Principais estatísticas das ações do eBay
- Preço atual: US$ 108,13
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$123
- Meta de rua (média): ~$107
- Potencial de retorno total (médio): ~13%
- TIR anualizada (média): ~3% / ano
- Reação dos lucros: (0,30%) em 29 de abril de 2026
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O que aconteceu?
eBay (EBAY) passaram a semana passada sendo negociadas com uma oferta inflacionada que a maioria dos investidores nunca acreditou que fosse compensar. A diretoria do eBay rejeitou formalmente a oferta de US$ 125 por ação da GameStop, chamando-a de "não crível nem atraente", e as ações caíram cerca de 1%, para cerca de US$ 107 no pré-mercado.
Os otimistas dizem que a rejeição não é um evento, porque os negócios do eBay estão se acelerando por seus próprios méritos, e os resultados do primeiro trimestre confirmam isso. Os "ursos" apontam que as ações, a US$ 108,13, já são negociadas acima da meta média dos analistas de Street, de US$ 107, e o modelo de caso médio da TIKR mostra apenas cerca de 3% de retorno anualizado até 31/12/30. A pergunta que o mercado está fazendo agora é: os fundamentos do eBay justificam o preço sem um prêmio de negociação?
O que o eBay rejeitou
Em 3 de maio, a GameStop apresentou uma proposta não vinculante para adquirir o eBay por US$ 125 por ação, 50% em dinheiro e 50% em ações da GameStop, avaliandoo eBay em cerca de US$ 55,5 bilhões. A GameStop disse que havia construído uma participação de 5% no eBay e tinha um compromisso de financiamento de dívida de US$ 20 bilhões da TD Securities. O mercado estava cético desde o início: o eBay atingiu o pico de US$ 111,38 em 52 semanas após o anúncio, US$ 14 abaixo do preço da oferta, e nunca foi negociado perto de US$ 125.
Em 12 de maio, o presidente do eBay, Paul Pressler, rejeitou a oferta em uma carta ao CEO da GameStop, Ryan Cohen, citando a incerteza do financiamento, os riscos de alavancagem e as perspectivas autônomas mais fortes do eBay. Cohen disse que está disposto a levar a oferta diretamente aos acionistas do eBay, portanto, uma oferta hostil ou uma briga por procuração continua sendo uma possibilidade, mas não uma certeza.
1º trimestre de 2026: como o negócio realmente se parece
Os materiais de relações com investidores do eBay mostram um negócio que realmente acelerou no primeiro trimestre de 2026. O volume bruto de mercadorias (GMV), o valor total em dólares dos produtos vendidos na plataforma, aumentou 14% em relação ao ano anterior, para US$ 22,2 bilhões, em uma base neutra de câmbio estrangeiro. A receita cresceu 17%, para US$ 3,09 bilhões, superando a estimativa de consenso de US$ 3,03 bilhões. O EPS não-GAAP de US$ 1,66 superou o consenso de US$ 1,58 em 5%.
O CEO Jamie Iannone descreveu o impulso na chamada de resultados de 29 de abril: "Nossos resultados do primeiro trimestre excederam nossa orientação e as estimativas de consenso em todos os setores, apesar da incerteza macroeconômica e geopolítica contínua em muitos de nossos principais mercados."
O crescimento teve uma base ampla, o que é mais importante do que os números das manchetes. O GMV dos EUA aumentou quase 27%. As três prioridades estratégicas do eBay, categorias de foco, vendas de consumidor para consumidor (C2C) e comércio eletrônico (bens usados e recondicionados), agora representam cerca de 70% do GMV total, e cada uma delas cresceu mais rapidamente do que o mercado geral. O GMV da categoria de foco sozinho aumentou 24%, liderado por itens colecionáveis, mas Motores, peças e acessórios também apresentaram seu maior crescimento anual desde 2021, e o GMV de moda acelerou com o luxo crescendo a dois dígitos saudáveis.
A receita de publicidade própria cresceu 28% para US$ 555 milhões, com o total de publicidade atingindo US$ 581 milhões e representando mais de 2,6% do GMV. O eBay gerou US$ 898 milhões em fluxo de caixa livre no primeiro trimestre e retornou US$ 639 milhões aos acionistas por meio de US$ 500 milhões em recompras e um dividendo em dinheiro de US$ 139 milhões.
