Principais estatísticas das ações da P&G
- Preço atual: US$ 143,50
- Preço-alvo (médio): ~$201
- Meta de rua: ~$164
- Potencial de retorno total: ~37%
- TIR anualizada: ~8% / ano
- Reação dos ganhos: +0,15% (24 de abril de 2026)
- Rebaixamento máximo: 18,75% (7 de janeiro de 2026)
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O que aconteceu?
Procter & Gamble (PG) caíram cerca de 16% em relação ao máximo de 52 semanas, mas a empresa acabou de apresentar seu primeiro crescimento de volume em mais de um ano. As ações mal se movimentaram no dia dos lucros, fechando em alta de apenas 0,15% em 24 de abril, apesar de terem superado as estimativas de receita e de lucro por ação. Os otimistas argumentam que a recuperação do volume é estrutural e que a venda criou um raro ponto de entrada em uma Dividend King. Os "ursos" apontam para um custo de petróleo de US$ 1 bilhão, após os impostos, que pesa sobre o orçamento fiscal de 2027. A verdadeira questão é se o poder de precificação e o mecanismo de inovação da P&G são fortes o suficiente para absorver essa pressão. As observações do CFO Andre Schulten na teleconferência de resultados de 24 de abril, analisadas com base nos materiais de relações com investidores da P&G, oferecem uma resposta mais direta do que os números das manchetes.
O que os números do terceiro trimestre realmente mostraram
As vendas orgânicas do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 cresceram mais de 3%, com o volume subindo 2 pontos e os preços contribuindo com 1 ponto, de acordo com a divulgação de resultados. Todas as 10 categorias de produtos e todas as 7 regiões geográficas registraram crescimento nas vendas orgânicas. As vendas líquidas chegaram a US$ 21,235 bilhões, superando o consenso dos analistas de US$ 20,504 bilhões em 3,57%, de acordo com os dados de Beats & Misses da TIKR. O lucro por ação básico foi de US$ 1,59, em comparação com a estimativa de US$ 1,56.
Regionalmente, as vendas orgânicas da América do Norte cresceram 4%, as da América Latina cresceram 5%, as da Grande China cresceram 3% e as dos mercados empresariais da Europa cresceram 6%. Cuidados com a pele e cuidados pessoais foi o segmento mais forte, com crescimento de um dígito alto. Hair Care, Family Care e Home Care tiveram crescimento médio de um dígito.
Um esclarecimento importante: embora todas as 10 categorias tenham aumentado as vendas orgânicas (o que inclui preços e mix), o documento SEC 8-K observou que Grooming e Health Care tiveram quedas de volume nesses resultados. O crescimento do volume foi amplo, mas não universal em todos os segmentos.
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O que o CFO disse que de fato muda a tese
A transcrição da chamada de lucros é onde reside o verdadeiro caso de investimento. Schulten deu três exemplos específicos que vão além da batida da manchete.
Sobre o Tide, ele descreveu uma atualização de fórmula que chamou de "a maior atualização que fizemos em 25 anos", lançada na mesma faixa de preço, o que impulsionou "um crescimento de meados da adolescência" em um dos maiores negócios da P&G nos EUA. Sobre a SK-II na China, ele citou um crescimento total de 18% e um crescimento de 13% na China propriamente dita, dentro de um mercado que ele descreveu como um mercado em que "o crescimento ainda é negativo na maioria dos canais". Na Pantene da Alemanha, uma mudança em direção à mídia social e de influenciadores triplicou o alcance total com 20% menos gastos com mídia, elevando a participação de valor da Pantene em 60 pontos-base.
Esses exemplos respondem diretamente ao argumento central do urso. A preocupação em direção a 2026 era que os aumentos cumulativos de preços haviam corroído permanentemente a capacidade da P&G de praticar mais preços. Schulten foi claro: "Não acho que tenhamos perdido o poder de fixação de preços. Acho que o poder de precificação tem de ser conquistado, e a maneira de conquistar o poder de precificação é combinar o preço com uma experiência realmente agradável para o consumidor".
Esse é um modelo operacional específico, a inovação em primeiro lugar e o preço seletivo associado a ela, apoiado por resultados mensuráveis na Tide, SK-II e Pantene.
A única lacuna que Schulten nomeou para si mesmo: Cuidados com o bebê nos EUA. A P&G não está aumentando a participação doméstica em Cuidados com o bebê. Ele disse isso claramente, observou que o investimento e um novo plano estão sendo implementados, mas isso continua sendo um item a ser observado no quarto trimestre.
