad unterstützen, während die unterbrochenen Aktienrückkäufe das Kapital eher in den Schuldendienst als in die Steigerung des Gewinns pro Aktie lenken.
Die Annahme des Modells von 7,2 % bis September 2028 beruht darauf, dass U.S. Healthcare Solutions das Volumenwachstum für Spezialprodukte innerhalb des langfristigen Prognosespektrums von 7 % bis 10 % beibehält, dass die Umsatzsteigerung von OneOncology organisch und anorganisch fortgesetzt wird und dass der Gegenwind durch den Verlust von Onkologiekunden nach dem dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 vollständig abklingt.
Jede Verlangsamung des GLP-1-Nutzungswachstums in Verbindung mit der Abwanderung von Lebensmittelkunden und dem bis zum dritten Quartal anhaltenden Verlust von Onkologiekunden führt zu Umsatzeinbußen, die schneller eintreten, als das Spezialdistributionsmodell sie auffangen kann, da jede Umsatzverfehlung von 100 Basispunkten bei 346 Mrd. USD 3,5 Mrd. USD an Umsatzeinbußen bedeutet.
Dies liegt unter dem 1-Jahres-Umsatzwachstum von 9,3 %, da mit der Veräußerung von MWI ein Vermögenswert wegfällt, der ein jährliches Umsatzwachstum von 6 % generiert, und das umsatzschwache MSO-Modell von OneOncology den Umsatzbeitrag trotz des starken Anstiegs des Betriebsergebnisses begrenzt.
2. Operative Margen: 1.4%
Die Cencora-Aktie wies im Geschäftsjahr 2025 eine operative Marge von 1,2 % bei einem Betriebsergebnis von 3,7 Mrd. USD aus, was über alle gemessenen Zeiträume hinweg konsistent ist, da der Bruttogewinn von 11,2 Mrd. USD bei einer Marge von 3,5 % die VVG-Kosten von 6,5 Mrd. USD finanzierte, so dass von jedem Umsatzdollar weniger als 2 Cent als Betriebsergebnis übrig blieben.
Die Annahme des Modells von 1,4 % liegt über dem Niveau der LTM-EBIT-Marge von 1,3 % und stimmt mit der Schätzung der EBIT-Marge für das Geschäftsjahr 2026 von 1,4 % überein, da das margenstärkere klinische Forschungsmodell von RCA und der Beitrag des MSO-Betriebsergebnisses von OneOncology die gemischte Marge strukturell über die Basislinie des alten Vertriebs anheben.
Das Erreichen von 1,4 % bis September 2028 setzt voraus, dass der Anstieg des Betriebsergebnisses von OneOncology den Schwellenwert für die Neutralität des Gewinns pro Aktie im ersten Jahr überschreitet, dass sich der Zinsaufwand in Höhe von 480 bis 500 Mio. USD im Zuge der Schuldentilgung stabilisiert und dass die vollständige Wertminderung der Vermögenswerte von U.S. Hub Consulting den künftigen Abschreibungsbedarf ohne zusätzliche Kosten beseitigt.
Die Marktannahme für das Terminkurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) zum 17. Februar 2026 liegt beim 20-fachen, gegenüber dem 15-fachen im Dezember 2024, da die Übernahme von OneOncology und das Wachstum des GLP-1-Volumens die Zahlungsbereitschaft der Anleger auf über das 18-fache ansteigen ließ, was zu einer Stimmungsprämie führte, die durch die Annahme einer 1,4-prozentigen Marge des Modells durch die Umsetzung von MSO bestätigt werden muss.
Jedes Scheitern bei der Steigerung des Betriebsergebnisses von OneOncology in Verbindung mit jährlichen Zinsaufwendungen in Höhe von 480 bis 500 Mio. USD und einer Verwässerung der Gewinne aus der Veräußerung von MWI lässt die Margen schneller in Richtung 1,2 % zurückfallen, als sich das Wachstum des Spezialitätenvolumens erholen kann, da jede Margenabweichung von 10 Basispunkten bei 346 Mrd. USD 346 Mio. USD an entgangenem Betriebsergebnis bedeutet.
