Principais estatísticas das ações da Novo Nordisk
- Preço atual: US$ 45,76
- Preço-alvo (médio): ~$78
- Meta de rua: US$ 46,70
- Potencial de retorno total: ~69%
- TIR anualizada: ~12% / ano
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O que aconteceu?
Novo Nordisk (NVO) atingiram um drawdown máximo de 56,46% em 30 de março de 2026, uma das maiores quedas na história moderna da empresa. Depois de cortes consecutivos na orientação e do fracasso do CagriSema em superar o tirzepatide da Eli Lilly, os investidores precisavam de provas de que o negócio principal ainda poderia dar resultados. O primeiro trimestre de 2026 lhes deu algo com que trabalhar, mas não uma resposta clara.
De acordo com os dados de Beats & Misses da TIKR, a receita total do primeiro trimestre de 2026 foi de aproximadamente 70,1 bilhões de coroas dinamarquesas, perdendo as estimativas de consenso em 2,09%. O lucro por ação ajustado também ficou aquém do esperado em 4,75%. O que inverteu o tom foi a pílula Wegovy: a pílula rendeu aproximadamente 2,26 bilhões de coroas dinamarquesas em seu primeiro trimestre completo no mercado dos EUA, contra as estimativas dos analistas de aproximadamente 1,16 bilhão de coroas dinamarquesas compiladas pela Reuters, quase o dobro do que Wall Street esperava. O EBITDA superou as estimativas em 7,62% e o lucro líquido em 11,00%, de acordo com os dados da TIKR, embora ambos tenham sido parcialmente impulsionados por uma reversão de US$ 4,2 bilhões de uma provisão de preços de medicamentos do governo dos EUA. As ações da Novo subiram 6,7% no pregão matutino de Copenhague, antes de fecharem em alta de cerca de 2,3%, com a empresa elevando sua orientação para o ano inteiro, devido às vendas de GLP-1 mais fortes do que o esperado.
A pílula está abrindo nova demanda
O número mais importante do primeiro trimestre não estava na demonstração de resultados. O vice-presidente executivo de operações nos EUA, Jamey Millar, revelou na chamada de resultados da página de relações com investidores da Novo Nordisk que cerca de 80% dos usuários da pílula Wegovy são ingênuos ao tratamento com GLP-1, o que significa que nunca haviam tomado um medicamento GLP-1 antes. Isso reformula a história da concorrência. A questão durante a maior parte de 2025 era se a Eli Lilly estava tirando pacientes da Novo. A pílula parece estar atraindo uma população totalmente diferente.
Na semana que terminou em 17 de abril, as prescrições semanais chegaram a 207.000. Os scripts acumulados desde o lançamento ultrapassaram 2 milhões. Todos os três maiores gerentes de benefícios farmacêuticos adicionaram a pílula aos seus formulários padrão em paridade com a versão injetável até o final do primeiro trimestre, estabelecendo uma mudança gradual do autopagamento para a cobertura reembolsada. A marca Wegovy agora detém cerca de 65% da participação de prescrições de novas marcas no mercado de obesidade dos EUA, de acordo com Millar na teleconferência.
A Eli Lilly lançou seu comprimido oral concorrente para obesidade, o Foundayo, em abril. A Novo divulgou uma comparação indireta de tratamento, e não um ensaio clínico direto, mostrando que o Wegovy produziu maior perda média de peso e melhor tolerabilidade. O CEO Maziar Doustdar disse que as vendas da pílula estavam crescendo dois dígitos, apesar da entrada da Lilly. "Os números da pílula falam por si", disse Doustdar à CNBC após os resultados.
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Os ventos contrários não desapareceram
As pressões estruturais que impulsionaram a queda de 56,46% da NVO ainda estão presentes. Em uma base ajustada, excluindo a reversão de US$ 4,2 bilhões de uma provisão vinculada ao programa de preços de medicamentos 340B dos EUA, as vendas ajustadas diminuíram 4% a taxas de câmbio constantes. O CFO Karsten Knudsen confirmou na teleconferência que os preços da Ozempic nos EUA ainda estão sofrendo erosão de 10% a 15% ao ano, a mesma trajetória de 2025.
A melhoria da orientação para o ano inteiro foi uma mudança paralela de um ponto percentual, não uma atualização estrutural: espera-se agora que as vendas ajustadas diminuam de 4% a 12% a taxas de câmbio constantes, em comparação com a faixa anterior de 5% a 13%. Os analistas da Jefferies disseram que é improvável que a mudança na orientação tenha um impacto positivo sobre as previsões consensuais, com o limite inferior inalterado provavelmente sendo lido como negativo pelo mercado.