O vento contrário de US$ 1 bilhão no contexto
O quadro de custos é real. Schulten o quantificou durante a teleconferência: se o petróleo Brent se mantiver próximo a US$ 100 por barril, o impacto anual será de aproximadamente US$ 1,3 bilhão antes dos impostos (US$ 1 bilhão depois dos impostos) em comparação com um preço pré-conflito em meados da década de US$ 60. Esse valor cobre a matéria-prima, o redirecionamento da logística decorrente do conflito no Oriente Médio e os custos mais altos do diesel. A orientação para o ano fiscal de 2026 foi mantida em 0% a 4% de crescimento orgânico de vendas e EPS básico de US$ 6,83 a US$ 7,09, mas os resultados agora são esperados em direção à extremidade inferior dessa faixa.
O que ameniza a preocupação é o histórico da P&G. A empresa enfrentou a crise da cadeia de suprimentos pós-COVID usando as mesmas alavancas que Schulten descreveu nesta teleconferência: reformulação rápida, diversificação de suprimentos e puxões de produtividade dentro do P&L. O programa de reestruturação de dois anos, agora em andamento, tem como meta uma redução de 15% no quadro de funcionários que não sejam da área de manufatura, com custos antes dos impostos de US$ 1,5 bilhão a US$ 2 bilhões, que estão financiando economias que ainda não estão na taxa de execução dos lucros.
As estimativas futuras da TIKR mostram que a receita consensual atingirá cerca de US$ 87,1 bilhões no ano fiscal de 2026 e cerca de US$ 89,5 bilhões no ano fiscal de 2027, uma taxa de crescimento anual composta de dois anos de aproximadamente 3,1% em relação aos US$ 84,3 bilhões do ano fiscal de 2025. O fluxo de caixa livre em uma base de doze meses é de US$ 12,7 bilhões, apoiando os US$ 15 bilhões planejados em retornos aos acionistas para o ano fiscal de 2026 (US$ 10 bilhões em dividendos e US$ 5 bilhões em recompras, de acordo com a chamada de lucros).
Com relação à avaliação, a PG é negociada a um EV/EBITDA NTM de 15,33x, de acordo com os dados de múltiplos da TIKR. A Kimberly-Clark (KMB) é negociada a 10,36x e a Church & Dwight (CHD) a 16,33x, com a mediana do grupo de produtos domésticos em 8,19x, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. A P&G é negociada a quase o dobro da mediana da categoria, um prêmio que historicamente tem sido sustentado por sua margem bruta LTM de 51,0%. Se o ambiente de commodities comprime esse múltiplo é o debate atual sobre a avaliação.
O 70º aumento anual consecutivo de dividendos, anunciado em abril de 2026, coloca o rendimento atual em 3,0% por TIKR, dando aos investidores em renda uma razão para manter a ação durante a pressão de custo de curto prazo.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 143,50
- Preço-alvo (médio): ~$201
- Potencial de retorno total: ~37%
- TIR anualizada: ~8% / ano
O caso médio usa cerca de 3,6% de CAGR de receita até o ano fiscal de 2030. Os dois principais fatores de crescimento são a recuperação do volume orgânico agora visível na América do Norte (4% de vendas orgânicas, volume 3 pontos acima no terceiro trimestre) e a expansão contínua do mercado empresarial na América Latina, Ásia-Pacífico e África, onde o terceiro trimestre apresentou um crescimento orgânico de 4% a 6%. O impulsionador da margem é a economia do programa de reestruturação, que Schulten confirmou na teleconferência que está sendo ampliada em todas as categorias por meio da automação e da digitalização da cadeia de suprimentos.
O cenário baixo, com cerca de 3,2% de crescimento da receita, ainda projeta cerca de US$ 205 em meados de 2030, de acordo com o modelo da TIKR. O cenário alto, com crescimento de cerca de 3,9% e margens de lucro líquido de cerca de 20,5%, projeta cerca de US$ 299. O principal risco em todos os cenários é que o petróleo permaneça acima de US$ 100 por barril até o exercício fiscal de 2027, o que reduziria a compensação de produtividade e provavelmente empurraria o crescimento do lucro por ação básico para a estabilidade no ano.
Conclusão
Observe os lucros do quarto trimestre fiscal, previstos para o final de julho de 2026. A métrica a ser monitorada é o crescimento orgânico das vendas. Schulten orientou que as vendas orgânicas do quarto trimestre ficariam um pouco abaixo do nível de mais de 3% do terceiro trimestre, em parte porque um aumento de aproximadamente um ponto no estoque comercial do quarto trimestre para o terceiro trimestre, próximo à Páscoa, será revertido. Se as vendas orgânicas do quarto trimestre se mantiverem acima de 2%, a moderação é explicável, e a narrativa da recuperação do volume permanece intacta. Se ficarem substancialmente abaixo disso, a narrativa do vento contrário do ano fiscal de 2027 assumirá o controle.
Tese de uma frase: Os resultados do terceiro trimestre da P&G confirmam que o manual de inovação está funcionando, o volume está se recuperando e o vento contrário das commodities é o tipo de perturbação que essa empresa já absorveu antes, sem quebrar sua história de composição de longo prazo.
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