Principais estatísticas das ações da Applied Digital
- Preço atual: US$ 41,25
- Meta do consenso de rua: ~$53
- Preço-alvo do modelo TIKR (caso baixo): ~$146
- Retorno total potencial (caso baixo): ~253%
- TIR anualizada (cenário inferior): ~17% / ano
- Reação dos ganhos: -7,99% (8 de abril de 2026)
- Rebaixamento máximo: -50,31% (30 de março de 2026)
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O que aconteceu?
As ações de infraestrutura de IA passaram grande parte do ano de 2026 sendo alvo de uma única pergunta: Onde estão os novos contratos de aluguel? Para a Applied Digital (APLD), a resposta veio em 23 de abril, e foi maior do que a maioria dos investidores esperava.
A empresa anunciou um contrato de aluguel de 15 anos com um novo hiperscaler de grau de investimento sediado nos EUA em seu campus Delta Forge 1, uma fábrica de IA de 430 megawatts (MW) em construção no sul dos Estados Unidos. O acordo abrange 300 MW de carga crítica de TI e tem aproximadamente US$ 7,5 bilhões em valor total contratado. As ações saltaram mais de 14% com a notícia.
Em seguida, em 5 de maio, a Applied Digital concluiu a separação de seu negócio de nuvem, contribuindo com a EKSO Bionics Holdings, que passou a se chamar ChronoScale Corporation (CHRN). A Applied Digital reteve aproximadamente 97% das ações da ChronoScale e investiu US$ 15,75 milhões no fechamento. As ações subiram mais ~12% naquele dia.
Juntos, os dois eventos responderam às perguntas que mais pesavam sobre as ações: a administração pode assinar novos contratos de aluguel de hiperscaler e o arrasto da nuvem terminará? Ambos foram respondidos em duas semanas. A APLD subiu cerca de 45% no último mês, contra uma queda máxima de 50,31% em 30 de março.
Os ursos ainda apontam para uma dívida de US$ 2,7 bilhões, perdas GAAP contínuas e um cronograma de construção que se estende até 2027. A questão não resolvida é se o gasoduto restante, cerca de um gigawatt em quatro campi, será contratado no cronograma que a administração está sinalizando.
O que a chamada de resultados do terceiro trimestre realmente revelou
O terceiro trimestre fiscal de 2026, o trimestre encerrado em 28 de fevereiro, foi forte em uma base ajustada e ruidoso em uma base GAAP. A receita foi de US$ 126,6 milhões, um aumento de 139% em relação ao ano anterior, superando em mais de 61% a estimativa dos analistas de aproximadamente US$ 78,5 milhões. O EBITDA ajustado de US$ 44,1 milhões superou o consenso de US$ 16,19 milhões. O EPS ajustado de US$ 0,09 superou a estimativa de - US$ 0,21 em quase 143%.
O prejuízo líquido GAAP de US$ 100,9 milhões foi impulsionado por dois itens não monetários: uma redução de US$ 59,7 milhões dos negócios em nuvem após sua reclassificação de mantidos para venda e US$ 39,3 milhões em compensação baseada em ações. Nenhum deles reflete a trajetória principal de hospedagem HPC. Mesmo assim, as ações caíram 7,99% no dia dos lucros, antes de se recuperarem quando o quadro ajustado ficou claro.
A história do financiamento dessa chamada é mais importante do que os números das manchetes. O CFO Saidal Mohmand confirmou que a Applied Digital encerrou o trimestre com US$ 2,1 bilhões em caixa contra US$ 2,7 bilhões em dívidas, sem vencimentos significativos nos próximos dois anos. Ele delineou a estrutura da Macquarie Asset Management: até US$ 4,1 bilhões em ações preferenciais disponíveis após um contrato de arrendamento assinado com um hiperescalador de grau de investimento, uma condição que a Delta Forge 1 agora satisfaz. De acordo com esse modelo, os acionistas da Applied Digital mantêm mais de 85% de participação acionária comum em futuras instalações, reduzindo a dependência dos mercados de ações públicas.
A reestruturação do arrendamento da CoreWeave, anunciada em 30 de março, também é importante para o custo de capital. A Applied Digital executou emendas, incluindo uma carta de crédito de US$ 50 milhões e uma garantia incondicional da CoreWeave. A CoreWeave SPV recebeu uma classificação de crédito de grau de investimento A3, acima de sua classificação BB anterior. Como Mohmand explicou, os preços da dívida com grau de investimento têm um spread de 200 pontos-base em média; a dívida BB tem um spread de 350 a 450 pontos-base. Em uma pilha de dívidas de vários bilhões de dólares, essa diferença é o mecanismo pelo qual os retornos de longo prazo para os acionistas são desbloqueados.
O CEO Wes Cummins enquadrou o ambiente de demanda de forma clara: "Há apenas três meses, fizemos referência a aproximadamente US$ 400 bilhões em despesas de capital anuais dos maiores hiperescaladores dos EUA. Para uma empresa com locais conectados à rede e execução comprovada de resfriamento líquido direto no chip, esse cenário é o principal vento a favor.
