Principais dados da ação da Marvell Technology
- Preço atual: US$ 278,02
- Preço-alvo (médio): ~US$ 760
- Retorno total potencial: ~201%
- TIR anualizada: ~27%/ano
- Preço-alvo de consenso do mercado: ~$233
- Reação aos resultados: +3,09% (divulgados em 27/05/26)
- Queda máxima: 26,42% em 4/2/26
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O que aconteceu?
Marvell Technology (MRVL), fabricante de chips de infraestrutura de dados responsável pelas interconexões ópticas e pelos chips personalizados dentro dos maiores clusters de IA do mundo, acaba de registrar uma das recuperações mais rápidas da história dos semicondutores. De cerca de US$ 160 no final de maio para uma alta de 52 semanas de US$ 324,20 em 3 de junho, as ações subiram mais de 90% em aproximadamente duas semanas antes de recuar para a faixa de US$ 252 a US$ 278. O movimento foi impulsionado por três catalisadores que ocorreram simultaneamente, e compreender cada um deles é a única maneira de responder se essa retração é um ponto de entrada ou uma armadilha.
Três catalisadores, uma semana
Lucros acima do esperado. Em 27 de maio, a Marvell divulgou uma receita de US$ 2,418 bilhões no primeiro trimestre fiscal de 2027, um aumento de 28% em relação ao ano anterior e acima das estimativas dos analistas de US$ 2,408 bilhões, de acordo com os dados do TIKR’s Beats & Misses. O lucro por ação (EPS) não GAAP ficou em US$ 0,80, superando a estimativa de US$ 0,79. A administração projetou a receita do segundo trimestre em US$ 2,7 bilhões no ponto médio, o que implica um crescimento de 35% em relação ao ano anterior, e elevou suas perspectivas para o ano inteiro dos anos fiscais de 2027 e 2028. As ações subiram +3,09% no dia, um movimento modesto em relação ao que se seguiu.
Parceria com a NVIDIA. Em 31 de março, a NVIDIA anunciou um investimento de US$ 2 bilhões na Marvell e integrou a empresa ao NVLink Fusion, uma plataforma em escala de rack que permite que hiperescaladores construam infraestrutura de IA semipersonalizada totalmente compatível com a pilha de software da NVIDIA. Esse investimento transformou uma tese em uma aliança.
O endosso de Jensen Huang. Em 2 de junho, o CEO da NVIDIA, Jensen Huang, subiu ao palco da COMPUTEX 2026 ao lado do CEO da Marvell, Matt Murphy, e chamou a Marvell de “a próxima empresa de um trilhão de dólares”. As ações subiram mais de 30% em um único pregão. A S&P Dow Jones Indices confirmou então que a Marvell entraria no S&P 500 em 22 de junho, substituindo a Pool Corp. Os fundos passivos que acompanham o índice de referência agora devem manter ações da MRVL, o que significa que bilhões de dólares em compras programáticas devem se concentrar em torno da data de vigência de 22 de junho.
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O que a Conferência do BofA revela
Ao discursar na Conferência Global de Tecnologia do Bank of America em 3 de junho, no mesmo dia em que as ações atingiram seu recorde histórico, o CEO Matt Murphy apresentou o argumento estratégico que a maioria dos investidores está deixando passar.
A Marvell não é uma empresa de GPUs. Conectividade e E/S representam a maior parte de sua receita, e é exatamente por isso que a NVIDIA investiu. “Somos muito complementares ao resto do ecossistema”, disse Murphy. “Não estamos travando uma batalha em alguma guerra de computação.” Como os chips da Marvell são necessários independentemente de um cluster rodar GPUs da NVIDIA, aceleradores da AMD ou XPUs personalizadas, a empresa possui uma espécie de independência estrutural que falta às empresas especializadas exclusivamente em computação.
Murphy também descreveu três negócios, cada um se aproximando de US$ 1 bilhão em receita anual, que mal existiam em escala há três anos: comutação em nuvem (a caminho de ultrapassar US$ 1 bilhão neste ano fiscal), DCI (interconexão de data centers, os links ópticos de longa distância que movimentam cargas de trabalho de IA entre instalações) e componentes analógicos de banda larga para redes emergentes de rádio 6G e IA.
A parte que merece mais atenção é o que ainda não está em nenhum modelo de analistas. Murphy afirmou claramente que a comutação em escala das ligações chip-a-chip dentro de um único cluster de IA contribui com US$ 0 para a receita atual ou para as projeções. O chefe de RI da Marvell, Ashish Saran, expôs a oportunidade de forma clara na mesma conferência: “A comutação em escala é um campo totalmente inexplorado. Está totalmente disponível. Poderíamos liderar o mercado desde o primeiro dia.”
