Principais estatísticas
- Preço atual: US$ 300 (12 de maio de 2026)
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 11,1 bilhões (+64% em relação ao ano anterior)
- EPS ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 2,74 (+ US$ 0,60 em relação ao 1º trimestre de 2025)
- EPS GAAP DO 1º TRIMESTRE DE 2026: $4,49
- Orientação de EPS ajustado para o ano fiscal de 2026: US$ 11 a US$ 12 por ação (confirmada)
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 569
- Aumento implícito: ~90%
Lucros da Constellation Energy no primeiro trimestre de 2026: O que os números mostram
A Constellation Energy (CEG) informou que a receita do primeiro trimestre de 2026 foi de US$ 11,1 bilhões, um aumento de 64% em relação aos US$ 6,8 bilhões registrados no primeiro trimestre de 2025, impulsionado principalmente pela aquisição da Calpine, que foi fechada no início de 2025.
O EPS operacional ajustado ficou em US$ 2,74, um aumento de US$ 0,60 em relação aos US$ 2,14 registrados no 1º trimestre de 2025, de acordo com Shane Smith, diretor financeiro da Constellation na teleconferência de resultados do 1º trimestre de 2026.
Smith atribuiu a melhoria dos lucros principalmente ao acréscimo de EPS da Calpine, observando que a aquisição contribuiu com aproximadamente US$ 2 por ação de acréscimo em um ano inteiro.
Os preços mais altos de capacidade em PJM e as despesas mais baixas com remuneração baseada em ações também contribuíram positivamente, parcialmente compensados por mais dias de interrupção planejada de reabastecimento nuclear, preços mais baixos de ZEC em programas estaduais e custo mais alto para atender à carga associada à Tempestade de Inverno Fern.
As operações nucleares continuaram fortes: A Constellation gerou 40 milhões de megawatts-hora a partir de suas usinas nucleares operadas com um fator de capacidade de 92,3%, enquanto a frota de ciclo combinado e cogeração produziu 23 milhões de megawatts-hora com um fator de capacidade de 47,1%.
A administração confirmou a orientação de EPS operacional ajustado para o ano inteiro de 2026 de US$ 11 a US$ 12 por ação.
A Constellation recomprou aproximadamente 1.2 milhão de ações a um preço médio de cerca de US $ 285 por ação, implantando US $ 335 milhões em recompras desde a última chamada de lucros, de acordo com o CEO Joe Dominguez.
Na frente do data center, Dominguez citou os níveis de gastos projetados com hiperscaler para 2026, que são quase 75% mais altos do que no ano passado, e a Constellation submeteu aproximadamente 5.000 megawatts de novos recursos de capacidade na fila de interconexão da PJM, incluindo uprates nucleares, nova geração de gás natural e armazenamento de bateria.
O progresso regulatório da PJM avançou mais rápido do que a gerência esperava, com a PJM visando a apresentação de uma estrutura à FERC em junho, um desenvolvimento que Dominguez descreveu como proporcionando clareza crítica para grandes clientes de carga que avaliam projetos de data center colocados.
A Constellation também recebeu a aprovação da PUCT para o acordo de medição líquida vinculado ao seu acordo Powered Land com a CyrusOne no Freestone Energy Center, com a entrega de energia ao data center prevista para ser energizada no quarto trimestre de 2026.
A orientação de fluxo de caixa livre antes do crescimento foi reiterada em US$ 8,4 bilhões em 2026 e 2027, com a expectativa de que o período de 2028 a 2029 produza de US$ 11,5 bilhões a US$ 13 bilhões.
Ações da Constellation Energy: O que mostram os dados financeiros
A demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 marca uma mudança radical em relação à tendência do ano anterior, com a consolidação da Calpine remodelando tanto a base de receita quanto o perfil da margem em um único trimestre.
A receita ficou entre US$ 5,4 bilhões e US$ 6,8 bilhões nos sete trimestres de junho de 2024 a dezembro de 2025, sem tendência de alta sustentada nesse período.
Os US$ 11,1 bilhões do primeiro trimestre de 2026 representam um salto de mais de 60% em relação a qualquer leitura trimestral anterior na captura de tela, refletindo a consolidação total da Calpine em vez da aceleração orgânica da receita.
