Die wichtigsten Punkte:
- Bill Ackman sagte Forbes, dass Pershing Square nun Alphabet, Amazon und Meta besitzt, nachdem er sie jahrelang als zu teuer zum Kauf bezeichnet hatte.
- Ängste vor KI-Ausgaben haben die Bewertungen aller drei Aktien gedrückt, obwohl das Cloud-Wachstum und die Gewinne weiter gestiegen sind.
- Ackman sagt, die eigentliche Chance liege nicht darin, das siegreiche KI-Modell auszuwählen, sondern darin, die Cloud-Geschäfte zu besitzen, die sie alle antreiben.
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Der Gründer von Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, hat sich seinen Ruf mit konzentrierten Wetten erarbeitet, in der Regel acht bis zwölf Aktien, die über Jahre gehalten werden. Große Tech-Namen schafften es selten in sein Portfolio.
Ackman hat lange argumentiert, dass Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) und Meta Platforms (META) einfach zu teuer für das waren, was er zu zahlen bereit war, egal wie gut die Unternehmen waren.
Das hat sich geändert. In einem kürzlichen Interview mit Forbes für dessen Iconoclast-Serie bestätigte Ackman, dass Pershing Square nun Anteile an allen drei Unternehmen besitzt.
Seine Begründung war unverblümt. Die Aktien, sagte er, waren "nie billig genug" – bis zu diesem Jahr.
Die Wall Street hat monatelang darüber besorgt, wie viel Alphabet, Amazon und Meta für KI-Infrastruktur ausgeben, und diese Sorge hat ihre Bewertungen belastet, selbst als die Gewinne weiter wuchsen. Ackman wettet im Wesentlichen darauf, dass die Angst selbst die Gelegenheit geschaffen hat, auf die er gewartet hatte.
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Warum die KI-Ausgabenangst diese Aktien billiger gemacht hat
Die Zahlen hinter diesen Ausgaben sind enorm.
- Meta teilte Investoren im ersten Quartal mit, dass es nun für 2026 mit Kapitalausgaben von 125 bis 145 Milliarden Dollar rechnet, gegenüber der früheren Spanne, vor allem weil Chip- und Speicherkosten gestiegen sind.
- Amazon verzeichnete 43,2 Milliarden Dollar Cash-Capex in einem einzigen Quartal, der Großteil davon im Zusammenhang mit AWS und generativer KI.
- Alphabet sah sich mit ähnlichen Fragen konfrontiert, wie viel KI-Suchwerkzeuge wie Gemini im großen Maßstab kosten werden.
Keine dieser Ausgaben ist optional. Jeder Hyperscaler rennt darum, genügend Rechenkapazität aufzubauen, um die KI-Nachfrage zu decken, und Investoren haben die Aktien derjenigen bestraft, die am meisten ausgeben, ohne eine sofortige Rendite zu zeigen.
Genau in diese Dynamik scheint Ackman einzusteigen.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von Meta auf Basis der Schätzungen ist deutlich unter das Niveau gefallen, auf dem es den größten Teil des Jahres 2025 gehandelt wurde.
Das KGV von Alphabet fiel im vergangenen Jahr stark, aus Angst, KI-Chatbots könnten die Suchmaschine aushöhlen, hat sich aber seitdem erholt.
Das KGV von Amazon blieb jahrelang gedrückt, da sich Investoren eher auf die AWS-Margen als auf das Cloud-Wachstum konzentrierten.
Ackmans Anlagestil war nie darauf ausgerichtet, die billigste Aktie auf dem Papier zu kaufen. Es geht darum, dominante Unternehmen zu kaufen, wenn der Markt vorübergehend von etwas verunsichert ist, das das Management letztendlich bewältigen kann.
Wie er es Forbes gegenüber formulierte: "Die Kernstrategie von Pershing Square war schon immer der Kauf von Minderheitsbeteiligungen an ziemlich großen Unternehmen und die Hilfe, sie erfolgreicher zu machen."
Ackman sagt, der wahre Preis ist die Cloud, nicht der Chatbot
Was in dem Interview am meisten auffiel, war, wie wenig Ackman daran interessiert war, den KI-Gewinner auszuwählen. Er sagte Forbes, es sei immer noch unklar, welches Unternehmen am Ende das beste Modell haben wird oder ob es überhaupt einen einzigen Gewinner geben wird.
OpenAI führte früh, dann holte Google auf, und jetzt sieht Anthropic seiner Meinung nach wie der Favorit aus. Aber er hörte dort nicht auf.
Sein eigentliches Argument war einfacher. Jedes Unternehmen, das KI verfolgt, benötigt enorme Mengen an Rechenleistung, und dieser Bedarf wird nicht verschwinden, egal welches Modell gewinnt.
"Eines ist klar: Alle diese Unternehmen benötigen massive Mengen an Rechenleistung", sagte Ackman und bezeichnete die Cloud als "den skalierbarsten, sichersten Ort, um Zugang zu dieser Art von Rechenleistung zu erhalten."
Diese Sichtweise rückt Amazon und Alphabet in ein anderes Licht.
Das Cloud-Geschäft von Amazon verzeichnete im ersten Quartal ein Wachstum von 28 %, das schnellste Tempo seit 15 Quartalen, und CEO Andy Jassy teilte Investoren mit, dass AWS nun einen Auftragsbestand von 364 Milliarden Dollar aufweist, ohne einen neuen Anthropic-Deal im Wert von über 100 Milliarden Dollar.
Die Cloud-Sparte von Alphabet hat ähnliche Nachfrage-Tailwinds im Zusammenhang mit KI-Workloads erlebt.
Meta passt etwas anders in die These. Es betreibt kein öffentliches Cloud-Geschäft wie Amazon und Alphabet. Aber Bloomberg berichtete im Juli, dass Meta eine Einheit aufbaut, um seine überschüssige KI-Rechenkapazität an andere Unternehmen zu verkaufen, ein Schritt, der es näher an die gleiche Rechenleistungs-Geschichte bringen würde, die Ackman beschreibt.
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Was es für Investoren bedeutet, die diese Aktien jetzt abwägen
Für alle, die diese Namen verfolgen, sind Ackmans Kommentare keine einzelne Handels-These. Jede Aktie hat ihre eigene Bewertung und ihr eigenes Risiko.
Alphabet wird mit etwa dem 25-fachen der geschätzten Gewinne gehandelt, eine Prämie, die das Vertrauen in sein Suchgeschäft und das Cloud-Wachstum widerspiegelt.
Amazon wird mit einem etwas höheren KGV von etwa dem 28-fachen der geschätzten Gewinne gehandelt, wobei Investoren die AWS-Margen und Capex genau beobachten.
Meta ist mit etwa dem 18-fachen der geschätzten Gewinne die billigste der drei, was erklärt, warum sie trotz Kritik an ihren KI-Ausgaben immer noch in ein wertorientiertes Portfolio passt.
Diese Kluft zwischen Meta und seinen Mitbewerbern spiegelt auch anhaltende Zweifel wider. Investoren haben Amazon und Alphabet für Cloud-Geschäfte belohnt, die KI-Nachfrage direkt monetarisieren.
Meta muss noch beweisen, dass sich seine KI-Investitionen auf ähnlich sichtbare Weise auszahlen werden. Ob Ackmans Wette aufgeht, könnte davon abhängen, welches der drei Unternehmen diesen Punkt zuerst beweist.
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