Merck Subiu 40% Este Ano, Mas a Reconstrução do Keytruda Já Está Precificada?

Principais Estatísticas da Ação da Merck

• Faixa de 52 Semanas: $78 a $157
• Capitalização de Mercado: cerca de $367 bilhões
• Preço-Alvo Médio da Rua: cerca de $154
• Crescimento de Receita Próximos 2 Anos (CAGR): cerca de 4%
• EV/EBITDA Próximos 12 Meses: cerca de 17x
• Margem Bruta Últimos 12 Meses: 75.9%
• Dividend Yield: 2.3%

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Como a Merck Conquistou Seu Rally de 40%

A Merck (MRK) se tornou uma das histórias favoritas do mercado entre as grandes farmacêuticas este ano, com as ações subindo cerca de 40% à medida que os investidores ficam mais confiantes de que a empresa pode se reconstruir uma vez que o Keytruda perca a proteção de patente nos EUA em 2028.

O Keytruda é a imunoterapia da Merck, aprovada para cerca de 40 indicações de câncer, e gerou $16,4 bilhões em vendas no primeiro semestre de 2026, um aumento de cerca de 4%.

Na teleconferência do segundo trimestre, a administração disse que a Merck está "substancialmente mais forte, mais diversificada e melhor posicionada para um crescimento sustentável" do que estava há cinco anos.

Manchetes recentes corroboram essa visão. O Japão aprovou o Keytruda Qlex em 21 de setembro, uma versão subcutânea que reduz o tempo de tratamento em comparação com uma infusão, e um comitê consultivo europeu endossou o Keytruda mais Padcev para câncer de bexiga em 18 de setembro.

O Lipfendra, a primeira pílula oral de colesterol PCSK9, obteve aprovação da FDA em julho, e os analistas veem potencial blockbuster.

O gráfico de drawdown abaixo mostra como a escalada tem sido ordenada, com um recuo mais profundo de cerca de 12% no final de abril e um setembro mais suave que deixa a ação cerca de 5% abaixo de sua máxima.

Mesmo após cair cerca de 3,5% no último mês, as ações estão próximas de sua máxima de 52 semanas de cerca de $157, então a pergunta óbvia é quanto do sucesso do pipeline já está precificado.

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Como Poderia Ser a Vida Após o Keytruda

A Wall Street está apostando que a reconstrução funciona, e o gráfico de receita e fluxo de caixa livre abaixo mostra o quanto.

As estimativas projetam a receita subindo de $65 bilhões em 2025 para cerca de $75 bilhões até 2028 e depois se estabilizando perto de $76 bilhões até 2030, o que significa que os analistas não estão modelando um precipício.

Espera-se que o fluxo de caixa livre atinja cerca de $19 bilhões em 2026, acima dos $12,4 bilhões do ano passado, e atinja o pico perto de $26 bilhões em 2028. A perspectiva da própria Merck parece mais mista.

A previsão de vendas subiu para $66,3 bilhões a $67,3 bilhões, mas a previsão de EPS não-GAAP caiu para $2,66 a $2,76, de $5,04 a $5,16, devido a $14,7 bilhões em encargos únicos pelas aquisições da Cidara e Terns, e a previsão de margem bruta caiu para cerca de 81% de 82%.

Esses encargos também inflam o P/E histórico para cerca de 117x, então um múltiplo futuro de cerca de 17x é a métrica mais justa.

Concorrentes também estão disputando os mesmos cânceres, incluindo o Opdivo da Bristol Myers, o Tecentriq da Roche e o Imfinzi da AstraZeneca, enquanto novos anticorpos que bloqueiam PD-1 e VEGF estão surgindo como uma ameaça ao Keytruda.

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Você Deve Comprar a Ação MRK?

O caso bull se baseia em um pipeline amplo o suficiente para ser relevante, abrangendo câncer, colesterol e HIV, junto com um dividend yield de 2,3% e um Evento para Investidores em Oncologia em 26 de outubro que pode adicionar detalhes ao plano pós-Keytruda.

O caso bear é que o preço-alvo médio da Rua de cerca de $154 está apenas alguns pontos percentuais acima da ação, o precipício de patente de 2028 ainda está à frente, e os concorrentes estão se aproximando enquanto a previsão de margem tende para baixo.

O Lipfendra e o Keytruda Qlex dirão mais sobre a perspectiva à medida que escalam do que qualquer trimestre isolado.

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