Dies liegt über der 1-Jahres-Betriebsmarge von 1,2 % aus dem Geschäftsjahr 2025, da das Modell die ganzjährige OneOncology-Konsolidierung und die über den ursprünglichen Erwartungen liegende Leistung von RCA einbezieht und das Erreichen von 1,4 % eine Stabilisierung des Zinsaufwands erfordert, während der Beitrag von MSO ohne Überschreitung der Integrationskosten steigt.
3. Exit P/E Multiple: 17,5x
Der 17,5-fache Exit-Multiplikator kapitalisiert den normalisierten Nettogewinn der Cencora-Aktie im September 2028 unter den Bedingungen eines Umsatzwachstums von 7,2 % und einer operativen Marge von 1,4 %, wobei der Multiplikator als Endgewinnanker für einen Pharmahändler mit strukturell dünnen Margen und dauerhaftem Volumenwachstum bei Spezialitäten betrachtet wird.
Das Modell beinhaltet bereits eine Ausweitung der operativen Marge um 1,4 % und ein Umsatzwachstum von 7,2 % bis zum Geschäftsjahr 2028, was bedeutet, dass der 17,5-fache Exit-Multiplikator keine zusätzliche Gutschrift für die Skalierung der MSO-Plattform oder die Beschleunigung des GLP-1-Volumens erfordert, da beides bereits in der Gewinnkurve berücksichtigt ist.
Die Marktannahme für das Forward P/E zum 17. Februar 2026 liegt bei 20x, gegenüber 15x im Dezember 2024, da OneOncology's Akquisitions- und Spezialitätennutzungstrends die Zahlungsbereitschaft der Investoren auf über 18x erhöht haben und der 17,5x Ausstiegswert des Modells unter der aktuellen Marktannahme liegt, was eine Normalisierung vom heutigen hohen Niveau bedeutet.
Wenn die Steigerung des Betriebsergebnisses von OneOncology enttäuschend ausfällt oder die Zinsbelastung in Höhe von 480 bis 500 Mio. USD länger als modelliert anhält, drückt die Ertragskompression unter der Annahme einer Marge von 1,4 % den nachhaltigen Multiplikator in Richtung des 15- bis 16-fachen, der in den historischen Drei- und Fünfjahresdurchschnitten beobachtet wurde, und das Ziel von 407 USD bricht in Richtung des niedrigen Ziels der Straße von 340 USD ein.
Dies liegt unter dem historischen 1-Jahres-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 18,3x, da das Modell auf eine Normalisierung des Multiplikators abseits der OneOncology-Akquisitionsprämie setzt und die Aufrechterhaltung des 17,5x bis September 2028 einen Schuldenabbau erfordert, um den Zinsaufwand zu reduzieren, während die Margen der MSOs ohne Integrationsunterbrechung über dem Basiswert für den Vertrieb liegen.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Der Kursverlauf der Cencora-Aktie bis September 2030 hängt davon ab, ob die MSO-Plattform von OneOncology die vom Management zugesagte Steigerung des Betriebsergebnisses liefert, wie schnell sich die Zinslast von 480 bis 500 Mio. USD durch den Schuldenabbau abbaut und ob die GLP-1-Nutzung in Gesundheitssystemen und Arztpraxen ihre derzeitige Dynamik beibehält.
- Low Case: Wenn die Integration von OneOncology ins Stocken gerät und das Wachstum des GLP-1-Volumens sich abschwächt, während der Zinsaufwand hoch bleibt, wächst der Umsatz um 6,2 % und die Nettogewinnspanne bleibt bei 1 % → 0 % annualisierte Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn OneOncology wie geplant anläuft, die Auslastung der Spezialitäten stabil bleibt und die Schuldentilgung die Zinsbelastung verringert, wächst der Umsatz um 6,8 % und die Margen verbessern sich in Richtung 1 % → 4,5 % annualisierte Rendite.
- High Case: Wenn OneOncology den Schwellenwert für die Neutralität im ersten Jahr überschreitet, die klinische Studienplattform von RCA im gesamten MSO skaliert und die GLP-1-Volumina weiter ansteigen, erreicht der Umsatz etwa 7,5 % und die Margen nähern sich 1,1 % → 8,6 % annualisierte Rendite.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Cencora-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, so dass Sie einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt haben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
