Die Rendite auf das investierte Kapital misst, wie effektiv ein Unternehmen Kapital in Gewinne umwandelt. Ein Unternehmen, das eine Kapitalrendite von 20 % erzielt, erwirtschaftet zwanzig Cent Betriebsgewinn für jeden investierten Dollar. Ein Unternehmen, das 8 % verdient, erwirtschaftet nur acht Cent. Dieser Unterschied vergrößert sich im Laufe der Zeit dramatisch. Ein Unternehmen mit hohem ROIC kann seine Gewinne zu attraktiven Raten reinvestieren und seinen inneren Wert schnell steigern. Ein Unternehmen mit niedrigem ROIC hat es schwer, Wert zu schaffen, egal wie viel es investiert.
Doch viele Anleger berechnen den ROIC falsch oder stützen sich auf Zahlen, die das wahre Bild verzerren. Verschiedene Datenquellen verwenden unterschiedliche Formeln, so dass die ROIC-Zahlen für dasselbe Unternehmen um mehrere Prozentpunkte variieren. Einige Berechnungen berücksichtigen Barmittel, die die Kapitalbasis aufblähen. Andere verwenden das Betriebsergebnis ohne steuerliche Anpassungen. Diese Fehler führen zu fehlerhaften Vergleichen und falschen Schlussfolgerungen über die Unternehmensqualität.
Um die Kapitalrendite richtig zu messen, muss man verstehen, was die Kennzahl erfasst, eine konsistente Formel anwenden, angemessene Anpassungen vornehmen und die Ergebnisse im Kontext interpretieren. Ein Unternehmen mit einem ROIC von 15 % kann je nach Branche, Kapitalintensität und Kapitalkosten hervorragend oder mittelmäßig sein. Die Zahl allein bedeutet nichts ohne einen Rahmen für die Interpretation.
Verstehen, was ROIC wirklich misst
Die Kapitalrendite beantwortet eine einfache Frage: Wie viel Betriebsgewinn erwirtschaftet das Unternehmen im Verhältnis zu dem für den Betrieb des Unternehmens erforderlichen Kapital? Diese Kennzahl gibt Aufschluss über die grundlegende Wirtschaftlichkeit der Umwandlung von Investitionen in Erträge. Eine hohe Kapitalrendite deutet auf ein Unternehmen hin, das relativ wenig Kapital benötigt, um beträchtliche Gewinne zu erzielen. Ein niedriger ROIC zeigt an, dass Kapital für bescheidene Erträge gebunden ist.
Die Kennzahl ist wichtig, weil sie den Wertzuwachs bestimmt, den sie schafft. Ein Unternehmen, das Gewinne mit einer Kapitalrendite von 25 % reinvestiert, steigert den Wert mit jedem einbehaltenen Dollar schnell. Ein Unternehmen, das mit 6 % ROIC reinvestiert, übersteigt kaum die Kapitalkosten und schafft unabhängig von der Wachstumsrate nur minimalen Wert. Zwei Unternehmen mit identischem Gewinnwachstum werden sehr unterschiedliche Aktionärsrenditen erzielen, wenn ihre Reinvestitionsraten erheblich voneinander abweichen.
Der ROIC zeigt auch einen Wettbewerbsvorteil. Unternehmen mit einem dauerhaften Burggraben erzielen in der Regel über längere Zeiträume hinweg Renditen, die deutlich über ihren Kapitalkosten liegen. Bei Unternehmen ohne Wettbewerbsvorteile sinken die Renditen mit der Zeit auf die Kapitalkosten. Eine anhaltend hohe Kapitalrendite signalisiert, dass das Unternehmen etwas Besonderes ist. Sinkende ROIC signalisiert eine erodierende Wettbewerbsposition.