A Novo também concordou com o preço de medicamentos da nação mais favorecida com a administração Trump, cobrindo agentes semaglutide através da plataforma governamental TrumpRx e para beneficiários do Medicaid. Knudsen reconheceu que o acordo tem um impacto real sobre os preços praticados no futuro.
De acordo com os dados da TIKR, a NVO é negociada a um EV/EBITDA NTM de 10,11x e a um P/E NTM de 13,55x. Na página de concorrentes da TIKR, a Eli Lilly está cotada a 21,20x NTM EV/EBITDA e 26,68x NTM P/E. A Roche é negociada a 10,79x e a Novartis a 13,47x. O desconto da Novo em relação à Lilly é o maior dos últimos anos, refletindo a visão do mercado de que a Lilly está ganhando com a confiança no pipeline, enquanto a Novo aposta no volume. Essa aposta não é resolvida em um trimestre.
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Uma vitória no pipeline digna de nota
O CSO Martin Lange compartilhou uma atualização significativa sobre a chamada além da história do GLP-1. Etavopivat, o tratamento oral da Novo para a doença falciforme, um distúrbio sanguíneo hereditário que causa glóbulos vermelhos com formato anormal, vasos bloqueados e dor intensa, atingiu os dois desfechos primários no estudo de Fase 3 HIBISCUS. O medicamento reduziu as crises vaso-oclusivas dolorosas em 27% em comparação com o placebo e gerou uma resposta de hemoglobina em 48,7% dos pacientes em comparação com 7,2% com o placebo. A Novo planeja solicitar a aprovação regulatória dos EUA no quarto trimestre de 2026.
Trata-se de um ponto de dados. Mas ele apoia o objetivo declarado de Doustdar de construir "várias pernas" para o crescimento de longo prazo além da franquia GLP-1.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 45,76
- Preço-alvo (médio): ~$78
- Potencial de retorno total: ~69%
- TIR anualizada: ~12% / ano
O modelo de caso médio da TIKR tem como meta aproximadamente US$ 78 para a NVO até 31 de dezembro de 2030, o que implica um retorno total de cerca de 69% com uma TIR anualizada de cerca de 12%. Os dois principais impulsionadores do CAGR da receita no caso intermediário são a expansão global do Wegovy oral e uma eventual contribuição do CagriSema após um possível lançamento em 2027, apoiando um CAGR da receita no caso intermediário de cerca de 6%. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional à medida que o volume reembolsado cresce: o cenário intermediário pressupõe uma margem de lucro líquido de cerca de 34%.
O cenário positivo é um lançamento internacional bem-sucedido da pílula Wegovy. A Novo confirmou um lançamento no segundo semestre de 2026 em mercados selecionados, dependendo de decisões regulatórias. O risco negativo é a deterioração dos preços além do que a administração orientou: o acordo MFN, as mudanças na cobertura do Medicaid e a expiração da patente do semaglutide em mercados internacionais selecionados, cada um deles aplicando pressão independente. A base de fluxo de caixa livre continua substancial, com 119.102 milhões de coroas dinamarquesas em fluxo de caixa operacional no LTM em 31/12/25, de acordo com a TIKR, mas se a queda de preços for mais profunda do que o modelo, a recuperação da margem será adiada.
O consenso atual de Wall Street de 4 compras, 1 superação, 9 retenções e 1 venda, de acordo com dados da TIKR de 6 de maio, com uma meta média de US$ 46,70, sinaliza um aumento limitado no curto prazo na visão de Wall Street. O caso intermediário da TIKR vê um valor substancialmente maior em um horizonte de quatro anos, mas isso exige uma execução que a Novo ainda não demonstrou totalmente.
Conclusão
Acompanhe o relatório do segundo trimestre de 2026 em 5 de agosto. A métrica que importa é a retenção oral do Wegovy nas doses de titulação de 9 mg e 25 mg, que se traduzem diretamente em receita por paciente à medida que o mix reembolsado cresce. Se os TRxs semanais se mantiverem acima de 200.000 enquanto o mix de canais melhora, a tese de volume acima do preço começa a parecer confiável. A Novo apresentou seu lançamento de produto mais forte já registrado neste trimestre, mas um trimestre não corrige uma redefinição de vários anos.
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