Principais estatísticas das ações da Intel
- Preço atual: $129,44
- Preço-alvo (médio): ~$248
- Meta de rua: ~$84
- Potencial de retorno total: ~92%
- TIR anualizada: ~15% / ano
- Reação dos lucros: +23,60% (divulgado em 23/04/26)
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O que aconteceu?
Intel (INTC) fechou a US$ 129,44 em 11 de maio de 2026, mais de 55% acima da meta de consenso de Wall Street de cerca de US$ 84, segundo a TIKR. A ação subiu mais de 250% no acumulado do ano. Os otimistas argumentam que Wall Street ainda está tentando recuperar o atraso em relação a uma empresa fundamentalmente diferente. Os "ursos" apontam para uma fabricante de chips que ainda está registrando prejuízos GAAP e fluxo de caixa livre negativo. A questão não resolvida: A Intel está precificando um negócio que está a três anos de seu potencial de lucros ou a alta já consumiu esse futuro?
Dois eventos ocorridos nas últimas três semanas acirraram esse debate. Em 23 de abril, a Intel divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026, que ficaram US$ 1,4 bilhão acima do ponto médio de sua própria orientação, de acordo com o CFO David Zinsner na teleconferência de resultados, com EPS não GAAP de US$ 0,29 contra um consenso de Street de apenas US$ 0,01, de acordo com a TIKR. As ações subiram 23,60% na sessão seguinte, seu melhor movimento em um único dia desde outubro de 1987. Em seguida, em 8 de maio, o Wall Street Journal informou que a Apple e a Intel haviam chegado a um acordo preliminar para que a Intel fabricasse chips para dispositivos Apple usando seu nó de processo 18A. As ações da Intel saltaram quase 14% com essa notícia.
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Por que o acordo com a Apple muda a matemática da fundição
O acordo com a Apple é preliminar e não foi confirmado por nenhuma das empresas. Mas para a Intel Foundry, os riscos são claros.
A Intel Foundry registrou US$ 5,4 bilhões em receita no primeiro trimestre de 2026, um aumento sequencial de 20%, com uma perda operacional de US$ 2,4 bilhões, de acordo com Zinsner na chamada de resultados. Os chips de receita de fundição externa fabricados para outros clientes que não a própria Intel foram de apenas US$ 174 milhões no trimestre. Esse número é o principal problema estrutural. Quase todos os cenários de alta para a Intel Foundry dependem da conquista de clientes externos que absorvam os custos fixos e validem o investimento. Sem eles, a fundição continua sendo um empecilho para as margens de lucro durante anos.
A Apple seria o cliente externo mais importante que a Intel poderia contratar. Como o analista de chips Ben Bajarin, da Creative Strategies, disse à CNBC após o relatório do WSJ: "Eles superaram a fase difícil e agora podem ser considerados validados como uma segunda fonte confiável." Atualmente, a Apple depende inteiramente da TSMC, que está sob pressão de capacidade da Nvidia, AMD e outros clientes de IA. Um acordo assinado resolveria o maior problema de credibilidade da Intel Foundry em um único anúncio.
Os céticos da fundição não estão errados em manter a cautela. Zinsner reconheceu na teleconferência que serão necessários "vários trimestres" para que as margens brutas da fundição atinjam a média corporativa. O lado positivo: os rendimentos do 18A estão acima das metas internas, no ritmo para atingir as metas de fim de ano em meados de 2026, aproximadamente dois trimestres antes. O Intel 14A, o nó após o 18A, está superando o 18A em um estágio de desenvolvimento comparável, e espera-se que os compromissos de design de clientes externos comecem no segundo semestre de 2026, de acordo com Zinsner.
O que a transcrição revela sobre o retorno da CPU
O CEO Lip-Bu Tan declarou na teleconferência do primeiro trimestre que "a CPU agora serve como camada de orquestração e plano de controle crítico para toda a pilha de IA". Os dados por trás disso: a proporção CPU-GPU em implantações de IA, que era de aproximadamente 1 para 8 em ambientes de treinamento, já diminuiu para aproximadamente 1 para 4 em cargas de trabalho de inferência e deve se aproximar da paridade à medida que a IA agêntica, em que os sistemas lidam com tarefas de forma autônoma e coordenam vários processos, se torna o padrão de carga de trabalho dominante, de acordo com Tan e Zinsner.
Essa mudança é visível nos números da Intel. Os negócios combinados da Intel orientados por IA representaram 60% da receita total e cresceram 40% em relação ao ano anterior no primeiro trimestre, de acordo com Zinsner na chamada de resultados. O DCAI (o segmento de Data Center e IA) gerou US$ 5,1 bilhões no primeiro trimestre, um aumento de 22% em relação ao ano anterior, de acordo com a chamada de resultados. O negócio de ASICs personalizados, silício desenvolvido especificamente para otimizar as cargas de trabalho de clientes específicos, quase dobrou em relação ao ano anterior e cresceu mais de 30% sequencialmente, já operando a uma taxa anualizada acima de US$ 1 bilhão, de acordo com Zinsner. A Intel também assinou um acordo plurianual com o Google no primeiro trimestre, abrangendo CPUs Xeon para cargas de trabalho de IA e inferência, estruturado com compromissos de volume e preço por três a cinco anos, de acordo com Zinsner.
Quando perguntado sobre a quantidade de receita que a Intel está perdendo devido às restrições de fornecimento, Zinsner disse aos analistas que o número "começa com um B", o que significa bilhões de dólares de demanda não atendida apenas no primeiro trimestre. Esse é um problema de capacidade, não um problema competitivo, e a capacidade pode ser resolvida.