TIKR-Tipp: TIKR zeigt ROC (Return on Capital) im Abschnitt Kennzahlen unter Detaillierte Finanzdaten an. Auch wenn die Berechnungsmethoden auf den verschiedenen Plattformen leicht variieren, dient die ROC demselben analytischen Zweck wie der ROIC, indem sie die Gewinngenerierung im Verhältnis zum eingesetzten Kapital misst. Sie können sehen, wie sich Unternehmen wie Toast(TOST) in verschiedenen Jahren entwickelt haben.
Wenden Sie die korrekte Formel an
Die Kapitalrendite besteht aus zwei Komponenten: dem Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) im Zähler und dem investierten Kapital im Nenner. Wenn beide richtig sind, ergibt sich eine aussagekräftige Zahl. Wenn eine der beiden Komponenten falsch ist, wird das Ergebnis verfälscht.
Berechnen Sie den NOPAT, indem Sie mit dem Betriebsergebnis beginnen und dieses um die Steuern bereinigen. Die Formel lautet: Betriebsergebnis multipliziert mit (1 minus dem Steuersatz). Dies stellt den Gewinn dar, der allen Kapitalgebern vor Zinszahlungen zur Verfügung steht. Durch die Verwendung des Betriebsergebnisses anstelle des Nettoergebnisses werden die Auswirkungen der Kapitalstruktur eliminiert, was einen Vergleich zwischen Unternehmen mit unterschiedlichem Verschuldungsgrad ermöglicht. Ein hoch verschuldetes und ein schuldenfreies Unternehmen können trotz sehr unterschiedlicher Nettoeinkommenszahlen den gleichen ROIC aufweisen.
Berechnen Sie das investierte Kapital, indem Sie die Finanzierungsquellen zur Finanzierung der Geschäftstätigkeit zusammenzählen. Der einfachste Ansatz ist die Addition der Gesamtverschuldung und des gesamten Eigenkapitals und der Abzug der überschüssigen Barmittel. Alternativ können Sie auch das Betriebsvermögen abzüglich der unverzinslichen betrieblichen Verbindlichkeiten addieren. Beide Methoden sollten zu ähnlichen Ergebnissen führen. Entscheidend ist, dass das tatsächlich im Unternehmen eingesetzte Kapital erfasst wird, anstatt es ungenutzt zu lassen. Überschüssige Barmittel bringen nur minimale Renditen und blähen den Nenner auf, wenn sie einbezogen werden, wodurch die berechnete Kapitalrendite unter die tatsächliche Betriebsrendite sinkt.
Um ein genaueres Bild zu erhalten, sollten Sie nicht das Endkapital, sondern das durchschnittlich investierte Kapital während des Zeitraums verwenden. Wenn das investierte Kapital im Laufe des Jahres erheblich gestiegen ist, überzeichnet das Endkapital die Basis, auf der die Gewinne des Jahres erwirtschaftet wurden. Der Durchschnitt des Anfangs- und Endkapitals stimmt besser mit dem Zähler und Nenner überein.
TIKR-Tipp: Finden Sie das Betriebsergebnis in der Gewinn- und Verlustrechnung der TIKR und die Gesamtverschuldung, das gesamte Eigenkapital und die Barmittel in der Bilanz. Mit diesen Eingaben können Sie den ROIC manuell berechnen, wenn Genauigkeit erforderlich ist oder um veröffentlichte Zahlen zu überprüfen.
Vermeiden Sie häufige Berechnungsfehler
Mehrere Fehler verzerren häufig die ROIC-Berechnungen. Das Erkennen dieser Fallstricke hilft Ihnen, genaue Zahlen zu erstellen und zu erkennen, wann veröffentlichte Zahlen in die Irre führen können.
Die Einbeziehung überschüssiger Barmittel in das investierte Kapital ist der häufigste Fehler. Ein Unternehmen, das 5 Milliarden Dollar an Barmitteln über den operativen Bedarf hinaus hält, weist eine niedrigere Kapitalrendite auf, wenn diese Barmittel im Nenner stehen. Die Barmittel erwirtschaften Treasury-Zinsen, keine operativen Renditen, und ihre Einbeziehung benachteiligt konservative Bilanzen. Ziehen Sie die Barmittel ab, die über den angemessenen Bedarf an Betriebskapital hinausgehen, was in der Regel als kleiner Prozentsatz des Umsatzes geschätzt wird, um das tatsächlich für den Betrieb eingesetzte Kapital zu isolieren.
