Wichtige Erkenntnisse
- Amazon hat im Juli seine Prognose für die Cash-Capex 2026 von etwa 200 Milliarden US-Dollar auf etwa 220 Milliarden US-Dollar erhöht, und CEO Andy Jassy führte die Erhöhung auf höhere Speicherkosten zurück.
- Die Capex stieg von 52,73 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 auf 131,82 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, während der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit von 84,95 Milliarden US-Dollar auf 139,51 Milliarden US-Dollar wuchs.
- Der AWS-Umsatz wuchs im Q2 um 36,7 % bei einem Backlog von 496 Milliarden US-Dollar, aber Jassy sagte, Amazon werde "Faktoren gegen den freien Cashflow" begegnen, bis neue Rechenzentren ans Netz gehen.
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Amazons Erhöhung der Capex um 20 Milliarden US-Dollar ging auf Speicherpreise zurück
Im Q2 2026 Earnings Call erwähnte Andy Jassy die Zahl fast beiläufig. Amazon (AMZN) erwartet nun, 2026 etwa 220 Milliarden US-Dollar an Cash-Capex auszugeben, "wobei die höheren Kosten für Speicher diese Zahl gegenüber unserer früheren Schätzung von etwa 200 Milliarden US-Dollar nach oben treiben." Selbst dann, so sagte er, werde Amazon "immer noch nicht genug Kapazität haben, um die gesamte Nachfrage, die wir 2026 haben, zu decken."
Höhere Speicherkosten, nicht eine neu angekündigte Kapazitätserweiterung, sind also der Grund, den Jassy für die zusätzlichen 20 Milliarden US-Dollar nannte. Der AWS-Umsatz stieg um 36,7 % auf 42,2 Milliarden US-Dollar, und der Auftragsbestand beläuft sich auf 496 Milliarden US-Dollar.
Jassy war offen bezüglich des Timings. Kapital für Rechenzentren fließt etwa zwei Jahre, bevor Server etwas einbringen, daher wird Amazon "viel Capex ausgeben und Faktoren gegen den freien Cashflow begegnen", bis diese Standorte monetarisiert sind.
Die Daten von TIKR zeigen, dass der Druck bereits begonnen hat. Die Capex stieg etwa um das 2,5-fache von 52,73 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 auf 131,82 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, während der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit im gleichen Zeitraum um etwa 64 % stieg. Die Capex beanspruchten 2025 etwa 94 % des operativen Cashflows, gegenüber 62 % im Jahr 2023. Der berechnete freie Cashflow sank von 32,88 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf 7,69 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025.
Ob der operative Cashflow ein 220-Milliarden-US-Dollar-Jahr tragen kann
Die Prognose für 2026 liegt etwa 67 % über der Capex von 2025, obwohl die Capex-Definitionen leicht abweichen können. Die Deckung von 220 Milliarden US-Dollar allein aus der Geschäftstätigkeit würde ein Wachstum des operativen Cashflows von etwa 58 % erfordern. Das Wachstum im letzten Jahr betrug etwa 20 %.
Jassys Amortisationsrechnung ist glaubwürdig. Server amortisieren sich in etwas weniger als drei Jahren, haben eine Nutzungsdauer von mindestens fünf bis sechs Jahren, und die meisten KI-Kapazitäten sind für mindestens fünf Jahre vertraglich gebunden. CFO Brian Olsavsky verwies auch auf "viele Optionen" zur Finanzierung des Wachstums, und Amazon hat in diesem Jahr bereits Schulden ausgegeben.
Die Nachfrage und Verträge sind real, aber 2025 ließ bereits wenig freien Cashflow übrig, und eine Prognose, die aufgrund von Komponentenpreisen und nicht aufgrund von Kapazität erhöht wurde, lässt weniger Raum für eine weitere Überraschung. Bei der Wachstumsrate des letzten Jahres würde der operative Cashflow etwa 168 Milliarden US-Dollar erreichen, wobei etwa 52 Milliarden US-Dollar Capex anderweitig finanziert werden müssten. (Eine Berechnung, keine Prognose.)
Der Q3-Bericht ist der nächste Test. Eine Cash-Capex nahe den 53,1 Milliarden US-Dollar des Q2 bei schnellerem Wachstum des operativen Cashflows würde die Bedenken mildern; eine weitere, durch Speicherkosten getriebene Erhöhung würde sie verschärfen. Q2 ist ein Referenzpunkt, kein Ziel.
Die Deckung von 220 Milliarden US-Dollar Capex würde ein Wachstum des operativen Cashflows von etwa 58 % erfordern, gegenüber etwa 20 % im letzten Jahr. Überwachen Sie Amazons quartalsweisen Cashflow kostenlos auf TIKR →
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