Principais Conclusões
- A Kimberly-Clark e a Procter & Gamble aumentaram seus dividendos por 54 e 70 anos consecutivos, e oferecem um rendimento de aproximadamente 5,3% e 3,0%.
- A taxa de pagamento de dividendos em dinheiro da Kimberly-Clark está esticada em 92% nos últimos doze meses, e seu dividendo consumiu mais do que todo o seu fluxo de caixa livre em 2025. A taxa da P&G é mais estável, em 68%.
- O negócio pendente de US$ 48,7 bilhões da Kimberly-Clark com a Kenvue quase dobraria sua conta anual de dividendos, para cerca de US$ 3,1 bilhões, e aproximadamente triplicaria sua dívida.
- Os aumentos de ambas as empresas estão desacelerando, para 1,6% na Kimberly-Clark e 3% na P&G, e a decisão da UE sobre a Kenvue deve sair até 13 de outubro.
Kimberly-Clark (KMB) gosta de lembrar aos acionistas que "pagou um dividendo por 92 anos consecutivos, e este representa o 54º ano consecutivo em que a empresa aumentou seu dividendo para os acionistas."
Procter & Gamble (PG) pode superar isso. Ela tem 70 anos consecutivos de aumentos, para acionistas que, segundo ela, "dependem da renda estável e confiável obtida com seu investimento na P&G."
Ambas são Dividend Kings, com mais de 50 anos consecutivos de aumentos de dividendos. E ambas vendem para consumidores que, como disse o CEO da Kimberly-Clark Mike Hsu, "estão claramente sob maior pressão."
Apenas a Kimberly-Clark, no entanto, está prestes a concluir uma aquisição de aproximadamente US$ 48,7 bilhões da Kenvue (KVUE). Ela espera que o negócio seja concluído no quarto trimestre, e a decisão da UE deve sair até 13 de outubro.
Então, qual desses dividendos está realmente coberto com folga?
| Métrica | Kimberly-Clark (KMB) | Procter & Gamble (PG) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendo projetado | 5,3% | 3,0% |
| Crescimento do dividendo em 5 anos | 3,3% ao ano | 5,6% ao ano |
| Sequência de aumentos | 54 anos | 70 anos |
| Último aumento | 1,6% (Jan. 2026) | 3% (Abril 2026) |
| Taxa de pagamento de dividendos em dinheiro, TTM | 92% | 68% |
| Dívida líquida ÷ EBITDA, TTM | 1,49x | 1,00x |
| Cobertura de juros, TTM | 12,2x | 24,6x |
Fonte: TIKR, preços no fechamento de 29 de setembro de 2026. Sequências e aumentos vêm dos comunicados das empresas.
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O que paga os 5,3% da Kimberly-Clark
As vendas da Kimberly-Clark não estão se movendo muito. As vendas orgânicas recuaram 0,1% no segundo trimestre, e em agosto, a empresa reduziu sua previsão para 2026 para um crescimento de EPS ajustado de alto dígito único, em vez de dois dígitos.
O dividendo está colocando ainda mais pressão sobre o fluxo de caixa. Os dividendos consumiram 92% do fluxo de caixa livre nos últimos doze meses. Em 2025, a Kimberly-Clark pagou mais em dividendos do que gerou em fluxo de caixa livre.
O fluxo de caixa livre cobriu o dividendo por nove anos consecutivos, e em 2025 as barras se cruzaram. Essa não é uma boa aparência para uma Dividend King, na minha opinião.
Parte do aperto vem do capex. Os gastos estão acima do usual de 4% a 5% das vendas, com US$ 1,1 bilhão gastos em 2025 e cerca de US$ 1,3 bilhão planejados para 2026, enquanto a Kimberly-Clark financia uma reestruturação de US$ 2 bilhões na cadeia de suprimentos da América do Norte. Os números acima também incluem o negócio de papel higiênico do qual ela vendeu 51% em 1º de julho.
Depois, há a Kenvue. Na conclusão, a Kimberly-Clark emite cerca de 281 milhões de novas ações, elevando seu total para cerca de 613 milhões. Ao dividendo atual de US$ 1,28 por trimestre, isso eleva sua conta anual de dividendos de cerca de US$ 1,7 bilhão para cerca de US$ 3,1 bilhões. A Kenvue traz cerca de US$ 1,9 bilhão de fluxo de caixa livre por ano, mas ela mesma pagou cerca de US$ 1,6 bilhão em dividendos. A dívida também sobe para cerca de US$ 19,7 bilhões pro forma, ante US$ 6,5 bilhões.
Após a conclusão, o dividendo é uma decisão do conselho. (Cada índice da Kimberly-Clark neste artigo descreve a empresa antes do negócio.)
O que paga os 3% da P&G
A P&G vende para o mesmo consumidor apertado. Para o exercício fiscal de 2026 (o ano até junho), as vendas orgânicas cresceram 1%, inteiramente por preço, enquanto o volume e a mix permaneceram estáveis. O EPS principal também subiu 1%, para US$ 6,89.
Seu dividendo, no entanto, repousa sobre muito mais caixa. A P&G pagou US$ 10,23 bilhões em dividendos contra US$ 15,15 bilhões de fluxo de caixa livre, uma taxa de pagamento de dividendos em dinheiro de 68%…
O fluxo de caixa livre cobriu o dividendo todos os anos na última década, e essa margem mais do que dobrou para US$ 4,92 bilhões. Esse é o tipo de folga que eu quero em uma ação com dividendos.
A P&G tem usado grande parte desse caixa excedente para recompra de ações, gastando US$ 5,03 bilhões nos últimos 12 meses contra apenas US$ 21 milhões na Kimberly-Clark. Para o exercício fiscal de 2027, o CFO Andre Schulten espera mais de US$ 10 bilhões em dividendos e aproximadamente US$ 5 bilhões em recompra de ações.
O aumento de 3% em abril foi o menor da P&G em seis anos. A maior preocupação é de onde virá o crescimento futuro, já que os aumentos de preço estão fazendo o trabalho pesado. A administração também espera cerca de US$ 1 bilhão em custos adicionais após impostos relacionados ao conflito no Oriente Médio e prevê um crescimento do EPS principal de apenas 0% a 3% no exercício fiscal de 2027.
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Então, qual dividendo vence?
Para mim, a P&G leva a vantagem aqui porque seu dividendo tem muito mais folga ao redor. A empresa paga 68% do fluxo de caixa livre, contra 92% da Kimberly-Clark. A P&G também gasta cerca de US$ 5 bilhões por ano em recompra de ações, dando à administração ampla margem para reduzir as recompras antes que o dividendo sequer sofra pressão.
Isso não significa que o dividendo da Kimberly-Clark esteja com problemas. O dividendo ainda está crescendo, e parte da pressão vem de um grande programa de capex. O CFO Nelson Urdaneta também disse em janeiro que a empresa "aumentaria nosso pagamento de dividendos aos acionistas" junto com esses gastos. E com um rendimento de 5,3%, você está sendo bem pago para esperar.
Ainda assim, tenho dificuldade em ignorar a diferença na cobertura. A P&G gera quase US$ 5 bilhões a mais em fluxo de caixa livre do que precisa para cobrir o dividendo. Eu preferiria ter essa margem de segurança do que um dividendo cujo custo anual está prestes a quase dobrar.
Existe um caminho para a Kimberly-Clark fechar essa lacuna. Se as prometidas economias de custos de US$ 1,9 bilhão com a Kenvue chegarem no prazo, a cobertura do dividendo pode parecer muito mais saudável daqui a alguns anos.
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