Die Verwendung des Nettoeinkommens anstelle des NOPAT verzerrt den Vergleich zwischen verschiedenen Kapitalstrukturen. Das Nettoergebnis spiegelt den Zinsaufwand wider, der von der Höhe der Verschuldung eines Unternehmens abhängt und nicht davon, wie gut es arbeitet. Zwei identische Unternehmen mit unterschiedlichen Finanzierungsentscheidungen weisen unterschiedliche Nettoerträge auf, sollten aber den gleichen ROIC aufweisen. Die Verwendung des um Steuern bereinigten Betriebsergebnisses beseitigt diese Verzerrung.
Die Nichtberücksichtigung von Operating-Leasingverhältnissen führt zu einer Unterbewertung des investierten Kapitals von Unternehmen, die Vermögenswerte eher leasen als besitzen. Ein Einzelhändler, der alle seine Läden least, weist ein niedrigeres investiertes Kapital aus als ein Unternehmen, das sie besitzt, selbst wenn ihre wirtschaftlichen Auswirkungen identisch sind. Die Rechnungslegungsstandards aktivieren jetzt die meisten Leasingverhältnisse, aber ältere Daten oder bestimmte Leasingstrukturen müssen möglicherweise noch angepasst werden. Für einen genauen Vergleich muss der Barwert der Operating-Leasing-Verpflichtungen zum investierten Kapital hinzugerechnet werden.
Die Behandlung des Firmenwerts wirkt sich auf Vergleiche zwischen Erwerbern und organischen Erzeugern aus. Ein Unternehmen, das durch Übernahmen gewachsen ist, hat einen Goodwill, der das investierte Kapital aufbläht und den ROIC drückt. Ein Unternehmen, das organisch gewachsen ist, weist keinen Goodwill für intern entwickelte Vorteile auf. Einige Analysten schließen den Goodwill aus, um die Betriebsrendite zu vergleichen. Andere beziehen ihn ein, um die wahren Kosten für den Aufbau des Unternehmens zu erfassen. Wählen Sie einen konsistenten Ansatz und verstehen Sie, wie er die Interpretation beeinflusst.
TIKR-Tipp: Prüfen Sie die Bilanz in den detaillierten Finanzdaten der TIKR auf Geschäfts- oder Firmenwert, Leasingverbindlichkeiten und Kassenbestand. Wenn Sie diese Komponenten verstehen, können Sie besser beurteilen, ob die veröffentlichten ROC-Zahlen die für Sie wichtigen wirtschaftlichen Aspekte erfassen.
Erstellen Sie Ihren eigenen Screener, um Aktien mit soliden Kapitalrenditen zu finden (kostenlos bei TIKR) >>>
ROIC im Kontext interpretieren
Eine rohe ROIC-Zahl benötigt einen Kontext, um aussagekräftig zu sein. Was als gute ROIC gilt, hängt von der Branche, den Kapitalkosten des Unternehmens und der Entwicklung der Renditen im Laufe der Zeit ab.
Vergleichen Sie den ROIC mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC). Ein Unternehmen, dessen ROIC über seinen WACC liegt, schafft mit jedem investierten Dollar wirtschaftlichen Wert. Erträge, die unter den WACC liegen, vernichten Wert, selbst wenn die buchhalterischen Gewinne positiv erscheinen. Bei den meisten Unternehmen liegen die Kapitalkosten zwischen 7 % und 12 %, so dass ein ROIC von über 15 % in der Regel auf eine echte Wertschöpfung hinweist. Ein ROIC unter 10 % wirft die Frage auf, ob das Unternehmen angemessene Renditen erwirtschaftet.
