Principais Conclusões
- A Duke Energy oferece um rendimento de 3,9% e a Southern Company de 3,8%, e ambas distribuem cerca de dois terços de seus lucros ajustados como dividendos.
- Ambas aumentaram seus dividendos em 2 centavos por trimestre a cada ano desde 2020, e a Duke pagou dividendos por 100 anos consecutivos.
- A Southern projeta um crescimento de lucros de 8% a 9% ao ano até 2028, comparado com 5% a 7% ao ano até 2030 para a Duke.
- A Duke planeja captar US$ 10 bilhões em novas ações de 2027 a 2030, enquanto a Southern precisa de US$ 1,1 bilhão a mais até 2030 e diz que seu crescimento de dividendos pode acelerar mais tarde.
Para renda de utilities, a Duke Energy (DUK) e a Southern Company (SO) parecem quase gêmeas. Ambas atendem ao Sudeste dos EUA, região de rápido crescimento, ambas oferecem um rendimento próximo de 4% e ambas aumentam seus dividendos em 2 centavos por trimestre por ano.
Elas também cobrem seus dividendos de maneira bastante semelhante. Cada uma paga aproximadamente dois terços dos lucros ajustados, que é a medida-chave para utilities. Como as utilities financiam novas usinas e linhas de transmissão com dívida e novas emissões de ações, o fluxo de caixa livre frequentemente é negativo, então os dividendos são definidos em torno dos lucros. Portanto, se você é um aposentado em busca de renda de utilities, qual dividendo faz mais sentido?
| Métrica | Duke Energy (DUK) | Southern Company (SO) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendo projetado | 3,9% | 3,8% |
| Dividendo anual | US$ 4,34 | US$ 3,04 |
| Crescimento de dividendos (5 anos) | 2,0% ao ano | 3,0% ao ano |
| Sequência | 100 anos de dividendos; aumentos por "mais de 20" anos | 25 anos consecutivos de aumentos |
| Índice de pagamento do LPA normalizado, 2025 | 67% | 68% |
| Índice de pagamento do LPA normalizado, consenso 2026 | 65% | 66% |
| Dívida líquida ÷ EBITDA, últimos 12 meses | 5,4x | 5,1x |
Fonte: TIKR, preços no fechamento de 30 de setembro de 2026 e consenso em 1º de outubro de 2026; sequências dos comunicados e teleconferências das empresas.
A Duke está construindo em uma escala massiva
O LPA ajustado subiu para US$ 1,43 no segundo trimestre, ante US$ 1,25 no ano anterior, impulsionado por reguladores que permitiram que a empresa recuperasse seus investimentos na rede. Esse gasto agora está no centro de um plano de capital de US$ 103 bilhões até 2030. Como o CEO Harry Sideris afirmou na teleconferência, "...Estamos executando o maior plano de capital regulado do setor, implantando mais de US$ 1 bilhão por mês."
A demanda demora mais para aparecer: as vendas no varejo normalizadas pelo clima subiram apenas 0,4% no primeiro semestre. A aposta está em 7,8 gigawatts de contratos de data centers assinados, que começam a consumir energia no final de 2027 e em 2028 com cláusulas de consumo mínimo.
O dividendo da Duke está exatamente onde a empresa quer, entre 60% e 70% do LPA ajustado. Ela pagou 67% do LPA normalizado em 2025 e espera-se que fique em torno de 65% este ano.
A diferença entre os lucros e o dividendo permaneceu entre cerca de US$ 1,10 e US$ 1,50 por ação até 2023, depois aumentou para US$ 2,09 até 2025, conforme os lucros cresceram. Gosto da direção que isso está tomando.
O problema é como a Duke planeja pagar por todo esse crescimento. A empresa espera emitir US$ 10 bilhões em novas ações de 2027 a 2030, enquanto as US$ 2 bilhões em unidades de capital que vendeu em agosto serão convertidas em ações até 2029. Isso significa mais ações em circulação, o que pode desacelerar o crescimento dos lucros por ação.
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A demanda da Southern já está aqui
A Southern está perseguindo o mesmo boom de data centers, mas com mais da demanda já contratada. O LPA ajustado subiu para US$ 1,13 no segundo trimestre, ante US$ 0,92 um ano antes. As vendas no varejo, ajustadas pelo clima, também cresceram 2,3% no primeiro semestre. O CFO David Poroch chamou isso de "o maior crescimento de vendas no varejo até junho que vimos em quase duas décadas."
A história maior para mim é o que já foi contratado. A Southern tem mais de 17 gigawatts de contratos de grande carga alinhados até meados da década de 2030, com faturas mínimas embutidas. Isso inclui 3,2 gigawatts para a OpenAI perto de Savannah. A empresa espera que o LPA cresça de 8% a 9% anualmente de 2026 a 2028, respaldado por um plano de capital de US$ 81 bilhões.
Seu índice de pagamento é de 68% do LPA normalizado de 2025 e 66% do consenso de 2026, um pouco mais alto que o da Duke.
A Duke pagou um dividendo de US$ 3,98 em 2022. Desde 2016, a diferença entre o que a empresa ganhou e o que pagou em dividendos aproximadamente dobrou, de US$ 0,67 para US$ 1,36 por ação em 2025. A maior parte dessa melhoria veio após 2021, dando à Duke mais espaço entre os lucros e o dividendo.
Poroch espera alguns aumentos modestos de dividendos para reduzir o índice de pagamento para a faixa baixa a média dos 60%. A partir daí, ele diz que a empresa poderia revisar o ritmo do crescimento dos dividendos, potencialmente aumentando o incremento anual.
A questão maior é de onde virá o crescimento futuro. As tarifas básicas estão congeladas na Geórgia até 2028 e no Alabama até 2029, então a Southern precisará de crescimento de vendas e novas usinas para manter os lucros em movimento. A empresa também emitiu ações, aumentando o número de ações em circulação em cerca de 3,3% em um ano. Pelo menos essa pressão está diminuindo, com apenas US$ 1,1 bilhão a mais em necessidades de capital até 2030.
Então, qual dividido vence?
Para aposentados em busca de renda de utilities, a Southern é a que eu tenderia a escolher. A renda inicial é quase idêntica, 3,8% versus 3,9%. Mas a Southern tem mais crescimento já contratado, uma perspectiva de lucros mais rápida e muito menos novas ações para emitir até 2030. Se o índice de pagamento diminuir conforme o esperado, também há espaço para o crescimento dos dividendos acelerar. Isso importa para mim.
Isso não significa que o dividendo da Duke esteja em apuros. O pagamento permanece dentro de sua faixa-alvo, e a Duke pagou dividendos por 100 anos consecutivos. Ela também oferece um rendimento ligeiramente maior e uma avaliação mais barata, a 16,9 vezes os lucros projetados versus 17,8 para a Southern. Eu apenas prefiro a utility que precisa de menos capital novo para financiar seu crescimento.
Os aumentos mais rápidos de dividendos ainda são apenas uma possibilidade, e estão a alguns anos de distância se o conselho aprová-los. Por enquanto, eu planejaria aumentos de 2 centavos e trataria qualquer coisa além disso como um bônus.
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