Principais Conclusões
- A Carlisle (CSL) aumentou seu dividendo em 14% em agosto, para US$ 1,25 por trimestre, seu 50º aumento anual consecutivo.
- O modelo de avaliação do TIKR aponta para cerca de US$ 425 até o final de 2028, um retorno total de cerca de 29%, ou aproximadamente 12% ao ano.
- O problema são os lucros, que estão praticamente estagnados desde 2022, mesmo com o dividendo subindo cerca de 63% e o número de ações em circulação caindo.
- O próximo relatório trimestral mostrará quanto do crescimento deste verão foi demanda real e quanto foi clientes comprando antecipadamente.
A Carlisle Companies (CSL) aumentou seu dividendo por 50 anos consecutivos, e mesmo assim a ação perdeu cerca de 12% nos últimos doze meses, fechando a US$ 329,34 em 2 de outubro. Então, quando o modelo de avaliação do TIKR aponta para um retorno total de cerca de 29% até o final de 2028, a primeira pergunta é o que precisa dar certo.
A resposta é menos dramática do que o título sugere. O modelo precisa de um crescimento de receita de cerca de 5% ao ano, que é onde os analistas já estão, e permite que o múltiplo P/L caia para cerca de 15x, em relação aos atuais 17x. O retorno vem do crescimento constante dos lucros, não do mercado de repente pagar mais.
| Métrica | Ponto de referência | Modelo TIKR, até 2028 |
|---|---|---|
| Crescimento da receita (anual) | Consenso, próximos dois anos: 5% | 5% |
| Margem operacional | Último ano: 23% | 21% |
| Múltiplo P/L | Último ano: 17x | 15x |
| Preço da ação | US$ 329,34 (fechamento em 2 de out.) | Aprox. US$ 425 |
| Retorno anualizado | n/a | Aprox. 12% |
Fonte: Modelo de avaliação guiado do TIKR e dados do TIKR, com preços no fechamento de 2 de outubro de 2026. As saídas do modelo são arredondadas.
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O dividendo superou os lucros
A sequência é o ponto de partida. A Carlisle aumentou seu dividendo trimestral em 14% em agosto, para US$ 1,25 por ação, totalizando 50 anos consecutivos de aumentos e uma taxa anual de US$ 5,00. O rendimento é de apenas cerca de 1,5% e o índice de distribuição fica próximo de 25%, então o que se destaca é o crescimento do pagamento, não seu tamanho hoje.
O gráfico abaixo coloca o dividendo ao lado do lucro por ação normalizado, que é onde a história fica mais interessante.
[Gráfico: LPA Normalizado e Dividendo por Ação]
Os dividendos por ação subiram de US$ 2,58 em 2022 para US$ 4,20 em 2025, um ganho de cerca de 63%, enquanto o LPA normalizado foi de US$ 20,01 para US$ 19,40 no mesmo período. Em termos simples, o pagamento subiu de cerca de 13% dos lucros para cerca de 22% sem que os lucros crescessem para sustentá-lo. Ainda é um índice de distribuição baixo, mas um dividendo não pode superar o lucro para sempre, e os analistas esperam que os lucros retomem o crescimento, para cerca de US$ 27 por ação até 2028.
O número de ações continua encolhendo
A outra alavanca da Carlisle é seu programa de recompra de ações. A média ponderada de ações em circulação caiu de 52,5 milhões em 2021 para 42,8 milhões em 2025, e a empresa agora tem aproximadamente 40 milhões de ações em circulação. A administração também elevou sua meta de recompra para 2026 para US$ 1,2 bilhão. Isso representa cerca de 9% do valor de mercado da empresa, e quase seis vezes o que a Carlisle paga em dividendos.
O gráfico abaixo mostra o quanto o número de ações já caiu.
[Gráfico: Média Ponderada de Ações Ordinárias em Circulação]
Uma redução de cerca de 18% no número de ações em quatro anos significa que cada dólar de lucro é dividido entre menos proprietários. Um lucro por ação estável com 17% menos ações também significa que o lucro total foi menor em 2025 do que em 2022, o que é um bom teste de realidade para a história.
O que os 29% realmente exigem
O modelo de avaliação do TIKR coloca a Carlisle em cerca de US$ 425 até o final de 2028, o que resulta em um retorno total de aproximadamente 29%, ou cerca de 12% ao ano. As premissas são bastante modestas.
A receita cresce cerca de 5% ao ano, a margem operacional cai para aproximadamente 21% em relação aos 23%, e o P/L cai para cerca de 15x em relação aos 17x. Em outras palavras, o modelo não precisa de um múltiplo mais alto para fazer os números funcionarem. Ele só precisa que a Carlisle continue crescendo em um ritmo constante.
O gráfico abaixo mostra o caminho.
[Gráfico: Resultados do Modelo de Avaliação]
A meta média do Wall Street de cerca de US$ 410 é uma projeção de 12 meses, cerca de 25% acima do fechamento recente, então os 12% ao ano do modelo não são mais agressivos do que a visão de um ano do mercado.
As margens são o ponto de pressão no setor de telhados, não apenas na Carlisle. A Amrize, uma concorrente do setor, cresceu suas vendas de Envoltório de Edifícios em 9,4% no último trimestre, mas sua margem de EBITDA ajustada caiu 350 pontos-base para 22,6%. A divisão de materiais de construção da Carlisle, seu negócio de telhados, cresceu 8% com uma margem de 30,7% que caiu apenas 90 pontos-base.
No lado positivo, o dividendo é coberto com folga, a demanda por telhados se manteve e a empresa está reduzindo o número de ações em circulação em um ritmo constante. O lado negativo é que o lucro por ação não cresceu desde 2022, então a previsão depende de uma recuperação, e a Carlisle disse que parte do crescimento deste verão veio de clientes comprando antecipadamente a aumentos de preços.
Para mim, o número a ser observado é o volume orgânico nos próximos dois trimestres, pois mostrará quanto do crescimento foi demanda real e quanto foi antecipação de compras.
Então, quanto vale realmente a ação da Carlisle?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de avaliação do TIKR e ver quanto a Carlisle poderia valer. Comece com as estimativas de consenso do Wall Street ou ajuste os dados para refletir sua própria visão sobre o negócio. É gratuito.
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