Principais estatísticas das ações da IBM
- Intervalo de 52 semanas: $161,13 a $253,69
- Preço atual: $229,76
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$333
- TIR anualizada da TIKR (média): ~8% ao ano
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 15,9 bilhões, alta de 9%
- EPS operacional do 1º trimestre de 2026: US$ 1,91, aumento de 19% em relação ao ano anterior
- Livro de negócios de IA da geração: mais de US$ 12,5 bilhões
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Por que um trimestre forte fez com que as ações caíssem
IBM (IBM) divulgou os resultados do primeiro trimestre de 2026 em 22 de abril e superou quase todas as métricas importantes. A receita foi de US$ 15,9 bilhões, acima do consenso de cerca de US$ 15,6 bilhões. O EPS operacional de US$ 1,91 superou a estimativa de US$ 1,81 em cerca de 6%. O fluxo de caixa livre atingiu seu nível mais alto em uma década. O software cresceu 11%, a Red Hat cresceu 13% e o ciclo do mainframe z17 produziu um salto de 51% na receita da IBM Z.
De qualquer forma, as ações caíram 6% nas negociações após o expediente.
O motivo é simples. A IBM manteve sua orientação para o ano inteiro de 2026 de mais de 5% de crescimento de receita em moeda constante e um aumento de US$ 1 bilhão no fluxo de caixa livre, em vez de aumentá-la, e um mercado que havia precificado um upgrade saiu desapontado. Essa reação criou algo em que vale a pena prestar atenção: uma empresa que apresenta resultados genuínos a um preço que não os reflete.
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O que o gráfico de EPS está realmente mostrando
O gráfico de EPS requer algum contexto antes de tirar conclusões a partir dele. Os lucros da IBM são altamente sazonais, com o quarto trimestre produzindo consistentemente o maior trimestre do ano e o primeiro trimestre o menor. Os US$ 4,52 no quarto trimestre de 2025, seguidos por US$ 1,91 no primeiro trimestre de 2026, não são um sinal de deterioração. É o ritmo normal de um negócio, com renovações de software corporativo, implementações de hardware e conclusões de projetos de consultoria se agrupando no final do ano.
O que o gráfico mostra claramente é que o EPS do 1º trimestre de 2026 de US$ 1,91 representa um crescimento de cerca de 19% em relação ao 1º trimestre de 2025, que é a comparação que importa. Os analistas estão modelando o segundo trimestre de 2026 em cerca de US$ 3,03 e o quarto trimestre de 2026 em cerca de US$ 4,56, representando um crescimento modesto em relação aos equivalentes do ano anterior. Espera-se que a aquisição da Confluent gere cerca de US$ 600 milhões em diluição de EPS em 2026, indicando que o negócio subjacente está crescendo mais rapidamente do que sugerem os números das manchetes.
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Aumento de 45% no caso médio, com um negócio escondido à vista de todos
O modelo da TIKR tem como meta cerca de US$ 333 no caso médio, o que implica um retorno total de cerca de 45% ao longo de aproximadamente 4,6 anos, ou cerca de 8% anualizado. O modelo pressupõe um crescimento de receita de cerca de 4% ao ano e margens de lucro líquido em expansão para 18%. Essa hipótese de margem já está ao alcance, dada a trajetória atual.
A IBM é uma daquelas empresas que são cronicamente subestimadas porque a marca carrega duas décadas de conotações de legado. Hoje, a empresa gera US$ 7 bilhões por trimestre em receita de software, administra a maior prática de consultoria de IA empresarial do mundo, com uma carteira de negócios superior a US$ 12,5 bilhões, e está no meio de um ciclo de atualização de mainframe que impulsionará a receita de infraestrutura nos próximos anos.