As ferramentas de IA também estão produzindo resultados operacionais verificáveis. A ferramenta de listagem mágica do eBay, que gera títulos de listagem, categorias e preços a partir de uma única foto, gerou um aumento de mais de 50% nas taxas de criação de novas listagens no lançamento nos EUA. A pesquisa agêntica beta do eBay está mostrando aproximadamente 50% mais engajamento nas sessões em que é usada, traduzindo-se em aumentos de dois dígitos no comportamento de compra. O eBay Live, o recurso de compras ao vivo da plataforma, está funcionando a uma taxa de execução anual de GMV mais de 8 vezes maior em relação ao ano anterior.
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A avaliação após a eliminação do ruído
Aqui está a parte mais difícil: o eBay, a US$ 108,13, já está acima da meta média dos analistas de Street, de US$ 107, com base em uma divisão de 5 classificações de compra, 5 de desempenho superior, 19 de retenção, 1 de desempenho inferior e 2 de venda. A maioria dos analistas que cobrem a ação está em Hold.
O modelo de avaliação mid-case da TIKR coloca a meta em torno de US$ 123 até 31/12/30, o que implica um retorno total de aproximadamente 13% e um retorno anualizado de cerca de 3% em relação ao preço atual. Esse modelo pressupõe um CAGR de receita de cerca de 4% e uma margem de lucro líquido de cerca de 23%. As ações não estão baratas, a 13,63x NTMEV/EBITDA e 17,54x NTM P/E.
A desaceleração da orientação do próprio eBay é o principal risco. O CFO Peggy Alford projetou, como expectativa da administração, um crescimento do GMV no segundo trimestre de 8% a 10%, uma queda significativa em relação aos 14% registrados no primeiro trimestre, impulsionado por comparações ano a ano mais difíceis e pela normalização esperada da demanda por barras de ouro e prata, que proporcionou um aumento temporário no primeiro trimestre. A orientação de crescimento do GMV para o ano inteiro de 7% a 7,5% e o crescimento da receita operacional de 9% a 11% também são projeções da administração e não são resultados garantidos.
A expectativa da administração é que a aquisição pendente da Depop, projetada por Alford para ser concluída até o final do terceiro trimestre de 2026, acrescente aproximadamente 1 ponto percentual ao crescimento do GMV para o ano inteiro, enquanto dilui modestamente o lucro por ação no curto prazo.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 108,13
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$123
- Retorno total potencial: ~13%
- TIR anualizada: ~3% / ano
A meta média de cerca de US$ 123 até 31/12/30 é impulsionada por dois vetores de crescimento da receita: a monetização da publicidade continua a superar o crescimento do GMV, e o eBay Live e o Depop se transformam em contribuintes significativos. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional dos ganhos de eficiência impulsionados pela IA, com margens de lucro líquido mantidas em torno de 23%. O principal risco é uma desaceleração do GMV mais acentuada do que a prevista na segunda metade de 2026, o que pressionaria o múltiplo de uma ação que já está sendo negociada acima do consenso dos analistas.
Com retornos anualizados de 3% no caso médio, a avaliação autônoma não é um argumento óbvio para comprar a ação a preços atuais. Os resultados do primeiro trimestre confirmam que o negócio está melhorando. Se essa melhoria já está precificada é a pergunta que resta aos investidores, agora que o prêmio do negócio se foi.
Conclusão
Com a rejeição da oferta da GameStop, o próximo catalisador real são os lucros do segundo trimestre, em 29 de julho de 2026. O número a ser observado é o crescimento do GMV: se o eBay apresentar um crescimento acima do limite superior de sua faixa orientada de 8% a 10%, neutra em relação ao câmbio, isso sinalizará que o impulso do primeiro trimestre não foi apenas ruído. Abaixo do limite inferior confirmaria a história de desaceleração que os ursos estão precificando. O caso isolado é real, mas a avaliação não deixa muita margem de erro em US$ 108.
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