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O pipeline: Um Gigawatt ainda a ser convertido
O contrato de aluguel da Delta Forge 1 cobre 300 dos 430 MW do campus, deixando 130 MW disponíveis para expansão. A gerência está comercializando ativamente três locais adicionais além de Delta Forge 1, mais um em Dakota do Norte e dois em estados não revelados, representando aproximadamente um gigawatt de capacidade de energia de rede combinada, com alguns no que a Cummins chamou de "estágios avançados de negociação".
A unidade de Dakota do Sul foi suspensa depois que a legislatura estadual recusou as isenções fiscais solicitadas. Dois novos locais o substituíram no pipeline ativo. Sobre a disciplina de arrendamento, Cummins foi claro: "não impomos esses prazos a nós mesmos. Apenas nos certificamos de que teremos o cliente certo e o contrato certo".
No setor de energia, a Applied Digital está fornecendo suporte de crédito limitado à Base Electron, uma produtora de energia independente que trabalha com a Babcock & Wilcox para construir aproximadamente 1,2 gigawatts de capacidade de geração a gás natural nas Dakotas. Em troca, os acionistas da Applied Digital possuirão aproximadamente 10% da exposição positiva da Base Electron, sem risco direto de construção dos ativos de geração.
A Applied Digital tem agora mais de US$ 23 bilhões em receita contratada total apoiada por três hiperescaladores, com mais da metade ligada a contrapartes com grau de investimento. A administração estabeleceu metas internas de liderança nos níveis de NOI (receita operacional líquida) de US$ 1 bilhão e US$ 2 bilhões, reforçando a meta de cinco anos.
Como a APLD se compara a seus pares
A Applied Digital é negociada a 26,09x NTM EV/Receita e 59,29x NTM EV/EBITDA. A CoreWeave (CRWV), sua maior inquilina, é negociada a 10,35x NTM EV/Receita e 10,35x NTM EV/EBITDA. A DigitalOcean (DOCN), um par de infraestrutura de nuvem, é negociada a 14,40x NTM EV/Receita e 37,42x NTM EV/EBITDA.
As telas de APLD são caras com base nesses números. Mas a CoreWeave e a DigitalOcean são, em grande parte, empresas operacionais; seus múltiplos estão ancorados na receita atual. O consenso do EBITDA NTM da Applied Digital é de aproximadamente US$ 234 milhões, um valor que deve aumentar drasticamente à medida que novos prédios entrarem em operação nos anos fiscais de 2027 e 2028. O prêmio é uma aposta na velocidade de execução, e não uma precificação errada de fluxos de caixa maduros.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 41,25
- Preço-alvo do modelo TIKR (caso baixo): ~$146
- Retorno total potencial (caso baixo): ~253%
- TIR anualizada (caso baixo): ~17% / ano
Uma observação importante sobre o contexto: a meta média do modelo TIKR de US$ 34,56 realizada em 31/05/30 está abaixo do preço atual da ação de US$ 41,25. Isso significa que o mercado já está precificando uma execução acima da média em um horizonte de quatro anos. A execução média de longo prazo, realizada em 31/05/34, chega a ~US$ 275, representando ~566% de retorno total e uma TIR anualizada de ~26%, mas esse é um horizonte de oito anos. Este artigo usa o caso baixo como âncora conservadora.
O cenário inferior pressupõe um CAGR de receita de aproximadamente 74%, uma margem de lucro líquido de cerca de (5,9%) e uma mudança de múltiplo estável, chegando a aproximadamente US$ 146 em maio de 2034 e uma TIR anualizada de aproximadamente 17%. O cenário médio (cerca de 83% de CAGR da receita) chega a aproximadamente US$ 275. O cenário alto (cerca de 91% de crescimento da receita) chega a aproximadamente US$ 494.
Dois fatores sustentam até mesmo o cenário baixo: a ativação sequencial de novos edifícios de 150 MW em Polaris Forge 1 e Polaris Forge 2 até o final do ano fiscal de 2026 e a rampa de Delta Forge 1 a partir de meados de 2027. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional, pois as despesas gerais da fase de construção são distribuídas em uma base de receita crescente. O principal risco é que os atrasos na construção ou no leasing empurrem a rampa para a direita e reduzam os retornos. O fluxo de caixa livre permanece profundamente negativo à medida que as despesas de capital atingem o pico, portanto, este é um caso de investimento de longa duração.
Conclusão
Observe o relatório do quarto trimestre fiscal de 2026, previsto para 29 de julho de 2026. A principal métrica é se o primeiro edifício de 150 MW na Polaris Forge 1 começa a energizar seus data halls no cronograma de julho, como a Cummins confirmou. O reconhecimento da receita desse edifício flui em agosto e setembro, e uma contribuição quase total do trimestre é esperada no relatório de novembro. Essa rampa é a primeira prova real do poder de ganhos sobre o qual se apóia toda a tese.
A Applied Digital passou de uma história de construção para uma história apoiada por US$ 23 bilhões em receita contratada. Para saber se US$ 41,25 estão baratos ou totalmente precificados, é preciso saber se os campi do oleoduto estão fechados e se os prédios já em construção serão entregues no prazo.
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