Principais Conclusões
- A AT&T cortou seu dividendo em 47% para US$ 1,11 por ano com o spin-off da WarnerMedia em 2022 e não o aumentou desde então, enquanto a Verizon aumentou seu pagamento em 2,5% em janeiro, pelo 20º ano consecutivo.
- A AT&T agora cobre melhor seu dividendo, com um índice de pagamento de dividendos em caixa confortável de 45% nos últimos 12 meses e 46% projetado, contra um índice ainda confortável de 54% e 54% para a Verizon.
- A Verizon paga um rendimento projetado de 6,2% contra os 4,6% da AT&T, e a AT&T planeja cerca de US$ 10 bilhões em recompra de ações em 2026, mantendo seu dividendo estável.
- O que observar: A alavancagem da AT&T, cerca de 3,2x após o acordo de espectro com a EchoStar, e se a aceleração no crescimento da receita de serviço da Verizon se mantém.
Em 2022, a AT&T (T) cortou seu dividendo trimestral em 47%, de US$ 0,52 para US$ 0,2775 por ação, ao desmembrar a WarnerMedia. Para ser justo, os acionistas também receberam 0,241917 ações da Warner Bros. Discovery (WBD) para cada ação da AT&T, e a AT&T chamou isso de um dividendo "redimensionado para contabilizar a distribuição da WarnerMedia aos acionistas da AT&T". Ela não aumentou o pagamento desde então.
Enquanto isso, a Verizon (VZ) nunca parou de aumentar. Em janeiro, ela elevou seu dividendo trimestral em 2,5% para US$ 0,7075, seu 20º ano consecutivo de aumentos, e o CEO Dan Schulman disse aos investidores: "Esse compromisso é inabalável."
Quatro anos depois, a empresa que cortou seu dividendo é a que tem mais margem de segurança. Então, qual você preferiria possuir agora?
| Métrica | AT&T (T) | Verizon (VZ) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendo projetado | 4,6% | 6,2% |
| Dividendo anual | US$ 1,11 | US$ 2,83 |
| Crescimento do dividendo em 5 anos | -11,8% ao ano | 1,9% ao ano |
| Sequência | Estável desde o corte de 2022 | 20 anos consecutivos de aumentos |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa, últimos 12 meses | 45% | 54% |
| Índice de pagamento de dividendos em caixa, projetado (2026) | 46% | 54% |
| Dívida líquida ÷ EBITDA, últimos 12 meses | 2,91x | 3,35x |
Fonte: TIKR, preços no fechamento de 29 de setembro de 2026; dividendos e sequências das declarações das empresas.
A AT&T está gastando sua margem em recompra de ações
Pense na AT&T hoje como uma empresa de fibra e 5G. Seu segmento de "Conectividade Avançada" (wireless 5G, fibra e wireless fixo) representa mais de 90% da receita de serviço, e as vendas ali cresceram 5,1% no segundo trimestre. O cobre é a história oposta, com receita caindo 25,9% enquanto a AT&T desativa a maior parte dessa rede até o final de 2029.
O lado da fibra e 5G financia o dividendo com folga, com um índice de pagamento de dividendos em caixa confortável de 45% nos últimos 12 meses e 46% projetado. O redimensionamento é o que mudou a matemática.
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Os dividendos pagos caíram de US$ 15,07 bilhões em 2021 para cerca de US$ 8,2 bilhões por ano a partir de 2023. O fluxo de caixa livre tem sido mais que o dobro disso todos os anos desde então, o que deixa uma grande margem de segurança.
O restante vai para recompra de ações: cerca de US$ 10 bilhões este ano. O CFO Pascal Desroches disse que recompra de ações e o dividendo juntos representam "essencialmente 100% de nossa perspectiva para fluxo de caixa livre", e a AT&T planeja manter o dividendo em US$ 1,11.
O risco é o balanço patrimonial, especialmente a compra de espectro de aproximadamente US$ 23 bilhões da EchoStar (ECHO) pela AT&T, que foi concluída em 28 de julho, elevando a alavancagem para cerca de 3,2x pela própria métrica da AT&T. A empresa tem como meta atingir 2,5x em cerca de três anos.
Verizon: uma margem mais fina e um cheque maior
A AT&T tem bastante folga. A margem da Verizon é mais fina, mas o negócio está ganhando impulso. O crescimento da receita de serviço acelerou para 2,8% no segundo trimestre, acima dos 1,6% no primeiro.
O EBITDA ajustado subiu 7,2%, elevando a margem para um recorde de 40,1%, ajudado pelo que Schulman chama de "nosso programa de custos de US$ 9 bilhões para este ano". A Verizon elevou suas previsões em cada um dos últimos dois trimestres e agora espera que o fluxo de caixa livre cresça 9% a 10% em 2026.
Melhor ainda, seu índice de pagamento de dividendos em caixa é um ainda confortável 54% nos últimos 12 meses e 54% projetado, com até US$ 4,5 bilhões em recompra de ações além disso...
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Os dividendos pagos aumentaram a cada ano, de US$ 9,26 bilhões para US$ 11,48 bilhões. O fluxo de caixa livre ficou abaixo do dividendo em 2016 e 2017, mas o cobriu todos os anos desde então. Gosto da direção de ambas as barras.
O risco é a dívida e uma receita fraca. Comprar a Frontier significou assumir cerca de US$ 12,9 bilhões da dívida da Frontier. A Verizon diz que pagou a maior parte disso no primeiro semestre, mas o TIKR ainda coloca sua dívida líquida em 3,35x EBITDA. A receita também caiu 0,7% no último trimestre, com as vendas de equipamentos caindo quase 20% devido a menos upgrades.
Então, qual dividendo vence?
No final das contas, eu preferiria possuir a Verizon aqui. O rendimento projetado de 6,2% significa que US$ 10.000 investidos hoje geram cerca de US$ 620 por ano em renda, contra aproximadamente US$ 460 da AT&T. Essa é uma diferença significativa.
Por outro lado, o dividendo ainda está crescendo, está coberto em apenas 54% tanto nos últimos 12 meses quanto na base projetada, e o negócio está se movendo na direção certa. A Verizon está projetando um crescimento de fluxo de caixa livre de 9% a 10% este ano. Para um investidor de renda, essa é a combinação que eu gostaria.
A contrapartida aqui é que isso não torna o dividendo da AT&T ruim. Na verdade, sua cobertura é ainda melhor, com 45% nos últimos 12 meses e 46% projetado, enquanto seus negócios de fibra e 5G estão crescendo mais rápido. O CEO John Stankey também chama a ação de "incrivelmente desvalorizada", então as recompra de ações da empresa dão aos acionistas outra forma de se beneficiar. Ainda assim, a AT&T planeja manter o dividendo em US$ 1,11, então eu preferiria possuir a empresa que ainda está aumentando seu pagamento.
Há uma ressalva com a Verizon. A reestruturação de Schulman ainda é relativamente recente, e o próximo aumento de dividendo não virá até a primeira declaração de 2027. Essa é uma espera que vale a pena ter em mente.
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