O lucro operacional também se redefiniu acentuadamente: depois de atingir um mínimo de US$ 460 milhões no 1º trimestre de 2025, recuperou-se para US$ 950 milhões no 2º trimestre, US$ 1,07 bilhão no 3º trimestre e, em seguida, reduziu-se para US$ 580 milhões no 4º trimestre de 2025, antes que a contribuição da Calpine no 1º trimestre de 2026 elevasse o EBIT para US$ 2,3 bilhões.
A margem EBIT também aumentou para 21% no 1º trimestre de 2026, em comparação com 10% no 4º trimestre de 2025, uma melhoria significativa sequencial e ano a ano.
Além disso, Smith observou que as margens tradicionais de energia comercial e industrial se expandiram, a demanda por soluções livres de carbono adicionou margem incremental e o portfólio de varejo da Calpine melhora ainda mais a perspectiva por meio de um mix maior de produtos personalizados.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR avalia as ações da Constellation Energy em US$ 569, o que implica um aumento de cerca de 90% em relação ao preço atual de US$ 300, com um retorno anualizado de 15% ao ano até dezembro de 2030.
O modelo de caso médio pressupõe um CAGR de receita de cerca de 6% e uma margem de lucro líquido de 16%, com o EPS crescendo a um CAGR de 12% durante o período da previsão.
A base de receita de US$ 11,1 bilhões do primeiro trimestre de 2026 e a margem EBIT de 21% estão bem acima do que os dados históricos do modelo refletem, fornecendo um ponto de partida mais sólido do que os números do ano anterior.
As ações da Constellation Energy entram na segunda metade de 2026 com uma inflexão de lucros validada, uma faixa de EPS reafirmada de US$ 11 a US$ 12 e um programa de retorno de capital que acabou de aplicar US$ 335 milhões a preços que a diretoria considerou publicamente uma pechincha.
Se as ações da Constellation Energy podem sustentar seu aumento de margem pós-Calpine, ou se a margem EBIT de 21% do primeiro trimestre reflete uma sazonalidade favorável, em vez de uma nova linha de base duradoura, é o que depende do caso de investimento.
O que precisa dar certo
- A margem EBIT se mantém acima de 15% nos trimestres subsequentes, validando que a integração da Calpine elevou estruturalmente o piso, em vez de o primeiro trimestre simplesmente se beneficiar de preços favoráveis de capacidade e carga sazonal
- A PJM entrega sua estrutura à FERC em junho e as regras de colocation seguem logo em seguida, desbloqueando o pipeline de contratos de data center que Dominguez descreveu como pausados, mas não cancelados
- O capex do Hyperscaler, projetado 75% mais alto do que no ano passado, se traduz em contratos de compra de longo prazo assinados da fila de ~5.000 MW da PJM que a Constellation já apresentou
- A frota nuclear mantém seu fator de capacidade de mais de 90%, enquanto a unidade Crane recebe crédito de capacidade total em um cronograma de 2027 por meio da decisão pendente de transferência FERC CIR
O que ainda pode dar errado
- O primeiro trimestre de 2025 atingiu um mínimo de US$ 460 milhões em receita operacional, em grande parte devido a ventos contrários de reabastecimento e ZEC; se o EBIT de US$ 2,3 bilhões do primeiro trimestre de 2026 refletir a consolidação total da Calpine, juntamente com preços de capacidade excepcionalmente favoráveis, os trimestres subsequentes poderão voltar à faixa de US$ 580 milhões a US$ 950 milhões observada do segundo ao quarto trimestre de 2025
- A expiração do lockup da Calpine em 30 de junho de 2026 introduz uma oferta potencial de 25 milhões de ações; a gerência reconheceu a flexibilidade para absorver uma transação, mas não se comprometeu com o prazo ou a escala
- A clareza regulatória da PJM, que se estende além do meio do ano, atrasa as conversões de grandes contratos de carga, com alguns clientes aguardando explicitamente as regras finais antes de assinar acordos
- As projeções de gastos com o Hyperscaler estão sujeitas a revisão, e as curvas futuras da ERCOT para além de 2027, que a gerência descreveu como subvalorizadas, podem permanecer suprimidas se os cronogramas de crescimento da carga caírem
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