Principais Conclusões
- A queda do Bitcoin do pico de $126.000 e uma perda não realizada de $8,3 bilhões no 2º trimestre levaram a ação da Strategy a cair 53% no último ano.
- Uma reserva em dólar que caiu para $871 milhões e uma ação preferencial que despencou para a faixa dos 70 dólares transformaram uma venda de Bitcoin em um susto de financiamento.
- A ação da Strategy subiu 72% em três meses à medida que a reserva foi reconstruída para $4,8 bilhões e o Bitcoin atingiu uma máxima de sete meses.
Por que a Ação da Strategy Caiu 53% com a Queda do Bitcoin e Seu Colchão em Dólares Ficou Fino
A ação preferencial da Strategy, STRC, que é projetada para negociar a $100, caiu para a faixa dos 70 dólares em 26 de junho. Esse dia capturou o motivo pelo qual a ação da Strategy (MSTR) está 53% mais baixa no último ano.
O Bitcoin definiu a direção. Ele atingiu o pico próximo a $126.000 em outubro de 2025, depois fechou o segundo trimestre por volta de $58.700. A Strategy havia comprado um total líquido de 83.901 Bitcoin naquele trimestre a um preço médio próximo a $75.500, então a queda produziu uma perda não realizada de $8,3 bilhões e uma perda líquida de $8,6 bilhões atribuível aos acionistas ordinários e uma perda por ação de $24,45 contra uma perda estimada de $7,52.
A alavancagem ampliou o dano. O CEO Phong Le disse na conferência de resultados do 2º trimestre que "o Bitcoin teve um drawdown de 50% em relação às máximas históricas", enquanto "a MSTR teve um drawdown de aproximadamente 75% em relação às máximas históricas".
Um susto de financiamento fez o resto. A Strategy havia gasto sua reserva em dólares para resgatar $1,5 bilhão em notas conversíveis de 2029, deixando $871 milhões, e a cobertura de dividendos e juros caiu para 0,5 ano até maio. Os detentores da STRC recebem um dividendo anual de 12% e dependem dessa reserva. A preferencial caiu abaixo de sua faixa-alvo de $99 a $100 em 28 de maio, e a Strategy vendeu 3.588 Bitcoin a $60.000 para financiar dividendos preferenciais, uma quebra de sua política de compra unilateral.
Bitcoin mais baixo, uma reserva mais fina e uma preferencial abaixo do valor nominal se alimentaram mutuamente, e a ação ordinária sofreu os três golpes.
A Recuperação de 72% da Ação MSTR Corrige o Susto de Financiamento, Não a Lacuna do Bitcoin
A Strategy reconstruiu o colchão primeiro. A reserva em dólares atingiu $3,75 bilhões até a conferência do 2º trimestre, ou 2,1 anos de cobertura, e Le a colocou em $4,8 bilhões em 18 de agosto. Em 24 de agosto, a Strategy reservou cerca de $1,6 bilhão em um pool de caixa para compras de Bitcoin e recompra de ações, e a MSTR subiu pela quarta sessão consecutiva para $125.
O Bitcoin forneceu o impulso. Ele valorizou aproximadamente 25% em sete sessões após o presidente Donald Trump pedir ao Congresso que aprovasse um projeto de lei sobre criptomoedas e o Tesouro ter se movimentado para apoiar títulos de longo prazo. Em 21 de setembro, o Bitcoin tocou uma máxima de sete meses e a ação da Strategy mostrou a alavancagem funcionando ao contrário: o Bitcoin ganhou 4,7% naquela sessão e a MSTR saltou 9,6%.
A recuperação repara o medo de financiamento. Ela não fecha a lacuna do Bitcoin. O Bitcoin próximo a $86.000 ainda negocia bem abaixo de seu pico de $126.000, e a MSTR tende a amplificar os movimentos do Bitcoin em ambas as direções. Em 21 de setembro, por exemplo, o Bitcoin ganhou 4,7% enquanto a MSTR saltou cerca de 9,6%.
A STRC é o próximo teste. A administração tem como alvo $99 a $100 para a preferencial e uma reserva de 2 a 3 anos de cobertura. O próximo relatório trimestral mostrará se a alta da ação da Strategy se sustenta em ambos.
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