Prüfen Sie die Branchennormen, bevor Sie die absoluten Werte beurteilen. Asset-leichte Softwareunternehmen erzielen regelmäßig ROICs von 25 % und mehr, da sie nur wenig Kapital benötigen. Kapitalintensive Versorgungsunternehmen und Hersteller erzielen oft 8-12 %, da ihre Geschäftsmodelle erhebliche Kapitalinvestitionen erfordern. Ein Versorgungsunternehmen, das eine Kapitalrendite von 10 % erwirtschaftet, kann gut geführt sein, während ein Softwareunternehmen, das die gleiche Rendite erzielt, ernsthafte Probleme haben kann. Vergleichen Sie mit direkten Wettbewerbern und nicht mit dem Gesamtmarkt.
Verfolgen Sie den ROIC-Verlauf über mehrere Jahre. Eine stabile oder steigende Kapitalrendite deutet auf eine erhaltene oder gestärkte Wettbewerbsposition hin. Eine sinkende Kapitalrendite deutet auf schwindende Vorteile hin, selbst wenn das aktuelle Niveau respektabel bleibt. Ein Unternehmen, dessen ROIC innerhalb von fünf Jahren von 22 % auf 14 % gesunken ist, wird zu einem schlechteren Unternehmen, unabhängig davon, was die Gewinn- und Verlustrechnung zeigt.
TIKR-Tipp: Überprüfen Sie die Kapitalrendite über fünf bis zehn Jahre im TIKR-Kennzahlenteil, um die Entwicklung zu erkennen. Stabile hohe Renditen signalisieren dauerhafte Wettbewerbsvorteile. Rückläufige Renditen rechtfertigen eine Untersuchung der Gründe für die Veränderungen.
Der TIKR-Takeaway
Die korrekte Messung des ROIC erfordert die Berechnung des NOPAT durch Bereinigung des Betriebsergebnisses um Steuern, die Bestimmung des investierten Kapitals durch Summierung von Fremd- und Eigenkapital unter Ausschluss von überschüssigem Bargeld und den konsistenten Vergleich der beiden Größen im Zeitablauf. Die Formel ist wichtig, da kleine Änderungen in der Methodik zu deutlich unterschiedlichen Ergebnissen führen.
Die Interpretation ist ebenso wichtig wie die Berechnung. Ein ROIC über den Kapitalkosten schafft Wert. Ein ROIC, der unter den Kapitalkosten liegt, vernichtet Wert. Der Branchenkontext bestimmt, was eine gute Rendite ist. Der Verlauf zeigt, ob Wettbewerbsvorteile bestehen bleiben oder erodieren.
TIKR zeigt die ROC im Abschnitt Kennzahlen an und bietet damit einen Ausgangspunkt für die Bewertung der Kapitalrenditen von Unternehmen. Historische Daten geben Aufschluss darüber, ob hohe Renditen fortbestehen oder schwächer werden. Bilanzdetails liefern Inputs für manuelle Berechnungen, wenn eine größere Präzision erforderlich ist. Mit diesen Tools können Sie Unternehmen identifizieren, die Kapital wirklich effizient in Gewinne umwandeln, im Gegensatz zu Unternehmen, bei denen dies nur den Anschein hat.
Bewerten Sie jede Aktie in weniger als 60 Sekunden mit TIKR
Mit dem neuen Valuation Model von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
Sehen Sie den wahren Wert einer Aktie in weniger als 60 Sekunden (kostenlos mit TIKR) >>>
Suchen Sie nach neuen Gelegenheiten?
- Entdecken Sie, welche Aktienmilliardenschwere Investoren kaufen, damit Sie dem klugen Geld folgen können.
- Analysieren Sie Aktien in weniger als 5 Minutenmit der benutzerfreundlichen All-in-One-Plattform von TIKR.
- Je mehr Steine Sie umwerfen ... desto mehr Möglichkeiten werden Sie aufdecken.Durchsuchen Sie mit TIKR mehr als 100.000 globale Aktien, globale Top-Investorenbeteiligungen und mehr.
Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
