Principais dados sobre as ações da Novo Nordisk
- Preço atual: US$ 45,88
- Preço-alvo (médio): ~US$ 73
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 47
- Retorno total potencial: ~58%
- Tasa interna de retorno (TIR) anualizada: ~11%/ano
- Reação aos resultados: +0,09% (6 de maio de 2026)
- Queda máxima: 50,78% (30 de março de 2026)
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O que aconteceu?
Novo Nordisk (NVO) passou o último ano sendo uma das ações mais difíceis de negociar no setor farmacêutico global, mas, em 22 de junho, deu aos acionistas um motivo para comemorar. A ação subiu 6,23%, fechando a US$ 45,88 — seu melhor desempenho em semanas. Duas notícias surgiram ao mesmo tempo e, juntas, reabriram um debate que o mercado não havia resolvido durante todo o ano.
O maior catalisador foi de natureza regulatória. A Agência Reguladora de Medicamentos e Produtos de Saúde do Reino Unido (MHRA), órgão regulador de medicamentos do país, aprovou o comprimido Wegovy, um tratamento oral à base de GLP-1 (peptídeo semelhante ao glucagon-1, um hormônio que controla o apetite) para controle de peso. De acordo com os materiais de relações com investidores da Novo, isso torna o Reino Unido o primeiro país da Europa a aprovar a versão oral diária, com base no estudo de Fase 3 OASIS 4. No mesmo dia, a Fundação Novo Nordisk lançou a CardioMetabolic Bridge, uma rede pan-europeia de pesquisa sobre obesidade e diabetes.
Por que um dia com alta de 6% é importante para uma ação tão desvalorizada
O contexto é o que torna esse movimento interessante. A NVO se recuperou de uma queda máxima de 50,78% atingida em 30 de março de 2026, uma queda impulsionada pelo fracasso do ensaio clínico do CagriSema, dois cortes nas projeções e um rebaixamento da classificação pela Goldman Sachs. Portanto, quando um único pregão apaga boa parte desse prejuízo, a questão não é se a notícia foi boa. Ela foi. A questão é se isso muda a trajetória.
Os otimistas dizem que sim, porque o comprimido está expandindo o mercado em vez de dividi-lo. O anúncio da Novo em junho observou que a maioria dos usuários de comprimidos nos EUA nunca havia tomado um GLP-1 antes; portanto, o lançamento está atraindo novos pacientes em vez de canibalizar a linha de produtos injetáveis. Os pessimistas rebatem que nada disso resolve o problema central: os preços nos EUA continuam em queda, a Eli Lilly continua ganhando participação de mercado e a própria projeção da Novo para 2026 aponta para um declínio ajustado nas vendas. A aprovação no Reino Unido é uma questão de volume em um ano marcado pelos preços.
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O que a administração disse na ADA
A indicação mais clara sobre o impulso veio do evento para investidores da Novo, realizado em junho durante a reunião da Associação Americana de Diabetes (ADA). O CEO Maziar Doustdar detalhou a trajetória do medicamento oral: “Levamos 10 semanas, ou melhor, 12 semanas para chegar a 1 milhão de prescrições. E nas últimas 10 semanas seguintes, alcançamos mais 2 milhões de prescrições.” Isso é importante porque a principal preocupação era que uma opção oral mais barata estagnasse assim que a Lilly entrasse no mercado. Em vez disso, Doustdar afirmou que o comprimido ajudou a impulsionar o Wegovy para cerca de 60% das novas prescrições nos EUA.
A aprovação no Reino Unido segue um padrão. O comprimido já está licenciado pela FDA, pelo órgão regulador dos Emirados Árabes Unidos e pela MHRA, com mais lançamentos previstos para o segundo semestre de 2026. Cada novo mercado agrega receita que fica fora da disputa de preços nos EUA — exatamente a compensação que os otimistas querem ver.
O pipeline por trás das manchetes
O evento da ADA também revelou dados sobre o pipeline, que mal foram precificados no movimento de um dia. A Novo apresentou os resultados da Fase 3 do estudo REIMAGINE para o CagriSema, sua combinação de semaglutida e cagrilintida, no tratamento do diabetes tipo 2. O chefe de P&D, Martin Lange, destacou uma perda de peso de 14,2 pontos percentuais, acompanhada de uma redução de aproximadamente 2 pontos percentuais no A1c (uma medida do controle glicêmico) na dose máxima. Ele traçou um contraste direto com um concorrente: “Acho que a perda de peso foi comparável. Mas, no que diz respeito ao controle glicêmico, acho que o CagriSema parece se destacar.” A Novo aguarda dados sobre resultados cardiovasculares antes de solicitar o registro do CagriSema para diabetes, com a divulgação dos resultados prevista para o próximo ano.
A diferença de avaliação ressalta o debate. A Novo é negociada a um EV/EBITDA NTM de 10,21x, contra 22,38x da Eli Lilly, 10,67x da Roche e 13,04x da Novartis, segundo a página de concorrentes da TIKR. A empresa está entre as últimas do grupo, apesar de uma margem de EBIT nos últimos 12 meses (LTM) de 49,3% e um retorno sobre o patrimônio líquido de 71,4%, ambos iguais ou superiores aos de todos os concorrentes. O desconto reflete a reajuste das expectativas de crescimento, não a qualidade do negócio. A questão é se essa diferença se justifica, e o mercado está atualmente apostando que sim.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 45,88
- Preço-alvo (médio): ~US$ 73
- Retorno total potencial: ~58%
- TIR anualizada: ~11%/ano
O cenário médio do TIKR aponta para cerca de US$ 73 para a NVO até 31 de dezembro de 2030, o que implica um retorno total de aproximadamente 58% e uma TIR anualizada de cerca de 11% em relação ao preço atual. O cenário se baseia em um CAGR de receita de cerca de 6%, impulsionado por dois fatores: a expansão global do Wegovy oral à medida que mercados como o do Reino Unido se abrem e uma eventual contribuição do CagriSema. O fator determinante da margem é a alavancagem operacional, já que a Novo opera com lucratividade de ponta e o novo volume reembolsado é repassado com altas taxas, com uma margem de lucro líquido no cenário intermediário de cerca de 33%. O principal risco é que a erosão dos preços nos EUA supere os ganhos de volume.
O lado positivo é um lançamento internacional sem contratempos do medicamento em comprimidos, que restaure o crescimento na casa de um dígito médio e permita uma reavaliação do múltiplo. O lado negativo é que a pressão sobre os preços e os ganhos de participação de mercado da Lilly anulem o potencial de crescimento do volume, deixando a NVO como uma “armadilha de valor” em vez de uma recuperação.
Conclusão
O próximo teste real será o relatório do segundo trimestre de 2026, a ser divulgado em 5 de agosto. O indicador mais importante é a retenção do medicamento Wegovy à medida que os pacientes aumentam as doses de titulação, pois é isso que transforma as manchetes sobre prescrições em receita sustentável por paciente. Um resultado “bom” mantém as prescrições semanais nos EUA, enquanto lançamentos internacionais, como no Reino Unido, começam a contribuir. Um resultado “ruim” é a erosão dos preços nos EUA mais rápida do que o volume consegue compensar, o que confirmaria que a alta desta semana foi apenas mais um salto temporário. Uma aprovação não desfaz um ano de prejuízos, mas dá aos investidores algo concreto para avaliar em agosto.
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