Com o que os touros estão contando
- O software está sendo composto a dois dígitos, e o mix está melhorando. O software é agora o maior segmento de receita da IBM e seu negócio com a maior margem de lucro. A Red Hat cresceu 13% no primeiro trimestre, o segmento de dados cresceu 19% e a automação cresceu 10%. À medida que o software se torna uma parcela maior da receita total, o perfil geral da margem melhora estruturalmente. A IBM agora espera que o software cresça acima de 10% no ano inteiro, que é a taxa de crescimento que justifica uma reavaliação do múltiplo.
- A carteira de negócios de IA é um número real, não uma cifra de marketing. Mais de US$ 12,5 bilhões em compromissos de IA genérica em software e consultoria é o maior valor desse tipo entre as empresas de tecnologia corporativa que não são hiperescalonadoras. Essa carteira de pedidos se converte em receita recorrente de software e em contratos de consultoria de vários anos, ambos com margens acima da média e altas taxas de renovação.
- O ciclo do mainframe z17 acrescenta uma camada de ganhos duradouros. A maioria dos investidores esquece que a IBM ainda possui o negócio de mainframe, que está atualmente no ciclo de atualização mais forte dos últimos anos. A receita do IBM Z cresceu 51% no primeiro trimestre de 2026, e a administração espera que este seja o ciclo z mais forte, dada a inovação de IA que está sendo fornecida na plataforma. Esse é um vento de cauda de vários trimestres que não depende do crescimento do software empresarial ou da demanda de consultoria para se materializar.
- O fluxo de caixa livre está em seu nível mais alto em uma década. A IBM orientou um aumento de US$ 1 bilhão no FCF para 2026, o que não é um número trivial para uma empresa desse porte. Esse dinheiro financia os dividendos, que a IBM vem pagando e aumentando há décadas, e apoia o programa de recompra de ações em andamento.
O que os ursos estão observando
- O crescimento da consultoria é teimosamente lento. Com 4% reportados e apenas 1% em moeda constante no primeiro trimestre, a consultoria não está proporcionando a aceleração que o modelo de longo prazo exige. A consultoria tem margens mais baixas do que o software e está mais exposta aos ciclos orçamentários dos clientes e à suavidade macroeconômica. Se o crescimento da consultoria permanecer em um único dígito baixo, a história do crescimento geral da receita continuará modesta.
- A diluição da Confluent é um verdadeiro obstáculo a curto prazo. Espera-se que a aquisição da Confluent dilua o EPS operacional em cerca de US$ 600 milhões em 2026. Esse é um obstáculo significativo em um ano em que o negócio subjacente está apresentando um crescimento de dois dígitos nos lucros, fazendo com que os números do LPA pareçam mais suaves do que o desempenho real do negócio poderia sugerir.
- O retorno anualizado de 8% do modelo é modesto para o risco. Em torno de US$ 230, a IBM não está precificando o crescimento, mas também não está precificando um desastre. O retorno médio de 8% ao ano é razoável para uma empresa com essa qualidade e estabilidade, mas os investidores que procuram um risco-recompensa mais atraente podem encontrar retornos implícitos mais altos em outras partes do mercado no momento.
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A IBM é o tipo de ação que recompensa a paciência e pune a impaciência. A transformação que Arvind Krishna vem realizando desde 2020 está produzindo resultados reais nos números, mas o mercado continua esperando um ritmo de mudança mais rápido do que uma empresa da escala da IBM pode entregar em um único trimestre.
A diferença entre uma batida em todas as principais métricas e uma queda de 6% nas ações no dia dos lucros é o sinal mais claro do que esta ação está precificando. A cerca de US$ 230, contra uma meta média da TIKR de cerca de US$ 333, o retorno implícito ao longo de aproximadamente quatro anos e meio é de cerca de 45%.
O próximo ponto de dados significativo são os lucros do segundo trimestre de 2026, programados para 23 de julho, em que a principal questão é se o crescimento da receita de consultoria começará a se acelerar em direção à faixa de um dígito baixo a médio que a administração tem orientado durante todo o ano.
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