Os resultados do primeiro trimestre de 2026 da AMD, divulgados em 5 de maio, acrescentam uma confirmação independente. A gerência da AMD aumentou sua perspectiva de mercado de CPU de servidor em sua chamada de lucros, projetando que o mercado ultrapasse US$ 120 bilhões até 2030. Os resultados da AMD confirmam que a mudança na demanda de CPU em IA é generalizada no setor.
Com relação aos PCs, o CFO Zinsner orientou que o mercado total endereçável do setor diminuísse em dois dígitos em 2026, de acordo com a projeção da International Data Corporation de um declínio de 11,3% no mercado global de PCs. A receita do CCG (Client Computing Group) foi de US$ 7,7 bilhões no primeiro trimestre, 6% a menos sequencialmente. A gerência espera que o CCG tenha um desempenho praticamente estável a partir do segundo trimestre, um piso estável, e não um fator de crescimento.
O valor de US$ 129 é razoável?
A resposta de Street, em 11 de maio, é não. A TIKR apresenta uma meta média consensual de cerca de US$ 84, com a divisão dos analistas em 11 compras, 2 superações, 30 retenções, 3 sub-relações, 2 vendas e 3 sem opiniões.
Os ursos têm um caso real. O fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 2,54 bilhões no primeiro trimestre de 2026, de acordo com a TIKR, já que a Intel investe pesadamente para fechar a lacuna de fornecimento. O analista do Bank of America, Vivek Arya, mantém uma classificação de desempenho inferior e uma meta de US$ 56, avaliando o negócio interno de chips em US$ 45 e a Intel Foundry em US$ 11 em uma estrutura de soma de partes, por TheStreet. Sua preocupação central: sem um grande cliente externo de wafer, a fundição continua sendo um empecilho, independentemente do desempenho da CPU.
Os otimistas argumentam que os modelos de Street estão ancorados em lucros históricos, e não no que a Intel poderia apresentar se a mudança da CPU e a rampa da fundição apresentassem resultados. Mark Lipacis, analista da Evercore ISI, elevou a Intel para Outperform com uma meta de US$ 111. O HSBC foi atualizado para Buy com uma meta de US$ 95. O Morgan Stanley elevou a classificação para Overweight com uma meta de US$ 73, projetando um crescimento anual de 30% no segmento de data center da Intel em 2026, de acordo com o TheStreet. Nenhuma dessas metas está acima de US$ 129. Essa é a realidade honesta.
Em relação aos múltiplos de avaliação, a Intel é negociada a 33,11x NTM EV/EBITDA por TIKR, contra uma mediana de pares de cerca de 18x em semicondutores. A AMD é negociada a 45,11x e a NVIDIA a 21,02x, também segundo a TIKR. O prêmio da Intel em relação à mediana reflete o preço de mercado em uma reavaliação de fundição semelhante à forma como a TSMC comandou múltiplos elevados durante sua própria fase de escalonamento de fundição.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 129,44
- Preço-alvo (médio): ~$248
- Potencial de retorno total: ~92%
- TIR anualizada: ~15% / ano
O modelo de caso médio da TIKR pressupõe um CAGR de receita anual de cerca de 8% até 31/12/30. Dois impulsionadores de receita estão por trás dessa suposição: crescimento contínuo do DCAI à medida que as implantações de IA agêntica aceleram a demanda por CPU e a receita externa da Intel Foundry aumentando de sua atual base trimestral de US$ 174 milhões à medida que os compromissos dos clientes 18A e 14A são convertidos, tendo a Apple como possível âncora. O impulsionador da margem é a absorção do custo fixo da fundição: à medida que os volumes externos aumentam a receita em relação a uma base de custos já implantada, as margens de lucro se expandem e o lucro líquido se recupera em direção ao nível presumido de ~15% do modelo.
O principal risco é que o acordo com a Apple não seja fechado sem que nenhum outro grande cliente externo de wafer o substitua, o que deixaria as perdas da fundição elevadas por mais tempo do que o modelo supõe. No caso baixo, o modelo TIKR aponta para cerca de US$ 246 até 31/12/30. O cenário de alta atinge cerca de US$ 400, supondo que a Apple feche, que outros clientes de fundição se comprometam em 2027 e que o crescimento do DCAI permaneça acima do consenso. A US$ 129,44, a meta intermediária de cerca de US$ 248 implica um retorno total de aproximadamente 92% nos próximos 4,6 anos, ou cerca de 15% anualizado.
Conclusão
A métrica a ser observada no próximo relatório de lucros da Intel, previsto para 24 de julho de 2026, é a receita externa da Intel Foundry. No primeiro trimestre, ela foi de US$ 174 milhões. Qualquer contrato de fundição assinado, combinado com uma aceleração significativa da receita externa acima desse nível, confirma que a tese da fundição está se convertendo de um projeto em realidade. Se a receita externa estagnar e o acordo com a Apple for negado, o prêmio para a meta de Street de cerca de US$ 84 se tornará muito difícil de ser mantido em US$ 129.
"Há um ano, a conversa sobre a Intel era sobre se conseguiríamos sobreviver", disse o CEO Lip-Bu Tan na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026. "Hoje, a conversa é sobre a rapidez com que podemos adicionar capacidade de fabricação." A US$ 129,44, os investidores não estão pagando pela história de sobrevivência. Eles estão pagando pela história da capacidade e apostando que ela chegará dentro do prazo.
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