Sobre óptica co-empacotada (CPO, ou seja, componentes ópticos integrados diretamente no pacote do chip em vez de conectados externamente), Murphy disse que a meta de receita de óptica de expansão para o próximo ano fiscal já dobrou de US$ 150 milhões na época da aquisição da Celestial AI em fevereiro de 2026 para US$ 300 milhões, passando de US$ 0 neste ano para US$ 300 milhões em doze meses.
Avaliação: cara, mas não sem fundamento
A US$ 278,02, a Marvell é negociada a 44,22x EV/EBITDA NTM e 55,73x P/E NTM. De acordo com a tabela de concorrentes da TIKR, a NVIDIA é negociada a 16,05x EV/EBITDA NTM, a Broadcom a 19,03x, e a mediana do setor fica em torno de 20x. A Marvell apresenta um grande prêmio, e a taxa de crescimento é a justificativa.
Os resultados reais e as estimativas futuras da TIKR mostram um fluxo de caixa livre sustentado por uma receita que cresce de US$ 8,2 bilhões no ano fiscal de 2026 para aproximadamente US$ 11,5 bilhões no ano fiscal de 2027 e aproximadamente US$ 16,7 bilhões no ano fiscal de 2028. Isso representa uma CAGR (taxa composta de crescimento anual ) da receita projetada para os próximos dois anos de aproximadamente 43%, a taxa de crescimento projetada mais rápida entre as empresas de semicondutores de grande capitalização. Espera-se que as margens de lucro EBITDA diminuam para 37,7% no ano fiscal de 2027, à medida que a Marvell absorve as aquisições da Celestial AI e da XConn, para depois se recuperarem para aproximadamente 40% no ano fiscal de 2028, com o efeito de escala entrando em ação.
O risco não é que o negócio esteja falido. É que o preço já precifica grande parte do que precisa dar certo. Murphy reconheceu no BofA que a meta de US$ 16,5 bilhões da empresa para o ano fiscal de 2028 pressupõe que os gastos de capital (CapEx) das hiperescaladoras diminuam em cerca de 30%. Se os gastos com nuvem permanecerem elevados, a Marvell provavelmente terá um desempenho superior. Se desacelerarem mais do que o previsto, o modelo enfrentará pressão real. A concentração de clientes também é um risco real: de acordo com o relatório anual da Marvell para o ano fiscal de 2026, dois clientes representaram, cada um, pelo menos 10% da receita total. A resposta de Murphy é a diversificação: de 15 a 18 produtos personalizados em produção para vários hyperscalers até o ano fiscal de 2028, sem que nenhum programa isolado seja capaz de interromper a trajetória da empresa.
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Análise Avançada do Modelo TIKR
- Preço atual: US$ 278,02
- Preço-alvo (médio): ~US$ 760
- Retorno total potencial: ~201%
- TIR anualizada: ~27%/ano
O cenário médio do TIKR utiliza uma CAGR de receita de aproximadamente 29% do ano fiscal de 2026 ao ano fiscal de 2036, com as margens de lucro líquido expandindo de 30,1% no ano fiscal de 2026 para aproximadamente 31,5% no cenário médio, à medida que a alavancagem operacional se consolida. Os dois impulsionadores da receita são a interconexão óptica, que complementa o negócio de fotônica de silício da Marvell — em produção há dez anos, com 15 bilhões de horas de operação em quatro gerações de fabricação —, e a variedade de silício personalizado, com a receita personalizada prevista para mais que dobrar ano a ano no ano fiscal de 2027, de acordo com a própria orientação de Murphy.
O principal risco é o momento do CapEx. Se os gastos com IA das hiperescaladoras se moderarem mais rapidamente do que o previsto, a CAGR de 29% se tornará mais difícil de sustentar. O cenário otimista, caso as receitas de redes de expansão comecem a se materializar conforme descrito por Murphy, aponta para a meta de caso otimista do modelo de aproximadamente US$ 2.100 até janeiro de 2035, embora isso dependa de um horizonte de crescimento composto mais longo do que o exigido pelo caso base.
Conclusão
O sinal mais importante no curto prazo não são os resultados do segundo trimestre, divulgados em 26 de agosto, embora o mercado espere uma receita de US$ 2,7 bilhões. O que importa é se a MRVL se manterá acima da faixa de US$ 252–US$ 260 até a inclusão no S&P 500 em 22 de junho. Se a ação absorver as compras do índice sem devolver o valor, o capital de convicção estará se acumulando junto com os fluxos passivos. A incapacidade de se manter nessa faixa sugeriria que o movimento atraiu mais demanda do que os fundamentos podem suportar atualmente.
A tese se baseia em um número: US$ 16,5 bilhões em receita no ano fiscal de 2028. Murphy elevou essa meta três vezes em menos de seis meses. Se a divulgação de agosto trouxer uma quarta revisão para cima, o debate sobre a avaliação tomará um rumo decisivo.
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